来伊份 良品铺子将上市 零食巨头登陆资本市场表现如何

吃货到底有多厉害？11月28日，以高端零食为主的好店铺IPO获批。招股书显示，计划向社会公开发行4100万股，募集资金总额约7.73亿元，主要用于渠道建设。这意味着，在三只松鼠、【演金普子(002847)，古巴】，来到伊并思念你之后，a股将再添一家零食企业，加速这个行业的资本化。

高端零食品牌在资本市场上发力

据了解，好店成立于2006年，其产品类别涵盖肉类零食、坚果和炒货、蜜饯蛋糕、干果和蜜饯、素食美食等多个类别的1000多种产品组合。财务报告显示，2018年上半年，公司实现营业收入30.35亿元，归属于母亲的净利润11207.73万元。

近年来，该品牌开始走高端零食路线，并开始使用偶像明星，这成为其区别于其他品牌的特色。另外，在发展路径上，好店从线下店开始，再延伸到线上店。目前，好店已整合门店、电商、社交电商，开通线上线下全渠道37条，线下门店2100多家。

中国休闲食品行业竞争激烈，线上线下一体化已成为大势所趋。数据显示，从2012年开始，好店开始增加线上业务，并试图借助线下店铺建立全渠道网络。2015年至2018年上半年，在线收入分别占26.53%、33.69%、42.21%和44.85%。

但是从毛利率来看，好店并不占优势。2015年好店毛利率32.93%，行业平均40.3%；2016年为32.88%，低于39.8%的行业平均水平；2017年和2018年上半年的毛利率分别为29.52%和29.75%，而伊拉克和【三只松鼠(300783)和古巴】的毛利率均在40%以上。

计划筹集7.7亿元用于渠道建设

在这次募捐中，好店也把重点放在了渠道上。根据好店招股说明书，公司拟公开发行的a股不超过4100万股，占已发行股本总额的10.22%；计划筹资7.73亿元。招股书显示，资金到位后，其中4.46亿元拟用于“全渠道营销网络建设”；1.93亿元用于“仓储物流系统建设”；1.06亿元用于“好产品信息系统数字化升级”；其余2724.3万元投资“R&D食品中心及检测中心改造升级”。

从招股说明书中披露的股东信息可以看出，好店背后坐着资本大佬，还有今日资本、高淳资本等知名PEs。截至2018年12月，杨洪春、杨银芬、张国强、潘为该好店实际控制人，合计持股46.96%；今天资本排第二大股东，持股33.75%；高燕资本持有13%的股份。

从业绩来看，招股书透露，好店铺近几年业绩一直稳定，并在改善。2015年至2018年上半年，公司实现营业总收入分别为31.49亿元、42.89亿元、54.24亿元和30.35亿元。其中，2016年和2017年分别增长36.20%和26.45%。同期，好店实现净利润分别为4500万元、9900万元、1.13亿元和1.12亿元。

2018年的零食品牌

市场份额概述

三只松鼠11.2%

香草味6.2%

凉皮蒲子5.0%

【来伊拉克(603777)，分享】0.8%

对手的了望台

三只松鼠上市2个月，股价涨了5倍

好店进入资本市场之前，三松鼠、芳草、来一帆等竞争对手已经进入市场。2019年7月12日，三只松鼠在深交所上市，发行价14.68元，市盈率22.99倍。

上市后，三只松鼠玩得很开心，连续拉出11日限价，股价翻了一倍。虽然此后股价略有下跌，但在小幅下跌后又回升了。今年9月，股价一度超过80元。与发行价相比，股价在短短两个月内上涨了五倍。

但三只松鼠的股价高速上涨，并没有持续多久，因为它们的表现发生了变化。10月29日晚，三只松鼠发布财报显示，前三季度净利润2.96亿元，同比增长10.40%；营收67.15亿元，同比增长43.79%。其中，第三季度营收22.03亿元，同比增长53.24%；净利润仅为2921万元，同比下降50.95%。

收入增长利润大幅下降。三松鼠在第三季度财报中表示，公司经营业绩同比下降，主要是因为政府补贴同比减少4403.53万元。对此，市场质疑三只松鼠过度依赖补贴，存在过度依赖平台渠道和依赖贴牌模式的问题。

第三季度报告披露后，三只松鼠的股价下跌。自11月以来，股价已从近70元跌至55元左右。

百草卫完成赌资股东套现

相比于好店和三只松鼠，香草味顺畅多了，借助“外力”轻松登陆a股市场。

2016年8月18日，【我想你(002582)，分享】枣业有限公司宣布正式收购零食品牌“百草味”母公司杭州好木思食品有限公司100%股权。交易总价9.6亿元，其中现金支付1.44亿元，发行股份支付8.16亿元。

