银行 估值低＋业绩稳 银行股“吸金”料持续

尽管跌宕起伏，但大多数市场参与者仍认为，2015年银行股将表现良好。各种基金花大价钱“守护”银行股，QFII、保险基金、基金愿意花大价钱期待蓝筹“大牛市”的到来。数据显示，两市融资余额持续扩大，兴业、浦发、民生、招商四家银行股进入前十。

券商分析师指出，利率市场化、息差收窄等负面影响已基本“到位”，而加快金融混业趋势、MSCIA-share指数被纳入MSCI全球指数、放宽存贷比、降低RRR等一系列积极影响为随后的银行股上涨开辟了空。更多机构消息人士直言:“错过非银行股，就不要再错过银行股”，估值“低+表现稳定”的a股银行业仍在买入区间。

值得注意的是，随着2015年IPO的加速，资金可能会被分流，这可能会导致银行业出现一定程度的波动。此外，上市银行的资产质量仍令人担忧，这也将对银行股产生负面影响。

银行股票估值的“盛宴”仍在继续

尽管银行表现的基本面并不令人惊讶，但有利政策经常被报道。2014年底，银行股迎来了“大红包”。央行发文将原本属于同业存款的存款纳入各类存款，包括吸收存款金融机构吸收的证券和交易结算存款，以及银行业非存款类存款。准备金率暂定为零。

海通证券分析师认为，将银行间存款纳入准备金率为0的存款中，会产生一定的监管套利。由于特殊目的公司存款被纳入存款统计范围，银行贷款约束被削弱。从对利润的长期影响来看，根据上市银行的定期存款，以及2014年中期报告披露的收益率和成本比率，推测每10%的企业定期存款将转换为同业存款，16家银行可以在资产侧释放2.08万亿资金，在零准备金率下将增加1%的利润。

据知情人士透露，2015年，银行股在存贷比放宽、不良贷款核销力度加大、RRR减息预期等方面仍有值得期待的“红包”。在“2015年宏观战略媒体发布会”上，CICC明确表示，阻碍中国宏观政策发挥反周期运行功能的因素正在逐步消除，货币政策将在2015年回归反周期运行功能。预计2015年央行将全面降息4次RRR，降息2次，货币条件将比2014年更快放松。

分析师认为，这一系列优势无疑为a股银行股的估值修复赢得了空。银行股的“大牛市”绝非“一步之遥”，但仍有空继续上涨。全申银的人都认为，大陆银行股的PB (P/B比)只有1倍，而全球银行股的平均PB是1.7倍，其中亚太发达地区和北美的PB分别是1.4倍和1.5倍。预计未来a股银行业估值有望与国际市场接轨，至少有50%的涨幅空。“该部门的估值已修复至1.1至1.2倍，即

华泰证券金融行业分析师罗毅指出，银行业是一个罕见的a股板块，所有股票都处于PB和PE的双低状态——银行股的平均市盈率约为1.3倍(最高不超过1.6倍)，平均市盈率约为7倍(最高不超过9倍)。罗毅表示:“目前银行股的估值远不如很多‘飞人’，与20%上市银行的平均ROE相差甚远。而且，在中国4000多家银行中，a股上市银行只有16家，每家上市银行都是行业龙头，代表着中国银行业最优质的资产。”

机构“扫货”不软

银行股的抢眼表现让机构基金再也憋不住了。据统计，截至2014年12月31日，16家上市银行融资余额合计873.79亿元，其中去年第四季度净买入477亿元。按去年第四季度61个交易日计算，日均净买入金额高达7.82亿元；去年最惊艳的12月，银行股净买入总额达到311亿元，单个交易日日均净买入13.5亿元。

与此同时，在2014年的最后三个交易日，QFII还联手私募基金，在没有任何掩护的情况下“扫货”。2014年12月29日至31日，海通证券有限责任公司国际部(俗称QFII“大本营”)和东方证券有限责任公司东方资本(私募股权大本营)对上海浦东发展银行、华夏银行、民生银行、建设银行、交通银行、兴业银行、招商银行进行了集中“扫货”，期间共进行了24笔交易，总成本约21亿元。

2014年下半年银行股赚了不少保险基金和基金赚了不少钱，坚定了2015年继续持有的信心。TEDA宏利基金经理吴华直言，2014年下半年上涨后，蓝筹股整体进入相对修复阶段，其中银行股估值仍然偏低，对其估值的绝对修复仅完成一半。

罗毅认为，中国股市的吸引力有所增加，银行股作为“高排名”的投资目标，将继续吸引增量资金。银行业长期低估值的权重已经去除，低估值为行业提供逆袭式增长空。“错过了券商，就不要继续踩空银行，推第二波行情。”

野村国际(香港)中国股票研究部负责人刘明勇也持相同观点。她认为a股整体估值仍然偏低，对海外投资者很有吸引力。“海外投资者的投资习惯还是关注银行股等蓝筹股。”

今年银行股仍有“良好表现”

市场人士认为，随着金融改革的加快，2015年的银行股仍值得一看。比如信贷资产证券化的加速，地方AMC的扩张，国企改革的推进都在临近。可以预见，银行业的改革和转型将加快，市场化的活力将得到充分释放。

平安证券研究院副主任兼首席金融分析师李亚民认为，2015年银行股的催化作用仍有一些亮点，包括金融混业加速、员工持股计划发布、MSCIA-share指数纳入MSCI全球指数等。

同时，2015年银行业加快发行优先股也解决了银行资金补充的后顾之忧，为银行股的强势打破了枷锁。截至2014年12月16日，16家上市银行中已有11家相继宣布发行优先股，累计金额4700亿元。由于优先股的股息收益率远低于净资产收益率，这将提高银行的盈利能力。

CICC研究部董事总经理、银行业分析师毛俊华认为，对于核心一级资本充足率明显符合监管要求、一级资本充足率较低的银行来说，优先股是最佳选择。但根据监管要求，优先股最多不超过风险加权资产的1%。因此，额度用完后，银行必须用普通股补充资本。最重要的是改变银行的经营模式，加快资产证券化业务的发展。但预计2015年优先股发行主体将主要为中小银行，整体规模将略有缩小。

更重要的是，之前市场各方都非常担心的利率市场化和息差收窄的影响，似乎看到了“曙光”。国信证券分析师认为，存款利率市场化的影响已经基本到位。其实在20%浮动额度内，银行的自主定价空已经相当充分了，国内60%以上的存款已经实现了市场化定价。“利率市场化进程已经悄悄逼近另一边，比市场预期早得多，为银行业的价值回报打开了更广阔的空。”