增长 大医疗领域投资机遇即将浮现 六股布局良机

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大型医疗领域的投资机会出现

医疗器械市场后劲足

今年3月，上海证券交易所发布的《上海证券交易所科技创新板企业上市推荐指引》要求保荐人优先推荐生物医药等七大领域的高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业在科技创新板上市；生物医学领域主要包括生物制品、高端化学药物、高端医疗设备仪器及相关技术服务。

首批在科技创新板上市的25家企业中，有两家是生物医药领域的企业，分别是新迈医疗和南威医疗(688029)和古巴，都是该领域的高端医疗设备和家电供应商。

医疗器械越来越受到我国的重视。7月初，国家药品监督管理局和国家卫健委制定了《定制医疗器械监督管理条例(试行)》，将于2020年1月1日起施行，将进一步鼓励定制医疗器械的创新研发，规范和促进行业健康发展。

中国商业研究院认为，随着国家整体实力的增强和产业基础的完善，医疗器械行业仍处于快速发展的黄金时期。2018年我国医疗器械市场规模超过5000亿元，预计2020年市场规模将超过7600亿元。得益于行业自身的政策支持和升级，医疗器械行业有望继续保持高速增长，进口替代从低端市场向高端市场演进。

【东北证券(000686)，古巴】还指出，我国医疗器械市场仍处于快速发展阶段，复合年增长率超过20%。考虑到我国医疗器械和药品的低消耗率，未来的发展是巨大的空。医疗器械政策是“友好的”，已经成为投资的避风港。但政策将继续大力支持国产医疗器械的发展，推动国产器械的进口替代和终端量，进一步惠及基于平台和细分的器械龙头。

在大医学领域有很多机会

除了医疗器械子类，大医疗其他子类的投资机会也不容小觑。生物医药产业就是其中之一，与高性能医疗器械产业一起被列为“中国制造2025”战略重点，在技术创新、国内替代、融资政策等方面得到国家的支持和保障。

据公开信息显示，在已被科技创新局接受的30多家大型医疗企业中，医药公司和医疗器械企业所占比例最大，还有一些软件和信息技术服务、橡胶和塑料制品企业。民生证券指出，科技创新板是反映国内医药行业增量的关键变量。在目前的政策环境下，建议关注受益行业转型升级方向的公司，包括创新R&D、服务外包、API、优质设备等领域的龙头企业，以及R&D投资额相对较高的公司。

渤海证券认为，随着医药行业供方改革的进一步深化，行业集中度将逐步提高，具有突出临床价值的创新药物将长期受益。建议投资者关注以下四类行业优质企业:以创新为突破口的传统医药。领先；充分发挥原料药优势，建立原料药制剂与仿制药产品集群一体化企业；消费属性不受医保控制费影响的药品生产企业；优质生物技术企业。

除了高质量的制药公司，精细医药、基因测序、医疗信息化等子行业的投资机会还有待挖掘。

安图生物2019年第一季度报告:ivd领跑者的潜力正在逐渐显现，高基数下的表现依然漂亮

安图生物603658

研究所:光大证券分析师:林、宋硕撰写日期:2019年5月01日

事件:

公司发布19年季报，19Q1实现营收5.48亿元，归属于母公司净利润1.21亿元，扣除非净利润1.18亿元，分别增长31.85%，26.10%，30.14%，实现EPS 0.29元，略高于市场预期。

点评:19Q1性能增速持续提升，预计磁性粒子试剂将实现45%以上的高增速。在19Q1 R&D费用同比增长34%，18Q1基数高的情况下，公司18Q2至19 Q1净利润同比分别为+21%、24%、23%和26%，增速明显，这主要是由于R&D费用新抵扣规则带来的所得税节约。推测磁粉试剂19Q1持续增长45%以上，新增200多台，其中40%在三级医院。生化试剂收入1500万左右，生化仪器收入6000万左右，微生物试剂收入增长17%左右；九款呼吸产品收入增长20%以上。

化学发光行业将进入差异化时代，公司业绩将持续高水平增长。随着近五年二级医院从无到有的配置完成，国内化学发光企业在经历业绩快速增长后将面临差异化，只有具备进口替代能力的企业才能继续以更高的速度增长。安图凭借70%自产生物原料、主流项目、流水线等优势，有望不断取代外资等国内产品。