据了解，当百草威被你以9.6亿元全资收购时，其三位高管所持股份的价格从2014年的900万元(占股份的90%)上涨至7.468亿元，仅两年时间就上涨了82.9倍，公司估值也上涨了96倍以上。此次高溢价收购引起了深交所的关注。

在高溢价收购的背后，双方签署了一份绩效对赌协议。百草威承诺2016年后三年净利润分别不低于5500万元、8500万元、1.1亿元；我很希望你给百草威定下预期的“目标”，即这三年的销售额分别达到19.16亿元、25.18亿元、30.41亿元，年收入增长34%以上。

今年7月，游小姐发布的投资者关系活动记录显示，百草威达到了规定的业绩目标，完成了与游小姐的博彩协议。随着百草卫与游小姐“赌局”的结束，百草卫的原股东开始频繁减持，纷纷套现。

百草威原控股股东杭州洪灏投资管理有限公司和杭州悦群投资咨询合伙公司向上市公司溢价注入百草威，最终分别持有游小姐6847.96万股和895.8万股，5年解禁。在前两个增持期，杭州洪灏已两次减持。8月24日，杭州洪灏发布第三次减持通知，拟通过集中竞价或大宗交易方式减持向皓优的股份，占公司总股本的3.00%。杭州洪灏的协调人杭州岳群减持了手中所有的流通股。

同时，第三季度报告显示，今年前三季度，百草威实现营收40.41亿元，同比增长13.4%，返母净利润1.31亿元，同比增长21.24%；第三季度收入11.84亿元，同比增长26.4%，归属于母亲的净利润383万元，同比下降13.7%。

来伊拉克业绩不好，股价一路下跌

相比其他零食巨头，来伊拉克不容易。此前，赖艺发布2019年第三季度报告:前三季度营收29.14亿元，同比增长2.39%；虽然净利润同比增长12.38%，达到1506.72万元，但扣除政府补贴等非经常性损益后，结果亏损824.96万元。

来一帆成立于1999年，是一家专业的休闲食品连锁经营平台，以“来一帆”和“亚米”为核心品牌，主要产品涵盖坚果类、肉类零食和干果类等10大类。2016年10月12日，来一芬成功在上交所主板上市，成为“主板第一小吃”。

上市前两个月，赖艺受到市场的好评，股价一路上涨。从发行价11.67元到56.81元，总市值一度达到180亿元左右。

但是上市后的第二年，来一帆的表现开始出现问题。2017年，伊拉克上市公司股东应占净利润1.01亿元，同比下降24.42%；2018年，情况进一步恶化，上市公司股东应占净利润1026.55万元，同比大幅下降89.87%。

在当时的公告中，莱依芬解释说，下滑的主要原因是莱依芬加强了全渠道建设，新的市场布局，加大了信息和管理技术的投入，引进了各个领域的高级技术管理人才，增加了管理和销售费用。

根据第三季度报告披露的信息，伊拉克的业绩自2019年以来一直没有改善，继续陷入“增收难增收”的业绩困境。业绩不理想，来一帆股价也不好。在上市前两个月股价暴涨的高潮之后，来一帆的股价一路走低。今年第三季度报告披露后，来一帆股价一路走低。截至11月29日，赖艺股价报10.19元/股。

深度

综合实力增强的休闲食品企业层出不穷

根据中国食品工业协会《中国休闲食品产业发展研究报告》，中国休闲食品产业年产值从2005年的2552亿元增长到2014年的10620亿元，复合年增长率为17.17%。预计到2020年，行业市场将接近2万亿元。

益邦动力研究院发布的《2018中国休闲零食新零售研究报告》指出，在新零售时代，休闲零食的消费群体、消费品和消费渠道都发生了巨大的变化，呈现出年轻化、女性化、绿色健康化、趣味性和趣味性、全渠道化的特点。

在“食力”的带动下，不仅有好店铺、三只松鼠、来一凡、我想你，还有卫龙、农夫山泉、娃哈哈等。近年来不断有传闻说。

中国食品工业分析师朱告诉记者:“现在，不仅是休闲食品，整个中国的食品工业都在走向市场。核心原因是，企业目前的发展离不开资金的支持，从差异化竞争的角度来看，企业也需要上市来增强综合实力。在食品行业日益多元化、多门类、多场景、多层次消费的背景下，上市成为众多企业创造更大辉煌的路径。”

他指出，休闲食品领域，三松鼠和草本植物以线上为主，来一芬和燕金浦以线下为主，大部分发展不平衡。正因为行业内普遍存在的痛点，所以良品店筹集的资金主要用于全渠道营销网络建设。“整个零食进入后半段后，如何满足新一代的核心需求和诉求，如何在产品同质化程度高的困境下打破游戏，是企业普遍面临的挑战。借助资本，中国休闲小吃的产业结构将进一步优化。”