资本市场 科创板过会企业“满百” 改革乘数效应优化生态

上交所发布的第48次审查会议最新结果显示，同意华丰测控股份有限公司和成都先锋的首次上市申请。到目前为止，科技创新板有100家企业。目前，科技创新板块的运行呈现出积极的变化，如一级和二级差价的趋同，以及“实验场”经验推广的预期加速。专家表示，科技创新板的顺利运行激发了市场活力的“乘数效应”，改革经验的复制和推广将加速资本市场的生态优化。

市场化机制逐渐生效

【浩海柯胜(688366)，古八】，久新新材料，白蓉科技等多只科技创新板块个股近日破发，引发关注。26日，浙商银行主板上市首日破发。分析师指出，虽然科技创新板的市场化定价机制是有效的，但它将带来a股IPO生态的变化。

“科技创新板新股近期表现备受关注，板块正逐渐回归正常。”据CICC相关人士分析，一是科技创新板的查询方式更市场化；二是科技创新板近期发行步伐明显加快。涨幅较小或低于发行价的公司，其特征是发行价较高、市盈率较高、发行规模较大、子行业景气度较低、企业平均盈利能力较低、上市后业绩较之前较慢或较低。目前，科技创新板新股认购收入有望下降，科技创新板线下询价策略可能改变。

中国人民银行25日发布《中国金融稳定报告(2019)》，指出引入科技创新板及相关创新体系，有利于丰富和完善多层次资本市场体系，构建更加灵活的资本市场，增强资本市场服务实体经济的能力。其中，市场化IPO定价机制不同于目前其他a股板块23倍市盈率的IPO直接定价安排，有利于充分发挥机构投资者在IPO价格发现中的作用。上市前5个交易日没有限价，第6个交易日将实施20%限价等灵活高效的交易系统安排，也将促进市场价格发现机制的充分发挥。

“一二市场差价带来的新股在上市初期只涨不跌的概率在科技创新板会降低。今后，在参与科技创新板投资时，无论是新股认购还是二级市场投资，都要关注科技创新板企业的基本面。”巨峰投资的投资顾问总监郭一鸣认为，新的溢价或科技创新板的进一步降价将迫使发行人和券商理性定价。

包容性增强了市场吸引力

包容性是科技创新委员会的主要特征。目前企业发行上市有五套标准。业内人士指出，第一家同股不同权公司、非盈利公司、第一家面值港币的红筹股公司等特殊公司的成功召开，意味着科技创新板将真正落实制度包容性，优化a股市场发行生态。

“在科技创新板设定包容性上市条件等制度创新，将有助于为具有成长潜力、高科技含量和国家战略方向的科技企业服务。”中国证券资本市场部首席执行官兼董事总经理陈友新表示，设立科技创新板和试点注册制度是基于中国宏观经济和未来发展战略的渐进式改革，其重要性不亚于a股历史上的股权分置改革，其影响必将是深远的，这不仅将极大地推动中国资本市场的整体改革，也将有助于推动中国经济向高质量发展阶段转变。

“实验场”的经验有望加速推广

许多机构认为，更具包容性的发行上市条件、更市场化的IPO定价机制、科技创新板灵活高效的交易体系等制度创新，将形成可复制、可推广的经验，引发资本市场生态优化。《报告》建议建立科技创新委员会的动态评估机制。在科技创新委员会试行注册制度的过程中，会定期对相关的制度安排进行动态评估。试点成熟一个推广一个；需要进一步完善的，尽快根据试点的相关情况，形成可复制、可扩展的经验。

分析人士指出，这意味着在制度创新方面，许多科技创新板的“试验场”已经开始出现，并将在资本市场基本制度改革中得到复制和推广。值得注意的是，注册制度向创业板的推广正在逐步接近。

“创业板的改革，以及新三板和主板的改革，都是科技创新板成立后资本市场的重大改革措施。”【中国银河(601881)，古八】证券首席经济学家刘峰认为，改革就是要充分发挥市场的基础性作用，构建“宽进口、严监管”的体系，从而激发市场活力，提高市场信心，释放制度红利，帮助中国经济转型升级实现长期健康发展。

刘枫指出，创业板改革要“有创意”。要充分发挥市场的基础性作用，坚持宽严相济的政策取向，这是创业板改革的主力军。要辩证理解和准确把握“稳中求进”要求中“稳”与“进”的关系，明确具有共性、共识性、实效性、对市场影响小的政策措施，并尽快落实。进一步降低上市门槛，简化上市流程，减少行政“把关”，更全面地实施登记制度改革。

此外，证监会提出要弥补多层次资本市场体系的不足，推进创业板改革，加快新三板改革，选择一批区域性股票市场进行制度和业务创新试点。分析人士认为，在科技创新板注册制度试点增量改革的引导下，多层次资本市场体系的缺陷有望得到加快，资源配置效率将得到提高。“中国的多层次资本市场需要在优化资本资源配置的基础上优化其结构和制度设计。目前，包括主板、中小板、创业板、科技创新板、新三板、区域股权市场和券商柜台市场在内的多层次资本市场大格局已经形成。”南开大学金融发展研究所所长田说。