R&D投资继续增加，检测线等新产品稳步推进。19Q1研发支出6420万元，同比+34%。该公司的第一条装配线已经顺利着陆。预计19年销售50台质谱仪；100速光度计已获批准；600速光度计预计在2020年发射；化学发光试剂5年后会扩大到150；通过收购芬兰的莫比达公司，分子诊断得以实现。

利润预测和投资评级:公司化学发光业务持续高速增长，长期空区间。我们将19-21年的EPS预测维持在人民币1.70/2.17/2.81，同比+27%/28%/29%，目前价格是19-21年PE的38/30/23倍，维持“买入”评级。

风险警告:光度计和装配线的分布低于预期；R&D的开支超出了预期；竞争加剧。

开放式医疗:性能稳定高，高端产品体积逐渐增大

开放医疗300633

研究所:东北证券分析师:崔撰写日期:2019年4月27日

打开医药发布2018年年报:2018年营业收入12.27亿元，同比增长24.04%；归属于母亲的净利润2.53亿元，同比增长32.94%，扣除的非净利润2.2亿元，同比增长28.14%。利润分配方案:每10股分配0.65元现金分红(含税)。同时，公司发布2019年第一季度报告:第一季度实现营业收入2.3亿元，归属于母亲的净利润1206.44万元，扣除非净利润46.83万元，分别下降0.40%、42.35%和96.85%。

超声波产品稳步增长，高端彩色超声波体积迅速增大。2018年，公司彩超产品收入9.88亿元，同比增长19.23%，毛利率71.22%，增长0.22pctb超产品收入1900万元，同比下降55.52%，毛利率27.65%，下降4.29%

超声波产品整体增速稳定，高端彩超S50系列销量持续增长。2018年，销售额约占公司总收入的25%。S60系列也在2018年发布，公司在高端彩超的地位进一步巩固。由于高端彩色多普勒超声比例的增加，该行业的毛利率稳步上升。随着高端彩色多普勒超声的销量不断增加，彩色多普勒超声行业的销量和价格都有望上涨。

内窥镜产品正处于快速增长期，销量持续增长。2018年公司内窥镜产品收入1.54亿元，同比增长110.93%，毛利率64.21%，增长5.66%；配件及其他产品收入5500万元，同比增长35.08%，毛利率78.20%，增长6.96%。公司内窥镜业务收入进入快速增长期。随着公司推出的高清内窥镜不断升级，临床接受度越来越高，预计未来体积还会继续增大。

一季度业绩占比低，2019年高增长预期不变。2019年第一季度归属于母亲的净利润同比下降42.35%，低于市场预期，但营收方面与2018年基本持平。第一季度是行业销售淡季，业绩绝对数字小，波动大。

第一季度，公司增加了在R&D的投资、销售团队建设和市场营销，运营费用的增加影响了部分利润。然而，考虑到销售和R&D投资对公司长期发展的必要性，以及后续产品数量的确定性，高年度业绩增长的预期保持不变。

盈利预测:公司2019-2021年的每股收益预计分别为0.82元、1.05元和1.30元，对应的市盈率分别为35倍、28倍和22倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险警示:高端彩超和内窥镜销量低于预期，销售成本持续上升。

威宁健康:R&D资本化比例下降，预付款快速增加

威宁健康300253

研究所:广发证券分析师:刘雪枫、王启杰撰写日期:2019年5月1日

核心观点

公司宣布2018年年报实现营业收入14.4亿元，同比增长19.5%；归属于母亲的净利润3亿元，同比增长32.4%；不归母净利润2.8亿元，同比增长30.6%。2018年第4季度营业收入5.1亿元，同比下降0.1%；归属于母亲的净利润1.1亿元，同比增长16.0%；不归属于母亲的净利润1.1亿元，同比增长25.0%。

分红方案:每10股分配0.2元(含税)。

2019年第一季度营业收入2.5亿元，同比增长20.1%；归属于母亲的净利润为5746万元，同比增长42.1%；不归母亲所有的净利润为5464万元，同比增长54.2%。

年报研发资本化比例下降影响利润增长率；第一季度，预收款大幅增加或表明订单已满。年报:1)公司核心产品软件销售和技术服务业务收入增长31.92%；

硬件销售业务下降13.81%；2)资本化研发支出占R&D投资的49.40%(去年同期为54.41%)，即资本化率下降导致R&D费用增加1457万元，扣除所得税后净利润增长率受影响5-6个百分点。

