豆粕期权 豆粕期权上市在即 期货公司借机转型参与期权做市

随着豆粕期权即将到来，近期期货公司纷纷赶到各地召开商品期权的专门交易所会议，豆粕期权一度成为业内讨论的焦点。作为国内首个上市的商品期权品种，豆粕期权的准备工作已基本完成，豆粕期权选定的10家做市商公司名单已确定。大商办相关负责人表示，上市初期会严格管理部分业务参数。据悉，投资者的期权知识考试成绩必须达到90分以上，才能参与商品期权。

中国证监会近日公布了豆粕期权和白糖期权的上市交易时间，其中豆粕期权交易的“金靴”将率先上市。据了解，经过精心准备，综合考虑各种因素，豆粕期权合约将于3月31日在大连商品交易所上市交易，白糖期权合约将于4月19日在郑州商品交易所上市交易。

期货子公司参与期权市场的制定

“最近期货公司在搞期权培训，我们收到了很多邀请。我对参与商品期权还是比较感兴趣的，可以结合自己的量化交易策略使用，会影响未来策略。随着后期期权交易的活跃，预计期货市场和期权市场将延伸更多创新策略。”沪市期货私募杨经理在接受《中国时报》记者采访时说。

随着豆粕期权和白糖期权上市交易时间的临近，许多期货私募和行业客户已经开始布局期权产品。上海投资管理有限公司投资研究总监高表示，期权可以使期货市场更加稳定。期货市场具有价格发现的功能，即现货价格发现，期权的引入对活跃稳定的期货市场起到双重作用。

同时，DCC公布了10家公司作为豆粕期权做市商，分别是浙江南华资本管理有限公司、华泰长城资本管理有限公司、中粮奇德丰投资服务有限公司、上海海通资源管理有限公司、招商证券有限责任公司、浙江浙启实业有限公司、银河德瑞资本管理有限公司、浙江永安资本管理有限公司、郑路经贸有限公司、中证资本管理(深圳)有限公司..

至于大商公布的做市商，西部期货经纪业务管理部副总经理严海表示，10家期权做市商基本上都是期货公司的风险管理子公司，证券公司包括一些合资金融机构都在参与交易所的期权做市商业务。其中期货公司风险管理子公司9家，证券公司1家。

“近年来，期货公司纷纷招聘专门的交易团队，依托子公司或资产管理部门，以自己独立的运营模式参与期权市场。目前主要集中在做市商的交易模式上，有一些套利交易模式。它们主要起到增加市场流动性，稳定市场中相关合约之间价格关系的作用。”新华期货分析师陆在接受《中国时报》采访时表示。

此外，吕表示，期权做市商也在期权的合理定价中发挥一定作用。期权价格主要取决于对其未来标的波动率的评价。做市商也可以采用一些波动率交易模型来匹配做市商的报价交易，稳定期权的波动率曲线，帮助防止期权过度投机和偏离基本面。

期货公司抓住机会转型

据记者了解，期权上市后，期货公司除了发挥传统交易渠道的作用外，还可以做很多工作，尤其是在投资者教育和市场普及拓展方面。吕表示，对于国内投资者来说，期权还是比较新鲜的事情，甚至包括很多实体，他们对期权的理解相当有限。

事实上，期权确实是一种非常实用的金融工具，可以使实体企业的风险管理更加精细化。西部期货经纪业务管理部副总经理严海表示，豆粕期权上市给农业行业、饲料行业、石油行业带来了“监管者”，创造了规避风险的实用工具，搭建了展示自我魅力的大平台。未来的期货机构，尤其是期货资产管理机构，将迎来服务实体经济的大舞台。

此外，期货公司通常为客户提供约定的行权服务，即在到期日根据与客户约定的条件代表客户申报行权。需要注意的是，到期日结算时，交易所会对未在规定时间内提交行权或取消自动行权申请的期权进行持仓，实物期权会自动行权，而平仓和虚仓期权会自动放弃。

据了解，大商办、郑商办等多家市场机构一直在共同研究期货市场如何服务实体经济，率先开展“保险+期货”准期权服务实体经济的工作，为期货市场支农惠农开辟了“最后一公里”。这也意味着豆粕和白糖期权上市后，期货服务对农业、农村和农民的成本优势将更加明显。

新的风险对冲工具

至于豆粕期权，黑龙江省大豆协会会长唐表示，大宗商品市场正在迎来一种新的风险对冲管理工具，实体企业将从原来的期货对冲转向期权管理对冲。最大的区别是期货套期保值要求企业在期货方面有非常成熟的操作团队和风险控制体系，但对于一些企业来说，很难在短时间内完成这样的专业团队建设。

唐指出，利用期权风险套期可以提前预测套期成本(特许权使用费)，并且可以提前平衡现货采购和风险套期的成本。期权成熟的企业也可以利用市场判断，卖出期权来增加销售收入。可以说，豆粕期权的上市，意味着大豆和玉米期权的未来不远了。

就商品期权而言，除了私募基金已经提前布局外，实体企业也非常关注期权产品。由于套期保值是实体不可或缺的风险管理工具，期货是企业进行套期保值操作的具体手段之一。白糖和豆粕期权的引入，为实体提供了全新的企业风险管理工具，满足了企业多元化的投资需求。

新纪元期货期权衍生品分析师褚思伟表示，参与豆粕期权的投资者结构应该与期货市场类似，也是由投机和套期保值组成。但是，由于期权策略的多样性，如果细分，期权的投资者可能会更加多样化。

首先，从投机交易来说，由于期权在交易中体现的维度更多，投机交易也可以增加很多维度:可以作为卖家赚取时间价值；或者作为假想期权的买家，要小而大；你也可以建立一个Delta中性投资组合，对波动率进行投机。从套期保值的角度来看，除了传统的现货套期保值，部分投资者会对期货进行套期保值，为期货交易增加更多的策略。

储思伟指出，豆粕期权和豆粕期货的交易时间将是相同的，但需要注意的是，3月31日晚不会进行夜间交易，4月5日晚将恢复夜间交易。豆粕期权上市交易不会对豆粕期货走势产生显著影响，主要由豆粕本身的基本面决定，但豆粕期权上市会促进豆粕期货的活跃交易。

另外，关于投资者做一手豆粕和白糖期权需要多少资金的问题，褚思伟表示，由于期权价格的影响因素很多，为了确定所需资金，必须先确定期权的价格要素。对于一个期权，除了波动率，其他因素都可以知道。

我们只能取一个历史平均波动率，粗略计算期权溢价。豆粕和白糖的挥发性为20%。现价2900元/吨的豆粕30天平仓期权价格为66元/吨，现价6800元/吨的白糖30天平仓期权价格为155元/吨。

因为交易期权的买方只需要支付版税，而卖方需要支付保证金，所以买方和卖方需要的资金是不同的。对买方而言，交易上述豆粕和白糖期权支付的特许权使用费分别为660元和1550元；至于卖方，需要支付定金，所有计算定金的显式公式都可以通过公式计算得到。需要注意的是，由于买方只支付版税，买方不需要每天结算，而卖方因为支付定金需要每天结算，所以每天的定金会根据市场的变化而变化。