通过 华鑫证券田大伟： 券商资管积极布局“FOF+量化投资”

随着新的资产管理法规和细则的实施，券商的FOF业务今年开始发挥作用。记者了解到，华信证券组建了一支具有扎实的公募基金和对冲基金管理经验的FOF投资研究团队，并进行产品布局，积极推进FOF业务。近日，华信证券资产管理部投资总监、FOF业务负责人田大伟在接受采访时表示，新的资产管理规定将使资产管理行业更加专业化、规范化，越来越多的智能化金融产品将会出现，“FOF+量化投资”是重要的发展方向之一。目前，公司的FOF业务流程和投资系统可以针对个人客户发行FOF产品，同时重点把握新资产管理规定带来的机遇。

积极满足银行的金融需求

田大为说:“我们最近走访了几家银行的资产管理部门。一些银行表示，FOF投资目前只占投资规模的一小部分，他们打算在未来进一步扩大FOF的投资规模。新的资产管理法规要求打破外汇和基金池。产品净值之后，银行理财非常愿意通过投资公募基金进入市场。”

田大伟指出，如何选择优质的公募基金，如何进行组合配置，在这些方面，券商可以通过担任投资顾问和发行FOF产品来满足银行的需求。考虑到银行融资的资金量，作为一家合规的持牌机构，券商通过FOF业务与银行融资合作是一个很好的机会。

在此背景下，田大伟指出，在数据相对完整的四类FOF产品发行者中，公募基金发行的FOF产品平均最大回撤最小，收益最小。私募基金发行的FOF产品平均收益率最大，最大回撤也最大。华信证券FOF以稳定收益为目标，努力为客户提供年化收益6%-9%，最大回撤2%-3%的产品。这种收益和风险水平的产品设计正是为了银行理财的需要。

布局量化FOF

随着金融技术的蓬勃发展，量化FOF产品将是一大趋势。田大为指出，量化FOF投资有两个核心点。首先，如何筛选和建立核心目标库。目前筛选基金的主流逻辑是参考过往业绩和基金经理的投资逻辑。但是发现一款产品过去的表现和未来的表现相关性可能不高，尤其是每年的1月和2月。因此，有必要找出与基金经理未来业绩真正正相关的指标。在这方面，华新FOF投资研究团队通过量化归因进行了有益的尝试。比如一个基金经理管理的产品，有3%的收益，其中1%可能是行业因素(如房地产行业)贡献的，1%是风格因素(如市值)贡献的，难以维持。扣除这些后剩下的1%可以看作是基金经理持续投资能力的体现。根据华信FOF投资研究团队的研究，剥离行业和风格的收益与基金经理未来业绩的相关性有很大提高，该指标筛选出的基金核心库收益普遍比较理想。

田大为介绍，在做归因分析时，不仅要看净值的涨跌，还需要持仓数据，但这些数据发布都比较晚，不完整。在缺乏实时数据的情况下，华信FOF团队通过智能优化算法建立了接近基金真实业绩的虚拟头寸，并通过对虚拟头寸的归属完成了对基金经理可持续投资能力的评价。“这一步很有挑战性。没有多年的量化算法积累和对公募基金运作的深入了解，很难很好地完成虚拟仓位的建设。”田大为指出。

田大为表示，量化FOF的第二个核心点是在建立核心目标库后，根据产品的收益和风险要求，构建最优投资组合。“核心库的资金可以形成上千个组合，但是我们能选择的组合必须满足一定的条件。”田大为指出，这些条件包括:组合的未来风险不能超过一定的门槛；股票型基金对整个投资组合的风险贡献大致等于债券型基金。单只基金在投资组合中的持仓比例不能超过一定比例。寻找最优投资组合似乎很复杂，但使用定量系统会简单得多。从数据提取、清理、计算、建模、优化、事务、归属、分析报告生成等。，这些流程都可以通过华信证券自主开发的“凌西”量化投资系统来完成。

量化FOF的进一步发展将是智能FOF投资。根据客户需求的准确画像，自动生产FOF产品，并通过智能算法与之连接，这一过程将通过移动应用程序高效实现。"这种明智的FOF投资方案有望在不久的将来实现."田大为认为。