第一季度报告:1)2019年第一季度末预收款余额1.91亿元，同比增长113%；

2)销售商品、提供劳务收到现金2.04亿元，同比增长13%；经营活动现金净流出1.93亿元，比去年同期的2.3亿元有所收窄。

互联网医疗持续快速增长，浙江互联网医院的网上收费可能带来增量性能。年报和季报显示，公司互联网医疗战略持续推进。根据最新进展，浙江润润邵逸夫互联网医院实现了网上续费、图文咨询等收费项目。考虑到互联网医院的共建模式有望带来绩效的提高。而商业模式的改变，有助于提高估值。

预计2019-2021年EPS分别为0.27元/股、0.37元/股、0.51元/股。公司目前的传统医疗信息业务采用PE法估值；互联网医疗服务采用PS估值。给公司2019年传统医疗信息业务50倍PE估值。一季度以来，互联网医院纷纷落地，或者说进一步推动了相关业务的增长。预计2019年这部分收入3亿，给12倍PS。综上，公司合理价值为15.47元/股。保持“买入”评级。

风险预警:政策推进和细则执行存在不确定性；商业保险、社保、卫生系统的合作涉及面广，协调和投资存在不确定性；创新业务包括云医药、云医药等业务增长速度、价值实现节奏；互联网业务在医疗、医药、保险等行业的渗透力度小于预期风险。

思创医疗效益:业绩稳步发展，智慧医疗业务得到市场高度认可

思创易慧300078

研究所:东北证券分析师:温、何守宇撰写日期:2019年4月29日

2019年第一季度报告营业收入30302.4万元，同比增长28.37%；归属于母亲的净利润为人民币28，796，900元，同比增长27.73%。

智能医疗和商业智能业务稳步发展，公司业绩稳步增长。智能医疗市场需求强劲，公司积极抓住市场机遇。报告期内，公司智能医疗业务快速增长。在商业智能业务方面，公司重点在服装行业推广RFID全供应链解决方案，重点协助线上品牌企业大力拓展线下业务。报告期内，公司RFID集成项目大幅增加，积极推动新零售技术落地，帮助Box马宪生打造智能餐厅。双元业务稳步推进，带动收入增长28.37%，归母净利润增长27.73%，业绩稳步增长。

医疗IT业务得到了市场的高度认可，业绩实现了高速增长。公司的智能医疗业务是基于医院信息智能开放平台。公司以智能开放平台为核心的整体智能医院解决方案得到了市场的高度认可，并中标了重庆市肿瘤研究所医院、广东省中医院、山东中医药大学附属医院、南京鼓楼医院、广州市妇幼保健院、长春中医药大学附属第三临床医院等单笔金额在1000万元以上的项目。公司在一家大型医院获得了大量订单，这不仅表明公司的产品和服务得到了市场的高度认可，而且项目实施能力强，高合同带动了智能医疗业务的快速增长。

继续加大研发投入，医学人工智能产品取得丰硕成果。该公司继续增加在R&D的投资。报告期内，公司投资3000万元，同比增长19.56%。医疗人工智能产品是公司的重点研发方向。报告期内，公司参与“基于人工智能的临床辅助决策支持系统及多学科远程联合会诊系统研发——基于人工智能的临床辅助决策支持系统研发”获浙江省科技厅批准，公司积极研发医疗保健结合智能信息技术开展新业务。公司高度重视R&D投资，不断加大产品创新和升级力度，为业绩持续发展奠定良好基础。

投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS为0.25/0.35/0.51元，对应PE约41.61/29.50/20.33倍，给予“买入”评级。

风险警告:业务发展不如预期

院长诊断:业绩符合预期，内生增长平稳

迪安诊断300244

研究所:中泰证券分析师:谢木青姜奇日期:2019年4月28日

事件:公司公布2019年第一季度报告，实现营业收入18.36亿元，同比增长51.80%，归属于母亲的净利润7258万元，同比增长15.56%，扣除非净利润6894万元，同比增长15.38%。

业绩符合预期，内生增长继续稳定。2019年第一季度的收入方面实现了快速增长，主要是由于公司合并报表的扩大(青岛智英于2018年5月合并)。剔除经销商的合并收入后，公司的内生收入有望实现25%左右的增长；利润面增速慢于营收面的核心原因是公司Q1财务费用持续大幅增长，同比增长2000万+1万元，影响Q1整体利润规模较小时的增速；综合毛利率为31.02%，同比下降1.18个百分点，主要是因为大部分ICL及合作建设项目尚未实现规模效应。我们预计未来随着固定资本的到来，公司的债务结构有望得到优化，未来财务指标有望继续改善，全年有望保持不变。

