客户 中泰资管叶展：资管机构最重要的品质是善良

新资产管理条例实施以来，证券公司资产管理业务整体规模持续下滑，行业加速向主动管理转型。近日，以主动管理为特色的中泰证券资产管理公司CEO叶展再次接受采访。上一次采访恰逢去年底股市低迷。当时中泰资产管理选择逆市发行股权产品。这个大胆的决定现在给客户带来了良好的回报。这正好印证了叶展所说的:券商不应该盲目追求规模，而应该致力于为客户创造价值。

“以客户为中心”说起来容易做起来难

叶展在证券行业做了20多年的金融记者、市场研究员和基金经理，现在他转向了管理岗位。他丰富的经历让他对资产管理机构的存在和发展进行了深入思考。

“每个职位的角色不同，思维也不同，”叶展说。从行业结构来看，随着资产管理新规的实施，证券公司的资产管理行业更加差异化，市场份额集中到领先的证券公司。中泰资产管理有限公司成立才4年。虽然已经获得了公募牌照，但是与一些努力了几十年的机构相比，在客户基础和品牌口碑上还是有差距的。“作为一个后来者，如何生存和发展，是我这两年比较思考的问题。”

什么样的资产管理机构才能生存？叶展认为，关键是忠实履行受托责任，并有能力不断为客户创造价值。基于此，中泰资产管理的经营理念是“以客户为中心，以风险管理为核心”。

很多组织都提出了“以客户为中心”。叶展认为，提出口号很简单，但当组织本身的利益与顾客的利益发生矛盾时，实际上很难选择和实施这一概念。叶展强调，资产管理机构最重要的品质是善良。没有正确的价值观和与客户双赢的经营理念，他们就不会得到客户的长期信任和支持。

反市场布局复制了底部，躲过了暴跌

以客户为中心——这是中泰资产管理的一言一行。

去年底，在股市低迷时期，中泰资产管理选择了逆市发行股权产品。叶展说:“当时发行股票产品的数量和规模都极低。在如此困难的时期发行产品的主要原因是市场风险已经得到了很大程度的释放。这时候产品的扩张才能让持有者真正赚钱。”

但为什么基金公司喜欢在市场高点发行产品？在叶展看来，这是因为销售难度相对较低，扩大基金规模的成本相对较小。中泰资产管理逆市布局真的压力很大。有时候从短期利益来说，资产管理机构的利益和客户的利益会有一些冲突，但是损害客户利益的机构是无法实现长期发展的。

同样的反市场操作也发生在2015年。当时就在股市大步迈向5000点的时候，中泰资产管理选择停止发行股权产品，现有产品关闭认购。2015年7月，股市出现异常波动，股指期货受到限制。当时中泰资产管理有一个刚成立不到一个月的产品，规模相当大，主要策略是股指期货套利。叶展回忆说，“在最初的股指期货套利策略失败的情况下，我们当时有两个选择。一是为了维持我们的规模和商业利益，继续经营这个产品；二、如实向持证人报告。该产品原本关闭3个月，之后不到1个月就开通了赎回。我们主动通知持有者该策略无效。我希望他们能找到更好的投资机会，这相当于返还他们得到的钱。”

叶展总结道，“2015年拒绝维持规模和去年底主动收购规模本质上是一样的，都是以客户利益为中心。短期来看，我们在高点失去了一些规模，在低点花更多的精力去获得规模。但是时间会证明谁才是真正能帮客户赚钱的机构。这种信任和声誉是资产管理机构最重要的资产。”

风险管理应该比预测更重要

除了态度，中泰资产管理在拒绝规模和寻求规模风险管理之间有一个尺度。

据叶展介绍，从去年开始，中泰资产管理定义了以风险管理为核心的投资研究体系。投资研究人员被要求在考虑问题时首先考虑风险而不是利益。“风险管理是中泰资产管理投资的锚。我们的投资研究人员应该在每一次投资中扪心自问，这一次的风险是否可以度量、可控、可承受。如果你做不到这三点，那就不是一个好的投资机会，也不应该是我们必须做的事情。”叶展说。

从去年1月开始，中泰资产管理开始发布券商资产管理领域的第一份月度风险报告，每月一次对国内股票市场、债券市场、商品等三类资产进行量化评分。从市场高度乐观的2018年1月开始，发布严重拥堵信号，从2018年10月开始，给出极低风险区信号。根据这一信号，中泰资产管理的投资团队主动承担了有价值的风险，今年又实现了丰收，不仅整体业绩排在行业前列，还得到客户的高度认可。

在叶展看来，月度风险报告与其说是一个预测系统，不如说是一个描述系统。风险管理的核心是应对比预测更重要。对于一个资产管理公司来说，需要尽可能地承担有价值的风险，并在投资组合中加入抗脆弱性策略。

“风险管理是一个巨大的系统工程，”叶展说。一个资产管理机构的核心竞争力不应该完全依赖于一两个明星基金经理。尤其是达到一定规模后，平台和投资体系的重要性远远大于基金经理的个人能力。如何管理好投资组合波动，在可接受范围内争取最大收益，是专业投资机构需要思考的问题。