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电解铝 沪铝下方成本支撑 下行有底

导语:自2月中旬以来,尽管环保政策有利释放,冬季限产,但在电解铝作业率高、库存积累加快的背景下,上海铝业不得不缓慢下滑。在过去的20个交易日里,收到了50/50天的阴阳线,但累计回调4.28%,回调幅度在615元/吨左右,最低达到13505元/吨。至于后市的短期走势,笔者认为,在库存没有明显改善之前,上海铝业将在基本面背离空的压力下运行,未来有望在13400-14000区间运行。环保好,不可持续春节前,

自2月中旬以来,尽管环保政策有利释放,冬季限产,但在电解铝作业率高、库存积累加快的背景下,上海铝业不得不缓慢下滑。在过去的20个交易日里,收到了50/50天的阴阳线,但累计回调4.28%,回调幅度在615元/吨左右,最低达到13505元/吨。至于后市的短期走势,笔者认为,在库存没有明显改善之前,上海铝业将在基本面背离空的压力下运行,未来有望在13400-14000区间运行。

环保好,不可持续

春节前,由于《2017年京津冀及周边地区大气污染防治工作规划》的利好草案,上海铝业主力上行突破1.4万大关,接近去年11月份的高点。但随着环保政策的逐步明确,利好刺激的助推作用降低,可持续性也大大降低。

两会伊始,因“电解铝供方改革”导致的“政府工作报告”缺位,让投资者对此前环保文件的可信度产生担忧。期内铝主力触及今年最大跌幅-3.04%,并在随后三个交易日持续下跌无反弹。3月9日晚,由于国家发改委发布的《关于依法用综合标准促进落后产能退出的指导意见》,电解铝被明确纳入去产能行业,去产能预期乐观,多头再次被刺激,当天录得2.62%的巨幅上涨。主合同最高涨到了13970元/吨,但后来又连续录了两次底片,又回到解放前。

这两个“一阴一阳棒”说明市场对环保期望过高,希望今年电解铝的减容能与去年钢铁行业的减容媲美,但很明显电解铝并没有享受到与钢铁同等的待遇,所以其减容一定是有限的。

供应方增速加快,下游消费恢复缓慢

在供应方面,根据阿拉丁的研究,截至2月底,中国电解铝产能为4331.7万吨,同比增长10.6%。运营能力3719.2万吨,同比增长20.2%。高利润刺激了2016年电解铝企业的新增产量和复产,开工率逐月上升,2月底达到85.9%,连续三个月超过85%。据富宝信息,山东、新疆等主要原铝产区的开工率极高,分别为96%和94%。

根据国家统计局公布的数据,中国1月和2月原铝产量为549万吨,同比增长15.6%,同比下降7.7%。据SMM统计,1月和2月中国电解铝总产量为587.6万吨,同比增长21.6%,中国电解铝总产能接近3700万吨,同比增长近700万吨。供应上升趋势依然没有减缓,新交产的卫桥、新疆天龙、新疆天山、新疆希望、金莲电解铝产能达到100.5万吨。SMM预测,3月份国内总运营产能仍将增加空,3月份国内电解铝产量预计将增至315.5万吨,同比增长17.9%。

在消费者方面,目前国内消费复苏缓慢,环保收紧延缓了消费复苏。西北部分地区的铝棒厂因手续不全被勒令停产,广东部分地区也接受了环境突击检查。重熔铝棒厂的开工率大幅下降,市场开工率只有60%-70%。目前现货价格继续深度折价,近期有所收窄后有所扩大,但在高库存背景下未来可能难以收窄。

社会股大幅上涨——铝价上涨趋势的最大障碍

显性库存方面,截至3月14日,虽然LME铝库存为203.3万吨,处于历史低位,但亚洲库存放缓缓慢,达到102万吨,仍处于历史高位;截至3月10日,上海证券交易所的铝库存为26.8万吨,几乎是2月初的两倍。

社会库存的增加更糟糕。2008年后,运输能力短缺得到缓解,新疆装运明显改善。去年滞留的大量铝锭将陆续送出,否则市场供大于求的情况将加剧,主流消费领域的供应流程状况短期内难以改变。据统计,截至3月13日,上海铝锭库存24.8万吨,无锡38.3万吨,南海36.4万吨,巩义8.7万吨,杭州6.8万吨,五地合计115万吨,较上周同期增长6.5万吨,增速放缓。其中无锡、广东等地仍无见顶迹象。

预计未来随着上游产量的不断增加,下游消费的恢复将会缓慢,库存可能会继续上升。

原材料价格持续上涨,提高了成本

氧化铝和电的成本占原铝总成本的70%。最近氧化铝虽然小幅降至2687,但冰晶石和氟化铝价格大幅上涨,出厂价分别升至7000-7300元/吨和8500-8700元/吨。其中,前者每周上涨600元/吨左右,后者每月上涨1400元/吨左右。

据南方储备局核算,截至3月10日,全国电解铝运营成本升至13591元/吨,连续15周保持在13000的高位,已超过现货市场成交价格;企业平均盈利能力提高,亏损范围从1月份月平均亏损300多元缩小到100元以内。

市场展望

综上所述,在产量和库存增速加快的背景下,需求恢复缓慢,上海铝业在成本支撑下可能弱操作,未来有望在13400-14000范围内操作。

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