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期权 大商所豆粕期权上市答记者问

导语:一、豆粕期权上市服务实体经济和资本市场发展的意义大连商品交易所总经理王凤海:作为中国第一个商品期权,豆粕期权的上市标志着中国衍生品市场的新篇章。豆粕期权上市将对整个行业的定价模式、市场结构和行业竞争产生重大影响。对于实体经济来说,商品期权可以理解为期货合约的保险,可以为工业企业提供多元化、精细化的风险管理工具。中国石油和饲料工业企业可以利用豆粕期权丰富套期保值手段,增强竞争力,促进产业升级。对于期

一、豆粕期权上市服务实体经济和资本市场发展的意义

大连商品交易所总经理王凤海:

作为中国第一个商品期权,豆粕期权的上市标志着中国衍生品市场的新篇章。豆粕期权上市将对整个行业的定价模式、市场结构和行业竞争产生重大影响。

对于实体经济来说,商品期权可以理解为期货合约的保险,可以为工业企业提供多元化、精细化的风险管理工具。中国石油和饲料工业企业可以利用豆粕期权丰富套期保值手段,增强竞争力,促进产业升级。对于期权买家来说,损失是可控的,非常适合风险承受能力差的中小企业。特别是从服务农业、服务农村、服务农民的角度来看,豆粕期权上市后,还可以为我国农产品价格市场化改革提供新思路。比如通过农产品期权试点,以特许权使用费和类似保险费的形式对农民进行补贴,既不会影响农产品市场价格的形成机制,又能减轻财政补贴的负担,对我国的农产品市场改革意义重大。

对于期货市场来说,期货、期权和掉期是国际成熟市场的三大衍生品。豆粕期权上市填补了商品期权空的空白,完善了衍生品市场的结构和体系,丰富了风险管理市场的工具和策略,使其更符合国际标准。同时,基金、银行、信托、期货公司等专业机构可以在此基础上设计出更多元化、个性化的产品和风险管理工具,这将有助于促进期货公司的创新发展,解决当前市场产品和服务同质化的问题,并通过资产管理的手段间接吸引个人投资者参与市场,从而改善国内衍生品市场的投资者结构。

对于交易所来说,期权上市是中国商品期货市场经过20多年发展,尤其是最近十年的重要成就。期权的上市开辟了新的工具和新的市场,有助于完善期货市场的价格发现功能,也标志着“衍生产品齐全、产品种类丰富、运行安全高效、功能齐全的多元化、开放的国际一流衍生品交易所”建设的突破。

二、大商学院豆粕期权的发展前景

大连商品交易所总经理王凤海:

2017年是期权的第一年,豆粕期权作为首批上市的商品期权,不仅标志着我国商品期权时代的到来,也意味着我国农产品风险管理进入了高级阶段。豆粕期权的稳定上市将为农产品期权的上市奠定良好的基础。

在豆粕期权成功上市和顺利运作的基础上,根据证监会的统一安排,DCI将积极推出玉米及后续品种的期权交易,积极探索农产品期权服务农产品市场改革的方法和路径。我们还将推广期权工具的应用,加强市场培训和市场推广,确保豆粕期权尽快用于到期现货市场的风险管理。

商品期权在中国是一个全新的工具,需要市场各方的精心呵护和培育。让我们共同努力,让豆粕期权一步步成长成熟,有效服务实体经济发展。

3.你为什么选择豆粕作为第一个上市的选择

大连商品交易所交易部副主任陈安平:

在品种选择上,大商都把“服务实体经济优先、流动性波动优先、国内外成熟品种优先、市场需求导向优先”作为期权品种选择的四大原则。为了配合中央一号文件农业产业改革,推动我国农业期货市场更好地服务实体经济和“三农”问题,我院首先选择上市农业期货期权。我们对大连商品交易所上市的期货产品进行了严格的筛选分析,最终选择豆粕作为首个农产品期货期权产品。

首先,豆粕期现货市场强势。豆粕现货市场大,对整个饲料行业有重要影响。豆粕期货也是中国期货市场非常活跃和成熟的品种,连续五年位居全球农产品期货交易量第一。其次,豆粕期货市场具有突出的操作特征。豆粕期货市场活跃,价格波动适中,适合期权交易。三是充分发挥豆粕期货定价和套期保值功能。豆粕期货已经成为国内豆粕现货市场的定价中心。大型商业企业基于豆粕期货的基价销售模式应用广泛。日破碎能力高(1000吨以上)的油厂90%参与期货交易;四是豆粕市场主体避险需求强烈,市场参与者基础较好。豆粕是油脂产业链上承上启下的重要品种,市场走势高度化,价格波动剧烈,避险需求旺盛。法人的参与是充分的。2016年,57%的头寸由参与豆粕期货的法人持有。上市的豆粕期货期权可以满足产业链中许多生产、销售和交易企业对更强大的套期保值工具的需求。

4.设计豆粕期权合约和规则的主要原则和要点是什么?

