净利润 鱼跃医疗2017年三季报点评:增长稳健 期待
科技资讯导语：收入和净利润稳步增长钟繇联合声明有望履行其承诺2017年1月，钟繇61.6%的股份被转让和合并，钟繇承诺的17-19年净利润分别达到0.92、1.12和1.42亿。正是因为收购了德国钟繇和美卓有限公司，公司的商誉从去年底的8000万元人民币大幅增加到7.72亿元人民币。与家用产品相比，钟繇的住院产品在高端和高价市场占据主导地位，预计未来将逐步走出医院，通过跳台实现协同效应。财务数据稳定，销售费用增
收入和净利润稳步增长
钟繇联合声明有望履行其承诺
2017年1月，钟繇61.6%的股份被转让和合并，钟繇承诺的17-19年净利润分别达到0.92、1.12和1.42亿。正是因为收购了德国钟繇和美卓有限公司，公司的商誉从去年底的8000万元人民币大幅增加到7.72亿元人民币。与家用产品相比，钟繇的住院产品在高端和高价市场占据主导地位，预计未来将逐步走出医院，通过跳台实现协同效应。
财务数据稳定，销售费用增加部分是合并造成的
从季报中滚动的年度三费率来看，中优整合以来毛利率和销售费用率持续上升，管理费率持续下降。由于年终促销活动库存的影响，库存在滚动年收入中的比例增加了。应收账款在最近三个季度保持稳定，这表明销售费用率的增加是由合并影响而不是激烈竞争引起的。
年底是电商销售旺季，预计连锁营收利润将持续提升
电子商务是于越医疗发展最快的渠道(002223)。预计今年电子商务将贡献900-10亿的营收，而净利润的增量贡献估计在5000-7000万左右。年底是电子商务推广的高峰期，也是家用医疗器械的传统旺季。根据今年前三季度的库存和电子商务增长率，我们估计连锁收入和净利润将继续改善。
风险警告
钟繇的业绩未达到预期，导致商誉减值；电商平台增速没有达到预期；董事长调查的事件对上市公司融资有不利影响。
投资建议:品牌+渠道+电商壁垒高，继续推荐“买”
作为国内唯一的医疗器械平台企业，继续受益于消费升级。预计电商业务可以实现60-70%左右的高增长率，沪机和钟繇的业绩协同和净利率提升还是比较大的空。我们微调了盈利预测，估计17~19年净利润为6.42/8.11/9.90万元，对应EPS 0.64/0.81/0.99元，对应PE 34.0/26.9/22.0，继续推荐买入。
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