第三方实验室纷纷进入收获期，相互合作，加强终端客户的粘性。到目前为止，公司共有39个实验室，其中18个已经盈利。2018年的减亏/逐利趋势已经很明显了。预计2019年继续增加2-3个盈利实验室；同时，公司加快合作共建，在现有客户的基础上继续发展三甲医院等优质客户，进一步增强客户粘性。

高端精确诊断技术平台在国内处于领先地位，在诊断和质谱领域的专项检测能力全面提升。在质谱领域，公司与全球质谱领军企业SCIEX的合资项目已完成投产实现产品销售，并与核酸质谱领军企业Agena共同设计完成了核酸质谱仪的国产化；NGS平台与FMI、罗氏共同推动国际领先的伴随诊断产品在国内的应用，并已正式开始样本采集和检测。公司布局的精准医疗产业链已初见成效，未来有望分享中国精准医疗市场的红利。

盈利预测及估值:我们预计公司2019-2021年收入分别为92.79、115.47、142.03亿元，同比增长33.19%、24.44%、23.01%，归属于母亲的净利润分别为4.92、6.31、8.10亿元，同比增长26.64%、28.13%。目前公司股价相当于2019年PE的25倍。考虑到公司实验室运营趋势正在改善，财务指标有望持续改善，我们认为公司2019年合理估值区间为35-40倍PE，合理价格区间为27-32元，维持“买入”评级。

风险预警:实验室盈利时间不确定的风险，非公开发行的风险，应收账款管理的风险。

性能超出市场预期，继续保持高增长趋势

Opple kangshi 300595

研究所:西南证券分析师:陈、朱国光、何志立撰写日期:2019年4月3日

业绩总结:公司2018年实现营业收入4.6亿元，同比增长47.1%；归属于母亲的净利润2.2亿元，同比增长43.3%；扣除后返母净利润1.9亿元，同比增长40.5%；经营现金流1.5亿元，同比增长2.6%。

2018年业绩略超市场预期，2019年第一季度公司营收和归属于母亲的净利润增长率分别为47.1%和43.3%，整体业绩略超市场预期。盈利能力方面，公司2018年整体毛利率为78.0%，同比增长1.8%，预计主要是高端产品占比上升。销售费用率为16.4%，同比增长3.1%，预计受渠道拓展影响较大，管理费率为10.3%，同比增长4.3%，其中股权激励费用增长1.3%。根据业绩预测，Q1 2019年第一季度归属于母亲的净利润增长率为25%-45%，中位数为35%，扣除非净利润的中位数增长率为42.0%，延续了2018年的高增长趋势。

新产品上市是为了丰富产品线，渠道拓展有助于销量增长。2018年，公司产品线呈现良好增长态势。根据产品来看:1)角膜塑形镜(Dream David，DreamVIsion)实现营收3.1亿元，同比增长40.2%，其中DreamVision在叠加渠道并购上市的高端产品贡献了增长速度；2)护理产品收入8339万元，同比增长22.1%。预计随着自主新产品的推出，增长有望加快；3)普通镜架收入5517万元，同比增长296.1%。渠道方面，公司通过对外并购加强终端营销网络建设，2018年新增100多家合作机构和营销服务网点。预计未来码头布局将继续加强，为公司的可持续发展奠定基础。

国内角膜塑形镜龙头企业继续受益于行业的高度繁荣。我国青少年近视发病率居高不下，近视防治需求持续增长，行业繁荣程度居高不下。在2018年美国卫生与健康委员会发布的《近视防治指南》中，角膜塑形镜被列为预防和控制近视的有效方法之一。作为国内角膜塑形镜的龙头企业，公司拥有卓越的产品性能和品牌优势。随着产品的不断丰富和渠道的不断拓展，公司有望继续保持强势地位。

盈利预测和评级。我们估计2019-2021年的每股收益分别为1.30元、1.72元和2.25元，分别对应当前股价估值的47倍、36倍和27倍。公司行业地位稳定，竞争优势明显，将明显受益于近视防治行业的持续高度繁荣，保持“买”的评级。

风险预警:行业竞争加剧风险；医疗事故风险；扩展集成的效果可能不如预期。