装置 PTA 涨势受拖累

旧设备重启扰乱市场

其实早在2016年就预计老厂PTA会重启，但2016年对市场的影响更多是炒作而非现实。从今年年初开始，旧设备重启的预期逐渐实现。根据最新重启计划，二季度将是PTA供应压力加大的时期，市场偏空将上升到新的高度。但老设备重启对上下游市场的影响是不一样的，PTA走势更是纠结。

事件背景

彭伟石化:90万吨产能已于2月16日投产，2月底可部分向客户供货。

远东石化:市场预计PTA工厂最早将于4月重启。

路祥石化:根据整改协调领导小组第一次会议要求，6月30日PTA装置投产，10月30日龙腾芳烃PX装置二线投产，12月20日PX装置全流程开工。

彭伟石化厂重启与短期供需

在彭伟石化公司PTA装置重启的背景下，短期PTA走势呈现部分空反应。2月15日，PTA期货大幅下跌至3月初，整体保持回调趋势，但此期间的局部空压力并不全来自旧设备重启。一方面，早期的助推力减弱。成本支撑在前期给PTA价格带来了更多的提振，但油价的长期横盘波动已经不足以提振PTA，而石脑油-PX和MX-PX处于良好加工利润空(均分别在400美元/吨和170美元/吨以上)，PX价格的上行驱动力有限，使得成本支撑暂时告一段落。另一方面，磁盘加工利润一度高达800元/吨。根据近两年加工利润的波动情况，加工利润超过300-600元/吨时，市场价格会相应调整，加工费会再次回到正常的波动范围。所以这一轮加工的利润扩大后，盘面的偏空力再次爆发，价格走势修正压力加大。

与此同时，彭伟石化厂的重启和春节后涤纶长丝库存的反弹，增加了市场对供应过剩的部分空情绪。但从短期来看，投机对彭伟石化重启PTA装置的影响大于实际影响，而聚酯库存的恢复可视为季节性恢复，需求并未从根本上减弱。此外，2月份大修的设备在宜生宁波产能220万吨，亚东石化产能70万吨，嘉龙石化产能60万吨。此时，彭伟石化PTA装置重启，实际供应量增速最快将体现在3月份。3月份60万吨PTA装置大修，一季度供应压力不要太大。

就加工利润而言，90万吨的PTA装置加工成本应为500-600元/吨。如果市场加工利润低于这个范围，彭伟石化很可能面临亏损，工厂启动的可持续性将受到质疑。据统计，2月份PTA市场加工利润在500元/吨以上，为彭伟石化公司的启动提供了有利条件。然而，在加工利润被压缩后，有必要对工厂的可持续性保持警惕。同时，彭伟石化位于重庆，西南地区的聚酯产能仅占全国总产能的0.7%。因此，彭伟石化的部分剩余产品需要运往国外，这将增加企业的销售成本。

就下游消费而言，聚酯库存上升至POY15.5天、DTY24天、FDY15.5天，有一定的季节性恢复因素。从近期的利润水平和聚酯行业的启动情况来看，春节后下游聚酯总体恢复还是不错的，尤其是聚酯启动率已经恢复到80%以上，明显高于2015-2016年。所以目前下游消费不是主要拖累因素。

远东石化和路祥石化老装置再启动的预期和影响

从精对苯二甲酸聚酯的角度来看，在下游聚酯产能增长有限的情况下，增加供应将压低行业利润，拖累精对苯二甲酸价格复苏。今年聚酯计划产能增加443万吨，扣除搬迁设备后实际产能增加约358万吨，相应需求在308万吨至223万吨之间。旧设备全部重启后，行业整体过剩产能将达到690万吨(按聚酯80%开工率计算)，整体过剩程度加深。供过于求的局面会侵蚀行业利润，刺激行业自发调整。生产成本高的小产能会面临停车，维修设备数量很可能会增加。

从对二甲苯-对苯二甲酸的角度来看，对苯二甲酸产能的增加将提振对二甲苯的需求和价格。目前我国对PX的进口依存度在55%左右，进口价格对PTA生产成本有显著影响。随着远东石化和路祥石化厂的重新启动，潜在的对二甲苯需求约为380万吨/年。虽然印度的信托设备预计在今年上半年生产产品，但需求仍有一定差距。此外，日韩芳烃装置维护4-6月密集，PX紧张局面将分阶段深化，PTA费用将得到支持或更新。我们预计，随着下半年中国新PX产能的投产，供应紧张的局面可能会得到缓解。

从PX企业的运营率来看，今年我国要求国内PX产量每月增加10万吨，目前每月可增产7-8万吨。中石化旗下PX企业已开始增产。如果产量增加10万吨/月，PX企业按现有产能1439.6万吨，月经营率应保持在75%以上。虽然这种方法可以降低对PX进口的依赖，使国内PTA成本对国外PX价格的敏感度略低，但油价波动对整个行业的影响并没有消除。

基于以上分析，短期来看，彭伟石化PTA装置重启对PX的需求并没有太大的动摇，PTA装置的大修和聚酯行业的高运转率还没有造成严重的过剩局面。中长期来看，远东石化和路祥石化PTA装置的重启影响较大。：