铁路 蒙华铁路煤电路专题研究：火车一响 黑金万两
房产动向花梦铁路全线即将通车，市场关注度将逐步提高:花梦铁路总投资超过1700亿元，预计2019年底前投入运营。它是中国唯一的南北煤炭运输专线。上游煤源陕西、孟茜是先进产能的核心输送区，下游两湖一江是全国煤炭价格最高的地区，投产后必将对煤炭、铁路、电力三大产业产生深远影响。
交通运输是煤炭“保供调结构”阶段的关键因素:我国能源供需呈逆向分布，未来先进产能将集中在“三西”地区，而中部和沿海地区产能将继续撤出，必然加剧交通运输环节的压力。在煤炭价格单边市场中，市场过去忽视了对中间运输环节的研究。2017年以来，煤炭价格由单边市场转为季节性波动，地区间和不同品种间的价格差异不断扩大。随着煤炭市场整体供需平衡，运输成为影响有效供给和市场节奏的关键因素，值得投资者关注。
上下游都受益，煤炭企业的竞争会回归到生产成本上:陕蒙西部铁路运力不足导致煤炭企业销售半径有限，贸易商攫取大量中间利润。花梦铁路开通后，上述地区的煤电点对点和门到门交易比例将会增加，与目前的海江运输方式相比，价格差异将由煤电企业分担。随着运输能力的增加，煤炭等低价值产品的市场半径将扩大，区域市场壁垒将减弱，行业内公司的差异化将加剧，生产成本低、资源禀赋优的煤炭企业的市场份额将提高。
投资建议:
煤炭行业:维持煤炭行业“超重”评级。花梦铁路上游的煤源以陕北、【鄂尔多斯(600295)，古巴】为中心，该地区煤矿的销售半径和议价能力将会大大提高。其次，产能瓶颈的缓解和煤电直接交易比例的提高，会使行业竞争回归到开采成本，具有成本优势的企业的市场份额会增加。推荐中国神华和陕西煤业。
公用事业:维持公用事业“超重”评级。我们认为，作为一个典型的反周期行业，火电行业的特点在2018年已经得到了清晰的体现。目前，火电行业的利润回收周期刚刚开始。随着花梦铁路的通车，沿线地区(湖北、湖南、江西等省)的电煤供应形势预计将变得更加宽松，地区火电公司将更多地受益于煤炭成本的下降。推荐火力发电公司【长源电力(000966)，古巴】和表现弹性大的甘能股份。
风险分析:
花梦铁路调试进度延迟的风险；进口政策和其他相关政策的变化可能导致煤炭价格的短期波动；宏观经济急剧下滑的风险；动力煤价格涨幅超过预期；上网电价的下调超出了预期。
(文章来源:光大证券)