消费 基金大手笔加仓消费股 规模接近历史峰值

⊙记者吴晓彤○编辑于勇

越来越多的机构基金涌入消费类股。在业内人士看来，随着居民收入的增加和消费升级的加快，如果消费方足够强大，“量价双升”有望形成双赢局面，提升上市公司业绩。

公募基金对消费股的配置已经达到了非常高的水平。在市场疲软波动的情况下，贵州茅台(600519)、索菲亚(002572)、老板电器(002508)等一批消费较大的优质股又创新高。但仍有资深基金经理认为，现在还不是“撤退”的时候，消费类股的投资进入了一个新时代，需要长期的战略配置。

该基金增加了在消费类股中的头寸

有能力转嫁成本的下游消费龙头，在过去一个月受到市场好评，抗通胀投资主线下的第一波上涨主力集中在餐饮、家电行业的白马股。

招商证券分析师(600999)感慨:“最近最常问的两个问题是:你怎么看待消费类股？是时候放轻松了吧？”这两个问题，一方面反映了消费类股的火爆，另一方面，随着一批消费类股的强势上涨，市场也呈现出越来越大的焦虑。

某私募基金表示，周期性股票的超额收益可能已经结束，因此提前将仓位转为消费品。

机构集中增持消费股也符合大势。根据最新数据，中国人均GDP已经超过5万元。从中长期来看，资本市场将逐渐呈现两头上升的态势:一头是消费，一头是技术。

其实从2016年开始，公募基金开始了一轮风格转换，更加注重业绩和估值，逐渐抛弃并购和“故事”。

根据招商证券的统计，到2016年第四季度，消费者股在尴尬股中的比例已经达到23.2%，历史峰值是2011年第四季度的30%。最新数据显示，过去4周，部分股票型基金平均净值的涨跌与可选消费的相关性接近100%，意味着公募基金对消费类股的配置已经达到了相当高的水平。

自去年下半年以来，许多大型消费行业出现了明显的价格上涨趋势，白酒、中草药、调味品等大型消费行业的龙头上市公司不断提价。

业内人士表示，随着近年来居民收入的增加和消费升级的加快，如果消费方足够强大，“量价双升”有望形成双赢局面，提升上市公司业绩。

值得长期战略配置

有券商分析师觉得，机构对于消费股来说，要么是“持仓重，要么是在走向持仓重的路上”，那么消费股的交易是否拥挤？

上海一位优秀的基金经理认为，消费类股的配置是基于长期策略的。逻辑在于:第一，参考美国和日本的经验，人均GDP超过8000美元后，将进入加速消费时期，中国正在向这个门槛迈进；第二，预计政策支持将得到加强；第三，CPI上涨初期是投资消费类股的最佳窗口期。

六合投资的投资研究团队认为，本轮消费复苏的原因在于房价高波动带来的财富效应和稳定预期、海外消费的回归、政府转移支付的加强和保障体系的建立。在它看来，大规模的房地产支出对选择性消费有挤出效应。2016年10月以后，中央出台了一系列抑制房价的措施，可选消费环比大幅增长。自2015年以来，奢侈品牌调整了全球定价策略，加上汇率贬值和关税调整，国内外价格差异的大幅缩小促使消费回归mainland China。对于低收入人群，政府不断加强转移支付，建立健全社会保障体系，缩小贫富差距，从而提升整体边际消费倾向。

另外，从价格敏感到质量敏感是本轮消费升级的核心趋势。六合投资的投资研究团队研究了日本历史上消费经历的四个阶段，即1912年至1941年的强制消费普及阶段、1945年至1974年的选择性消费普及阶段、1975年至2004年的品牌化阶段和2005年以来的无品牌化阶段。在它看来，中国当年的消费目前处于日本的第二到第三阶段。基于可支配收入的增加和代际差异，中国的消费呈现出从价格敏感到质量敏感的趋势。

随着大型消费行业日益集中，进入品牌溢价投资阶段，基金经理认为消费升级、品质、品牌化的大逻辑值得长期追踪，看好白酒、调味品、家电、中药OTC、景区等行业。

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(:宋艾米HT004)