下行 商品期货全线重挫 多个品种创阶段新低

端午节后第一个交易日，国内商品期货市场暴跌。

5月31日上午，工业品和农产品大多走低；主要橡胶合约暴跌逾6%，创下去年10月以来的新低。下午，很多品种的跌幅继续扩大，所有品种都飘绿了。主合同方面，截至下午收盘，焦煤和甲醇下跌，橡胶下跌近8%；可口可乐下跌超过7%，铁矿石和沥青下跌近6%，均触及新低。除了工业品大跌，农产品也集体下跌。菜籽粕主合同跌幅超过5%，豆粕、豆油、植物油跌幅均超过3%。

“尽管5月份的PMI数据与之前的值相同，但经济下行压力日益突出。中国作为世界上重要的商品消费国，商品需求的下降直接有利于商品市场。同时，考虑到美联储6月份加息的强烈预期，中国人民银行可能会被动加息，资金收紧将从根本上有利于商品市场。此外，美国等国经济不确定性的增加也给大宗商品市场带来了压力。”

华安证券首席宏观分析师徐洋表示，5月制造业PMI与上月持平，表明经济下行压力继续释放。从2005年以来的平均值来看，5月份的平均PMI为52.33，低于4月份的平均值54.1。因此，从这个角度来看，经济下行压力并没有变得更加严重。但由于该数据与上月相同，各分项数据表现不佳，推测5月核心经济数据难以改善，下行压力仍在释放。

数据显示，5月份PMI生产指数为52.3，与上月持平，低于5月份54.2的历史平均水平。主要原材料采购价格指数和出厂价格指数分别从4月份的51.8和48.7下降到5月份的49.5和47.6，均低于门槛值。采购经理人指数也从4月份的51.9降至5月份的51.5。另外需要注意的是，产成品库存PMI从4月份的48.2下降到5月份的46.6，而原材料库存PMI从4月份的48.3下降到5月份的48.5，说明厂商的生产活动有所下降。

节前经过一段时间的补偿性增长，国内商品期货市场似乎又会回到补货周期见顶的下行逻辑。

据太原煤炭交易中心统计，随着原煤产量的恢复性增长，主产区煤炭供应充足，传统用煤淡季下游需求难以提振。最近山西内蒙古动力煤价格从10元/吨持续下降到30元/吨。港口方面，本周环渤海动力煤价格指数收于580元/吨，较上月下降13元/吨，跌幅明显扩大。最近一周，秦皇岛港煤炭库存徘徊在600万吨左右的高位，沿海六大电厂总库存保持在1200万吨以上，煤炭储存天数约为20天。在煤炭供应充足的情况下，下游动力煤采购过程放缓。预计环渤海地区动力煤市场在“盛夏”前仍将面临下行风险。

另外，由于钢厂对焦炭的持续打压，焦炭企业更愿意向上压，炼焦煤库存偏高，运转率低，原料消耗慢。因此，尽管近期炼焦煤从50元/吨下降到120元/吨，但煤炭企业的销售情况并没有发生明显变化，部分高硫和配煤资源的库存压力仍然比较大，市场仍在下跌空。

“目前，期货市场已经从前期的强势操作局面转变为弱势震荡，极大打击了商家的信心和热情。他们对市场前景持谨慎态度。补给取决于手头的订单。如果订单数量未知，很多人都不敢做先锋。”金连创分析师表示，期货市场偏弱向下，市场心态偏弱，钢材市场现货价格偏松。由于下游需求不足，降价后的成交量难以实现。在需求清淡的背景下，短线板块行情疲软，正在盘整。

此外，根据中国汽车工业协会发布的最新销售数据，4月份汽车产销分别为213.8万辆和208.4万辆，分别比上个月下降17.9%和18.1%，比去年同期分别下降1.9%和2.2%。目前汽车市场压力较大，销量累计增速持续跌破5%，企业库存较年初增长11.7%。作为钣金重要的下游产业之一，汽车产销量的下降意味着钣金采购量的减少，很难形成对钣金有利的价格。

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