预期 一文看懂专家机构如何解读央行降准

网易金融4月19日报道，中国人民银行决定从2015年4月20日起，将各类接受存款金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点。在此基础上，农村信用社、农村银行等农村金融机构再下调1个百分点，农村合作银行存款准备金率统一下调至农村信用社水平；将中国农业发展银行人民币存款准备金率下调2个百分点；对于符合审慎经营要求，对“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行、股份制商业银行，存款准备金率可低于同类机构法定水平0.5个百分点。对此，行业专家和券商有哪些解读？

[宏观影响]

广发证券:明朝准稳增长政策的序幕将如期拉开

广发证券表示，此次RRR降息的时机此前已完全被市场预期，但RRR降息的幅度超出了市场预期。

宽松政策对实体经济的影响有一定的滞后效应，可能要到三季度才能体现出来；但影响市场的方式有两种:一种是直接渠道(即通过边漏影响市场)；第二，间接渠道。

国泰君安:降息不如降标，降标不如贬值

国泰君安首席宏观经济学家任泽平和他的团队认为，RRR降息的时机在市场预期之内，但RRR降息的力度超出了预期。RRR整体降息1个百分点仅发生在2008年11月的金融危机期间。所以现在降息总比降低标准好，降低标准比贬值好。

任泽平的团队表示，由于经济不景气、地方债券互换、外国占领缩小和存款保险支付等因素，RRR降息的力度超出预期。虽然第一季度官方GDP增长率为7%，但微观观察到的增长率可能在5%-6%左右。国内外需求全面下滑，房地产投资拖累重工业，人民币过度伤害出口。万亿地方债开始被市场取代，存款保险制度从5月1日开始实行，都是要钱的。

广发证券:RRR整体降息来自债券市场稳步增长的压力，以迎接蜜月期

广发证券表示，RRR整体降息1个百分点和RRR定向增发降息将向银行间市场投放逾万亿元资金，央行“总量稳定”的操作思路已被打破。

RRR总体下降来自稳定增长的压力。本轮量化宽松并不指向银行间资金短缺，而是直接指向宏观经济下行压力。但在一定程度上，目前的经济下行是经济转型的结果，是地方政府权力衰减的表现。即使货币政策宽松，如果没有地方政府的主动，稳增长的效果还是很难预测，最终资本会流向房地产和资产市场。从某种程度上说，目前的全面货币宽松政策是经济转型的倒退。当然，在传统增长模式的巨大惯性下，货币宽松可能是最后的政策选择。

民生宏观层面:RRR降息来了，降息还会远吗？

民生证券认为，RRR还会降息空。考虑到上一次RRR降息和mlf规模，在外汇账户年零增长的假设下，基础货币缺口约为2万亿，此次释放的流动性为1.5万亿，未来还会有50bp的准备金率下调空。但是具体次数要看实体经济的具体操作。

华润远大:此次RRR降息显示了政府增加触底经济的决心

根据华润远大基金的分析，1。由于第一季度GDP同比增速仅为7%，工业增速和投资增速继续下行，央行RRR降息实际上是经济下行压力的结果。但减幅为1%，超出了之前的市场预期，但也表明了政府加大扶底经济的决心。2.此次RRR降息力度很大，将极大地补充银行体系的流动性。此外，随着近期人民币升值，国内流动性环境将继续宽松，银行贷款将继续增加空，但实际效果仍需观察社会融资需求。3.债券市场将继续受益于政策宽松，最近的升温趋势预计将继续。中短期债券收益率将在下行趋势空进一步打开，曲线有望陡降。

郭田勇:RRR削减超出预期。未来，中国将进一步降息，RRR也会降息

中央财经大学中国银行中心主任郭田勇告诉网易财经，第一季度的经济数据并不理想，经济增长率、工业增加值、进出口等指标都处于较低水平。央行出人意料的RRR降息(1-2个百分点)无疑将对扭转经济下行、稳定增长起到及时作用，同时有助于调整结构、支撑农业、农村、农民等薄弱环节。

“中短期内，货币政策将保持中性和宽松，利率和准备金率仍处于下行通道。未来不排除继续降息和RRR降息的可能性。”

陆政委:降低利率可以使降息落到实处

兴业银行首席经济学家鲁正伟在微博上说，虽然他迟到了，但他毕竟不能缺席。从流动性来看，2014年4月以来外汇账户出现负增长，现在已经持续了近一年。趋势很明显，MLF和贷款严重错配，无助于放松信贷。从资本成本来看，目前新增银行存款的资本成本约为5.2%。支付高存款利率后，成本接近6%，导致信贷成本超过工业企业利润率5%左右。

为什么今天降低RRR而不是降低利率？兴业银行经济学家鲁正伟表示，自去年11月降息以来，两次表现都是“宣布降息，但市场利率却上去了”，这清楚地表明:一是流动性紧张；第二，在高存款利率下，银行的资金成本过高，导致银行新增债务成本超过工业企业的利润率，不可能将贷款利率降低到企业能够承受的水平。总之，只有降低RRR，才能实施降息。

[股市影响]

杨德龙:RRR降息对银行房地产有利。下周股市仍将大幅波动

南方基金首席策略师杨德龙表示，此次RRR降息的一个要点主要是针对当前低迷的宏观经济。刚发布的一季度宏观数据很差，只有7%，工业增加值、发电量、出口数据等指标相对较差。为了防止经济急剧下滑，央行也有降息和降低RRR的要求。

