创业 创业板高估值风险更趋突出

我们的记者

张伟

每年的人大召开，让股市投资者对人大的行情充满期待。从今年前两届股市表现来看，创业板强于主板，创下新高。3月3日，创业板指数虽然下跌1.27%，收于1961.74点，但一度升至2004.03点，首次触及2000点关口。

1月6日以来，创业板市场持续上涨并不小，累计上涨33.93%。创业板明显跑赢主板，上证指数同期下跌2.61%。随着指数的大幅上涨，出现了一批牛市股，60多只创业板股票同期涨幅超过50%。比如乐视(300104，股吧)2月17日创下92.80元的盘中高点，比去年12月22日累计上涨200%以上。

创业板再次崛起绝非偶然。第一，投资者看好创业板公司的成长前景。创业板业绩增长显示中国经济结构调整加速。截至3月2日，已有2421家创业板公司全部披露了2014年度业绩预测和快报。统计显示，业绩预增的公司有247家，占58.66%。根据预测数据，创业板公司平均净利润由2013年的7672.66万元增长至9379.46万元，增长22.24%。其中，东方财富(300059，股吧)，傅锐股票(300049，股吧)，华灿光电(300323，股吧)等60家公司净利润增长100%以上。

第二，创业板有望增强开放性，提高国际化水平。深交所近日表示，一方面将为已经在海外上市的国内创新创业企业重返创业板创造条件，另一方面将逐步允许海外投资者直接投资创业板。

第三，创业板在上涨前经历了充分的震荡。去年最后四个月创业板表现不如主板，基本在1200-1600点之间横向波动。1月6日暴涨行情开始前，创业板指数一度跌至250日均线，13个交易日调整近14%。那些暴涨的创业板股票也进行了大幅调整。以乐视为例，去年12月22日收盘价较年度高点调整了45%左右。

第四，创业板积极配合当前市场资金的变化。今年以来，a股市场增量资本入市步伐放缓，股权资本博弈特征重现。一般认为，创业板股票等“小票”是股票型基金博弈的主要品种，而蓝筹股等“大票”的强弱取决于增量基金的推动。

看涨者可以找到很多创业板成长的原因，但不可忽视的是，创业板高估值的风险变得更加突出。深交所数据显示，3月2日创业板平均市盈率达到82.49倍。这意味着创业板突破了a股历史上估值的“天花板”。回顾a股历史，可以看到2007年10月底上证综指5954.77点时，上海股市平均市盈率为69.64倍。

创业板估值偏高，被一些对标的股票投机持谨慎态度的专家泼了冷水。证券研究所所长李大霄最近表示，“投机创业板股票就像在上证综指6000点买入股票。”他认为，创业板85倍的估值水平正在挑战极限，超过了日本、台湾股市、纳斯达克泡沫破裂前的水平。历史上崩盘的市盈率是80倍。当业绩的预期增长率跟不上时，市场就会崩盘。

值得注意的是，在创业板指数冲刺2000点的同时，美国纳斯达克指数3月2日收于5008.10点，15年来首次站在5000点关口。纳斯达克距离2000年3月10日互联网泡沫期间创下的5048.62点的历史收盘纪录只有一步之遥。15年后纳斯达克重回历史高位，但估值被评为合理，体现了价值投资的特点。这是因为纳斯达克的估值发生了显著变化，从1999年的152倍，到目前的26倍左右。微软、英特尔和思科的市盈率分别从57倍、43倍和127倍下降到16倍、14倍和13倍。

借鉴纳斯达克的经验，不难发现创业板的真正成功取决于盈利能力的提高，而不是估值的提高。成长型股票前景乐观没有错，但要注意主体概念过度投机，容易积累泡沫，股价上涨和透支业绩增长的风险不容小觑。