品牌 歌力思四季度主品牌回暖+并购品牌超预期表现
科技资讯核心观点
第四季度女性各大品牌稳中有升。第四季度，国内服装零售数据开始回升。10月，全国100家和50家重点大型零售企业服装零售额分别同比增长5.8%和6.4%，同比增长3.9和4.7个百分点。我们期待在市场好转的背景下，格力思这个主品牌的销量能够逐步稳定和提升。与此同时，在保持直销稳定增长、改善部分分销店对零售终端的控制、加强对分销商的支持等一系列措施下，我们预计格力思主营业务的收入
埃德·哈代和白秋表现出色。16年间，埃德·哈代实现了快速扩张，同店销售额保持两位数增长，门店数量持续增长，全年盈利业绩有望超过预期。后续品牌Ed Hardy Skinwear加速铺店和BABY Hardy系列的推出，将进一步提升Ed Hardy的整体收入和利润规模，拓宽客户覆盖面。在百秋先后获得Sandro、Maje、Pandora等国际知名品牌代理运营后，预计将在保证投资的同时保持业绩的快速增长，并与格力思在线现有品牌形成业务合作。
品牌伞搭建了多品牌高时尚集团化的发展路径。从明年开始，埃德哈迪、IRO、百秋网的年度合并，将会大大增加公司的收入和利润。从中长期来看，我们判断“中国高级时装集团”向“中国高级时装集团”的飞跃将是一个大概率事件。
在过去的20年里，格莱斯凭借其主要品牌保持了更加稳定的增长和坚实的业务基础。国内消费环境的变化(中产阶级对高质量、个性化、差异化消费的需求逐渐增加，市场呈现碎片化趋势)和跨境并购的兴起(国际品牌寻求拓展中国市场，本地中介与海外市场接轨)为公司启动多品牌、多类别运营提供了良好的宏观环境。后续公司围绕时尚行业的品牌并购，有资本杠杆，值得期待。
财务预测和投资建议
我们提高了公司未来三年的收入预测，降低了期间费用比率预测。预计公司2016-2018年每股收益分别为0.69元、1.07元和1.30元(原预测分别为0.60元、0.98元和1.24元，考虑到IRO明年的整合，每股收益分别为0.69元、1.18元和1.43元)，维持公司200股，未来公司股价的催化剂预计来自IRO
风险预警:品牌定位和管理风险、多品牌运营挑战、终端库存压力、IRO收购不确定性等。