11 万科A销售超预期 估值修复显著;移出"确信买
房产动向投资建议
万科11月份销售额超出预期，但估值已明显修复；移出“自信买入”名单，暂时维持“推荐”评级，目标价小幅上调5.3%至人民币20.0元，比NAV高14.3%。理由
万科11月公布销售情况，11月实现销售面积192.8万平方米，销售额241.1亿元。2015年1月至11月，公司累计销售面积1820.1万平方米，销售额2282.3亿元。在这方面，我们简要评论如下:
1)11月份销售额同比增长27.2%，超出预期10%；年销售额突破2500亿元已成定局:公司11月实现销售额241.1亿元，比上个月增长1.9%，同比大幅增长27.2%，比我们之前220亿元的销售预测高出约10%；月销售面积192.8万平方米，同比增长32.8%，环比增长2.9%。售价方面，11月平均月售价12505元/平方米，同比下降4.2%，与上月基本持平。今年5月以来，公司月销售额超过200亿元是正常的。1月至11月的销售额达到了我们全年销售目标预测的91.3%，比去年全年销售额(2151亿元)高出6.1%。展望未来，考虑到去年12月份的高基数(销售额250亿元)，我们预计公司今年12月份的销售额同比基本持平，但年销售额超过2500亿元已成定局。
2)征地速度基本保持:11月公司新增14个项目，分布在北京、广州、佛山、东莞等9个城市。新增土地面积约206.1万平方米，所需地价137.1亿元，与上月134.5亿元基本持平。10月和11月征地金额占今年累计征地金额的48%(约567亿元)另一方面，公司征地的区域选择主要集中在重点一二线城市。目前排名前十的城市(一线城市+重点二线城市)公司征地金额占征地总额的52%。12月是当地政府推地的高峰期，我们期待公司保持良好的补地速度。
盈利预测和估值
目前股价是2015/16年市盈率的10.9/10.0倍，比NAV高9.4%，估值已明显修复。
危险
宏观经济下行风险。