价格 白糖价格仍坚挺 静待政策落地
投资理财导语：国内期货价格一直骑虎难下我们认为，边际成本定价逻辑继续主导市场，市场价格由边际成本最高的价格决定。市场需要给国内生产企业利润和额外的进口利润，这仍然是市场的共识。目前，国际糖价已降至17美分/磅左右，相当于每吨额外进口成本约5900元。目前广西甘蔗收购价格已提前挂500元/吨，相当于平均生产成本6000元/吨。如果不提高关税，就意味着中国白糖的现货价格和期货价格已经比成本高了10%以上。长期来看，
国内期货价格一直骑虎难下
我们认为，边际成本定价逻辑继续主导市场，市场价格由边际成本最高的价格决定。市场需要给国内生产企业利润和额外的进口利润，这仍然是市场的共识。
目前，国际糖价已降至17美分/磅左右，相当于每吨额外进口成本约5900元。目前广西甘蔗收购价格已提前挂500元/吨，相当于平均生产成本6000元/吨。如果不提高关税，就意味着中国白糖的现货价格和期货价格已经比成本高了10%以上。长期来看，这样幅度的位置不低。如果未来没有意想不到的驱动力，现在价格继续上涨的空期可能非常有限。
2017年，国内糖价将呈现大幅震荡
从短期来看，国际糖价上涨的动力可能来自印度进口的潜在扩张，或者是产出的意外萎缩，但产出出现问题的概率并不大。长期来看，2017/2018作物季全球食糖产量将恢复增长，市场再次供过于求，糖价岌岌可危。
对于国际糖价来说，如果价格长期高于18美分/磅，会使国际糖产量增加更加明显。这意味着，如果没有意料之外的消费支持，国际糖价很难表现良好。目前，国内外食糖的价差已经达到历史最高水平，国内食糖价格最终将是进口价格、走私价格和国内成本平衡的结果，价格不能太高也不能太低。我们认为，2017年国内糖价不太可能继续走出2016年的单边上涨行情，更有可能出现价格高位波动。
图为内外价差处于历史高位
总的来说，我们认为当国际糖价低于18美分/磅时，国内糖期货价格的波动区间为6300-6800元/吨，现货价格很难跌破6300-6500元/吨的区间。由于2017年下半年仍有上调关税的预期，白糖价格越接近6500元/吨，长期安全边际就越高。我们认为，糖价继续上涨7000元/吨的可能性更大。(作者:国泰君安期货):
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