杨德龙指出，我们之所以选择降低RRR而不是降息，是因为中国的存款准备金率高达近20%，降低RRR的要求非常迫切。RRR降息对银行、券商和地产股来说是个好消息。考虑到证监会上周公布的基金可以参与证券借贷空，下周股市仍将大幅波动。

宋清辉:通过降低标准和吹大泡沫，股市可能在下周暴涨

著名经济学家宋清辉表示，从央行下调存款准备金率的时间点来看，短期内会给股市、债市和房市带来好处。下周一股市更有可能直接暴涨，但会进一步吹大泡沫，带来大震荡局面。

严跃进:不对称RRR减持有助于调整结构，防范股市“崩盘”

金融评论员严跃进表示，不对称RRR减息是中央政府结构调整的客观需要，必将有利于农村金融市场的发展。此外，RRR降息可能会给下周的股市带来最后一波上涨，但预计将有迅速崩盘的可能性。

国泰君安:央行RRR降息超出预期，间接惠及股市

国泰君安表示，央行下调了RRR利率，市场对政策力度有所预期，但幅度超出预期。1-3月宏观经济增长数据普遍走软。在有限的财政刺激政策的情况下，货币宽松已经成为稳定增长的必然措施。第一；实体经济融资困难一直是经济增长的障碍之一。RRR降息有利于降低商业银行的信贷成本，从而为缓解融资困难创造有利条件。自去年第四季度以来，美元指数的走强导致了市场对美元的偏好。商业银行的结售汇数据和央行外汇持有量的变化趋势都表明，资本外流的压力始终存在。从某种意义上说，RRR减息也是一种政策措施，以对冲外汇储备减少导致的人民币流动性紧缩。第三。

综上所述，补充基础货币缺口、压低市场利率和刺激投资需求是央行降息的三大因素。至于中国农业银行等一些金融机构特别下调一个百分点，实际上是进一步加强有针对性的宽松措施，旨在支持农业、农村和小微等实体经济的发展。对债券市场直接有利，对股市间接有利。RRR降息不仅释放了流动性，还增强了市场对货币宽松的政策预期。无风险利率下行，流动性宽松是支撑a股上行的重要因素。目前，这一因素(至少是预期的)因央行的政策而进一步加强。

大成基金:央行RRR降息超出预期，牛市趋势将持续

大成基金认为，此次RRR降息超出预期。考虑到额外的下降，相当于整体下降1.5%。大成基金测算，这一向下调整可能释放1.5万亿流动性，市场可能加速冲。大成基金表示，一季度公布的主要经济指标低于预期，经济下行风险明显增加；然而，自2014年4月以来，外汇开始负增长。表外非标准和银行间规模压缩导致基础货币释放和货币乘数下降，导致M2增幅低于预期。然而，多边基金和其他短期货币调整工具的期限和贷款之间的严重不匹配对信贷宽松的影响有限，宽松政策需要加码，这引发了RRR降息1%并进一步下调，其力度超过了市场预期。大成基金从四个部分估计了RRR减持可能释放的流动性:首先，截至3月底，中国金融机构存款余额为124万亿元，RRR整体减持1%可能释放约1.24万亿元的流动性。第二，农村信用社和农村银行的总存款规模约为10万亿元，RRR再有针对性地降息1个百分点，就可以释放不超过1000亿元的流动性。第三，农业发展银行目前的存款规模约为4500亿元，再有针对性地下调RRR 2个百分点，就可以释放90亿元的流动性。最后，符合“三农”或小微标准的商业银行存款余额约30万亿元，0.5个百分点定向减持标准下的流动性释放估计约1500亿元。大成基金认为，此次RRR降息将有助于降低社会融资成本，抑制经济下行趋势，帮助经济走出谷底并保持稳定。大成基金重申，RRR降息进一步明确了宽松的货币政策取向。随着房地产投资和固定收益理财产品收入的下降，以居民资产再配置为背景的增量资本进入市场的趋势并没有改变。因此，在资产重新配置和货币宽松的背景下，股票和债务的趋势预计将继续。在具体板块方面，大成基金表示，跨资产套利应该会带动市场继续上涨，此次RRR大规模降息对大金融板块尤其有利。

华泰证券:宽松的货币政策可以抬高银行估值中心

华泰证券表示，RRR降息超出预期，一些国有银行和股份制银行可能将RRR降息1.5%，以对冲债务成本上升的压力。宽松的货币政策是可以预期的，资产质量担忧情绪会改善，银行估值中心会上升。价值凹陷需要填补。

华泰证券认为，RRR降息将点燃券商市场。年初至今，券商板块增速较低，在辉煌业绩下估值合理。在RRR降息之下，券商类股有望迎来新一波行情，券商性价比高，这是市场上难得的优质标的

此外，华泰证券表示，RRR降息提振了市场士气，有利于保险投资，并继续享受戴维斯双击。2015年，将推出税收延期、医疗保险税收优惠和投资渠道进一步自由化。估值方面，新业务价值15倍左右，估值还在修复阶段。所以安全性高，也不乏灵活性。

[房地产市场影响]

张宏伟谈及RRR降息对楼市的影响:一线城市房价将上涨

同一政策咨询研究部主任张宏伟认为，央行降息一个百分点后，央行降息两次，降准两次。就房地产市场而言，在央行RRR降息等政策的刺激下，将会出现一波市场进入潮。短期来看，未来几个月楼市交易量短期内势必反弹，价格可能会逐渐走强，尤其是一线城市和市场基本面较好的城市(库存去库存周期在15个月以下的城市，如合肥)。