公司 三德科技燃料智能化管理业务大放异彩 未来业绩
房产动向受下游行业繁荣的影响，公司2016年的业绩有望小幅下滑。随着供方改革的不断推进，煤炭、钢铁、有色金属、建材等原材料加工企业等公司下游客户经营难度加大，煤质分析仪器和制样设备的采购需求被压缩，导致订单减少。2016年下半年煤炭价格反弹后，煤炭行业企业需求恢复仍需要传导时间，预计2017年该行业需求将有所改善；但考虑到煤炭价格上涨导致火电企业利润下降，对相关产品的需求受到一定程度的抑制。总体而言，该公司2016年的业绩预计将略有下降。
燃油智能管理业务开始爆发，未来业绩可提升。智能燃油管理与控制系统是工业4.0与电厂燃油生命周期管理的有机统一，是未来的发展趋势。2015年，公司开始推“Advantage”系列燃油智能管控系统产品，逐渐获得客户认可。2016年前三季度，公司燃油智能管理业务实现营业收入1868.24万元，同比增长239.78%。此外，公司的下游客户主要是大型国企和事业单位，其采购一般是年初发起、计划、审批，年中招标、签约，下半年进入实质性交付程序。以2015年为例，公司第四季度燃油智能管理业务的营业收入占全年的67%。我们预计，2016-18年公司燃油智能管理业务的营业收入将分别达到4800万元、1.2亿元和2.4亿元，从而促进公司未来业绩的积极增长。
坚持R&D的核心地位，不断完善产品梯队。公司以产品和技术创新为企业发展的核心竞争力，与中国科学院湖南大学煤炭科学研究院大连化学物理研究所建立合作关系，通过核心技术的同源及相关多元化应用，在传统实验分析过程的仪器化过程中寻找空白点，从而打开蓝海市场。目前，公司的在线水分检测系统已经处于量产阶段，药物现场定性定量分析仪已经样机，处于实验阶段，自动激光扫描技术处于开发阶段。实验分析仪器市场竞争激烈，公司以R&D为核心，可以实现客户和产品的多元化，不断为公司的成长增添动力。
第一次覆盖，给出“增持”评级:预计公司2016-2018年净利润分别为4000万元、5200万元、7200万元，对应的EPS分别为0.40元/股、0.52元/股、0.72元/股。按照2月14日的收盘价45.30元计算，相应的PEs分别为113、87、113，我们相信公司的燃油智能管理系统和多元化实验分析产品未来的增长是值得期待的，看好工业4.0的发展前景，给公司一个“加码”评级。
风险预警:宏观经济持续下滑，产品技术研发达不到预期，燃油智能管理业务推广达不到预期。