大连商品交易所交易部副主任陈安平:

DCE在起草豆粕期权合约和规则的过程中,充分借鉴国际经验,考虑国内市场的实际情况,遵循三个原则:一是稳健性原则,二是可操作性原则;三是一致性原则,从严格控制风险、由易到难、尽可能贴近期货规则的角度设计制度。

合约和规则的主要设计点:豆粕期权以豆粕期货合约为基础,提供看涨和看跌两种期权。集中交易按照“价格第一,时间第一”的匹配原则进行,和期货交易时间一样,有夜市交易板块。最低涨跌幅为0.5元/吨,为期货最低涨跌幅的一半;交易单位是一个批次,对应10吨豆粕期货合约一个批次。上市月和期货合约月一样。提供限价单、止损单、获利回吐单,不提供市价单。行权方式为美式,行权价格区间根据不同行权价格区间设定,从2000元到5000元/吨不等,行权价格区间为50元/吨。实物期权在到期日自动申请行权,交易所按照随机统一选择的原则选择卖方进行行权匹配。期权的到期日是基础期货合约交割月前一个月的第5个交易日。

期权和期货的风险控制管理一脉相承,延续了期货的制度安排,严格控制市场风险。有保证金、限价、持仓限制、强制平仓、大规模报告等风险控制措施。为了在上市初期严格控制风险,卖方保证金采用传统的单腿保证金收取方式,限价与期货相同。在持仓限制方面,期权和期货分别限制持仓。在上市初期,300个仓位按照一个合约月单向限制,比如同月买入看涨加卖出看跌的仓位限制为300。

同时,期权是一种高度专业化的金融工具。为了保护投资者的利益,交易所引入了投资者适当性制度,并在上市初期设定了更高的准入门槛。要求投资者在开通权限前5个交易日有不低于人民币10万元的可用资金余额,通过期货协会网上知识测试且达到90分以上,具有豆粕期权模拟交易经验,包括10个交易日20条交易记录和模拟主动行权记录。

此外,在期权交易中引入竞争性做市商制度,以保证期权市场的适度流动性和定价的合理性。目前已有10家做市商成为首批豆粕期权做市商,包括9家期货公司子公司和1家证券公司。

5.做市商在豆粕期权交易中将扮演什么角色

浙商期货总经理胡军:

在现代金融市场中,做市商制度作为主要的交易制度之一,发挥了重要的作用。主要体现在三个方面:一是投资者对多重执行价格的需求导致期权合约众多,流动性不足,需要做市商提供市场流动性。比如工业客户,一般来说可以承受小的价格波动,需要对冲大的价格波动风险。因此,工业客户在用期权对冲风险时,往往不会选择高价的平值期权,而是会选择价格相对较低的虚拟价值期权。这需要在同一个月提供更多的执行价格供他们选择。这种需求使得一个月的期货合约对应很多期权合约,分散了客户群体,降低了流动性。第二,投资者选择平仓而不是行权期权,这就要求做市商为市场提供足够的流动性,以满足投资者平仓的需求,尤其是深实质和深虚拟合约。没有做市商,投资者很难找到平仓的机会。第三,专业投资者的投资组合策略交易需要更加连续统一的期权流动性分配,需要通过做市商的连续双边报价接受客户询价,为市场提供充足的流动性,满足专业投资者的交易需求。

经过长时间的准备,我们愿意参与中国金融市场发展的里程碑——豆粕期权,承担做市商的义务和角色,为该品种的成功运营做出自己的贡献,通过发挥期权市场的功能,进一步推动期货服务向实体经济的发展。

6.非处方期权近年来发展迅速。豆粕期权作为上市期权和现有的场外期权有什么区别,会形成什么样的互补关系?

浙商期货总经理胡军:

近年来,我司柘起实业一直在尝试场外期权业务,尤其是大商所的“保险+期货”试点项目受到多方关注和肯定。然而,在实施过程中,我们也面临着场外期权交易成本高、流动性不足、交易形式单一、缺乏集中清算机制等问题。这些问题使得我们服务实体经济的商业模式难以得到广泛推广。

推出场内期权市场是场外交易业务的一大好处。由于合同的标准化和规模化,流动性高,能有效降低交易成本;同时,场内期权市场由交易所统一结算和监管,具有完善的风险规避体系,可以避免场外期权交易中存在的履约风险问题。我们可以将地板期权的优势概括为四个“好处”,即地板期权有助于降低期权交易成本,提高期权交易效率,降低期权交易风险,促进产业升级。

引入场内期权后,对场外期权的需求主要来自几个方面。比如没有满足需求的执行价合约,没有满足需求的月合约,或者流动性差的月合约。这些要求需要在场外完成。第二,大单客户的需求可以直接异地对接。第三,没有期权专长的客户,比如农险+期货,让每个农民开户买期权都不现实,需要像保险一样更简单方便的异地对接。第四,一些实体希望将现货与期权联系起来,而不是像市场一样通过期货进行过渡。

总之,场外期权市场是场外期权市场的有效补充。两个市场可以相互促进,协同发展,共同推动中国衍生品市场建设,服务实体经济。需要指出的是,期货公司及其子公司将以自己的方式积极参与豆粕期权,在服务三农和实体的过程中提供比以前更丰富的产品,从而进一步增强期货服务实体经济的能力,为更深更大的保险+期货业务提供新的基础条件。:

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