基金 牛市下半场把握“国企改革”和“混合所有制”两条逻辑主线

6月，中国股市迎来了最黑暗的一周。这两个城市创纪录地下跌了13%以上，25日再次暴跌。沮丧的情绪无处不在。

新任基金经理蔡文表示，上证综指在本轮牛市中已从3000点上涨至5000点，目前尚未出现像样的调整。这一调整将标志着上半年的结束。蔡文管理华辰期货旗下的沪深300指数增强基金，近一年(截至2015年6月1日，数据来源:wind)净增长率超过130%，业绩辉煌。

下半年呢？

以史为鉴。蔡文认为深蹲是为了更好的起跳。国内外的大牛市，通常都有10%-15%的回调幅度。错过第一轮行情的投资者，要抓住机会上飞机。

上车的首选是“国企改革”。沪深300依然精彩

上半年是创业板和中小企业的牛市。互联网internet plus)市场正在蓬勃发展，许多基金都在大举追逐。蔡文认为，下半年，国有企业改革将取得实质性进展，这将成为下半年牛市的出口。

6月以来，国企改革的顶层设计浮出水面。交通银行率先推出央企混改第一炮，地方国企改革的帷幕也陆续拉开:上海浦东颁布国有资产改革“十八条”，山东、广东、江苏等16个省竞相出台改革方案。一轮又一轮的政策正在把国企改革推向高潮。

“沪深300涵盖了沪深两市市值超过60%的股票，其中很多是央企和地方国企。随着国企改革细则的出台，下半年权重板块将轮番上升，沪深300将越来越精彩。而且创业板目前的估值是120倍左右。沪深300相对于高层创业板，市盈率不足20倍，补偿性上涨空明显。”蔡文说。

增强手指基础后面的两个选定逻辑

指数基金16年被巴菲特推荐了8次也不是没有道理。

牛市上行，散户很难每次都踩节奏，而指数基金可以享受趋势收益。增强型指数基在跟踪指数的同时，采取主动选股的策略，分享上涨指数的红利，同时获得超额收益。去年第四季度，当蓝筹股在市场上飙升时，蔡文果断地超额认购了蓝筹股，并获得了大量收益。

在类似的指数基金中，华辰沈虎300更适合该指数。“我们的偏离度很小，不管是正的还是负的，偏离度都能排在同类基金前五，稳定性好。同时，我们也在追求超额回报。”蔡文说。

“无论是2007年的530，还是1996年的“十二金”，股市大跌后，又重新开始，很多股票都没有再创新高。未来主板和创业板的个股分化会加大，然后选股。”蔡文说。

看到国有企业改革的逻辑，蔡文非常慷慨地谈到了选股战略。“选择国企改革股是有资产的企业进行证券化的首选，也就是这个企业背后的集团有大量可以证券化的资产，需要选择国企的实际控制人，也就是政府，以及有强烈意愿实现资产证券化的企业。”

“第二个因素是混合所有制改革。那些做了资产证券化，但效率还是比较低的国有企业，往往分布在市场竞争充分的企业，包括零售和消费行业。虽然这些企业可能缺乏资产证券化的条件，但效率相对较低，利润率低于行业平均水平，因此政府可以通过混合所有制改革引入战略投资者。通过筛选这两个想法，你可以筛选出一个列表，并根据这个列表选择股票。”蔡文说。

很多机构投资者一致认为，这一调整将把牛市带入下半年。

这意味着随便选股赚钱的时代已经过去了。牛市下半段，选择一只优秀的指数基金活在树上，是穿越雄牛的股神留下的经验。

蔡文:复旦大学管理学院管理学硕士，注册会计师，具有基金从业资格。

曾任毕马威财务咨询公司财务顾问；美国投资银行考恩集团投资分析师；汇丰金信基金管理有限公司行业研究员；2012年7月加入华晨未来基金，担任高级研究员、投资决策委员会委员。