品牌 汤臣倍健2017年报点评:大单品战略顺利完成
科技资讯导语：主穴1.大单产品:品牌渠道发挥，收益表现远高于预期公司推广了以更大的实力打造更多产品的策略，推广成本大幅上升。第四季度销售费用率攀升至57.8%，同比增长17ppt，预计18年的收入将继续快速增长。百佳药业(健力多)17年实现收入3.8亿元，同比增长189%，实现大单产品战役第一年目标。看好未来的长远发展:1)今年2月，连锁营养中心项目投资5527万元建设大型单品品牌，第二季度推广充分发挥；2)去
主穴
1.大单产品:品牌渠道发挥，收益表现远高于预期
公司推广了以更大的实力打造更多产品的策略，推广成本大幅上升。第四季度销售费用率攀升至57.8%，同比增长17ppt，预计18年的收入将继续快速增长。百佳药业(健力多)17年实现收入3.8亿元，同比增长189%，实现大单产品战役第一年目标。看好未来的长远发展:1)今年2月，连锁营养中心项目投资5527万元建设大型单品品牌，第二季度推广充分发挥；2)去年健力多并入汤臣药业，形成“大医药产业”格局，未来将分享主品牌强大的销售渠道和资源。
2.一路C，换渠道打造品牌电商
2017年推出线上渠道:第一次实现了各大类主品牌线上供货；准确定位网购年轻人，打造20+网购SKU；；成立电商部门，投入专项资金进行出口品牌运营。得益于上述策略，电子商务的收入在过去17年中显著增加。草根调查数据显示，汤臣变健(300146)的主品牌在天猫渠道增长了60%以上，健乐多(运动营养产品)在天猫渠道增长了80%以上。
3.跨境电子商务政策宽松，市场规模快速增长
截至目前，健之宝的6款天然宝产品已率先获得首批进口保健食品备案证书。但由于合作双方仍处于磨合期，部分产品供不应求，双方仍需在各方面进一步整合。国内跨境电商市场潜力巨大，持续高速增长20%-30%。随着跨境电商的蓬勃发展，公司18年的跨境电商平台的贡献值得期待。一方面，在跨境电商政策转型期，Nature宝网上、线下销售20多种产品，与其他跨境品牌竞争；一方面，政策收紧后，公司拥有丰富的各种储备，从本土品牌中获益最大。
4.投资建议
我们估计18年和19年归属于公司的净利润分别为9.2亿元/11.1亿元，对应PE27X和22X，维持“推荐”评级。
5.风险警告
产品价格低于预期。
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