公司 云内动力补贴到位+雄厚研发实力助公司腾飞

投资建议

公司是国内轻柴油发动机龙头企业，R&D实力和技术储备雄厚，补贴资金到位将有助于公司R&D项目快速推进。我们预测2016-2018年对应的EPS分别为0.30元、0.35元、0.47元，对应的PE为26X、22X、16X，给出“推荐”评级。

投资要素

事件:公司宣布，2016年第三季度，公司共收到11笔政府补助资金，总额6831.11万元。公司将其确定为营业外收入，计入当期损益。在这方面，我们的意见如下:

公司拥有强大的R&D实力，并通过补贴得到增强:公司是中国四缸柴油机的龙头企业，产品主要用于轻型商用车和越野机械。公司拥有强大的R&D实力，并拥有国家四大和国家五大柴油机的生产能力。16年实施的固定收益项目，布局了欧六发动机生产线。公司拥有多个技术研发中心，布局了多项先进的柴油机动力技术，如柴油机混合动力系统(乘用车/商用车)、柴油机电控ECU开发及后处理系统等。公司柴油发动机研发能力居国内第一。大量补贴的到来将有助于该公司的R&D项目快速推进。

无论是路内还是路外柴油发动机都有持续增长:2016H1年，公司实现柴油发动机销量14.9万台，同比增长30.6%，在整个柴油发动机行业低迷的情况下实现逆势增长。我们判断公司主营业务的增长是可持续的:1)轻工业商业行业在经历了14-15年的低迷后逐渐稳定。2016年1-8月，轻卡销量94.3万辆，同比下降-2.4%，降幅进一步收窄(-5.6%)。2)随着轻型商用车的排放升级，对启动技术提出了更高的要求。公司在国内四缸柴油机技术上处于领先地位，未来市场份额仍将增加。而排放增加会带动单个发动机的价值增加。3)非道路区域继续高速增长。近年来，公司开始在越野领域发力，将国产高压共轨技术应用于越野T3发动机，相对于竞争产品优势明显，发展前景广阔空。

公司柴油混合动力系统节油效果显著，前景广阔:公司与天津郑松电气公司成立无锡依桐，参与CHS(袁可立子公司)，从事商用车、乘用车柴油混合动力系统，目前进展顺利。我们认为，随着四级燃油限制的实施，国内大部分自主品牌汽车公司的油耗压力都很大，而公司在柴油发动机上有明显的技术优势，同排量柴油发动机相比汽油发动机有明显的节油效果。此外，与合作伙伴开发的混合动力系统节油效果显著，将是2020年实现5L油耗的有效途径，前景广阔。

两期员工持股实施已完成，安全边际高:公司已完成两次员工持股计划，总申购量951.74万股，占公司总股本的1.19%，平均成交价格为每股8.5元。8月，公司大股东承诺来年不减持，表明对公司的信心。

风险预警:公司产品推广低于预期，混合研发技术开发低于预期。