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公司 裕同科技12月16日深交所中小板上市 定位分析

导语:据深交所14日网站消息,深圳宇通包装科技有限公司将于2016年12月16日在深交所中小板上市。股票简称“宇通科技”,股票代码为“002831”。公司人民币普通股总数为400,010,000股,其中40,010,000股首次公开发行股票自上市之日起上市交易。定位分析[问题状态]  [购买状态]  [公司简介]宇通集团成立于1996年,总投资8000万美元,一直致力于服务世界知名的高端客户,提供各领域

据深交所14日网站消息,深圳宇通包装科技有限公司将于2016年12月16日在深交所中小板上市。股票简称“宇通科技”,股票代码为“002831”。公司人民币普通股总数为400,010,000股,其中40,010,000股首次公开发行股票自上市之日起上市交易。

定位分析

[问题状态]

  

[购买状态]

  

[公司简介]

宇通集团成立于1996年,总投资8000万美元,一直致力于服务世界知名的高端客户,提供各领域专业的印刷包装解决方案,包括平面设计、工程服务、印刷包装产品全套生产、成品包装、全球物流配送、品牌管理等。凭借强大的生产能力和精细的生产管理,我们为客户提供彩盒、宣传册、礼品盒、烟酒包装、纸箱、不干胶标签和缓冲材料等印刷包装产品。

本次发行项目计划发行人拟募集资金金额为138919.89万元。按照36.77元/股的发行价,预计发行人募集资金147116.77万元。扣除发行费用8196.88万元,预计净募集资金138.919.89万元。

[机构研究]

宇通科技:高端包装行业的领导者,以客户扩张和完善的产能布局为动力

类别:公司研究所:中信证券有限责任公司研究员:华日期:2016-12-12

主营高端品牌包装,股权结构稳定。作为高端品牌包装的整体解决方案提供商,公司主要从事消费类电子产品的纸质包装,同时积极多元化经营,拓展高端烟酒、化妆品、高端奢侈品的包装业务。目前公司总股本3.6亿股,拟公开发行新股不低于4000万股,占发行后公司总股本的10%。上市前,公司实际控制人、吴持有公司70.7%的股份;上市后两人对公司仍有实际控制权,持股63.7%,股权结构稳定。

业绩增长迅速,盈利能力在行业内领先。(1)2013-2015年,公司实现收入分别为25.94亿元、36.65亿元和42.90亿元,复合年增长率为28.7%;2013-2015年归属于母亲的净利润分别为2.81亿元、5.61亿元和6.54亿元,复合年增长率为52.56%。(2)得益于公司的客户资源和品牌优势,服务和运营管理水平高,技术研发能力强,公司毛利率高于行业平均水平,2013-2015年分别为30.73%和30.73%。(3)近三年来,公司费用率随着营业收入的增加而下降,2015年为12.26%。

纸包装行业空幅员辽阔,公司是行业的领导者,处于领先地位。(1)中国包装行业总产值从2005年的4017亿元增长到2015年的16.9亿元,复合年增长率约为15.45%。2015年,纸质包装行业产值约为7378亿元,占包装行业总产值的43.66%,是国内包装行业产值贡献最大的子行业。(2)国内主要竞争对手美英森从事瓦楞纸包装产品生产,李佳从事纸板等纸制品印刷包装,和兴从事中高档瓦楞纸箱生产,唐纳利(中国)及公司为消费类电子产品提供印刷包装。公司市场份额位居前列,2015年市场份额为0.58%,市场竞争优势明显。

公司竞争优势:大客户合作建立竞争壁垒,提供和投入生产可以建立绩效护城河。(1)公司基本实现了消费电子行业客户的全面覆盖,主要客户是各自领域全球领先的知名企业。在移动智能终端领域,我们与华为、联想、三星、索尼等保持了多年的业务合作;在游戏机领域,是任天堂和索尼的主要供应商;在计算机领域,戴尔、惠普、联想也是公司的重要客户。同时积极拓展到烟酒食品领域,与红塔集团、泸州老窖、古井宫、玫琳凯、雀巢等国内外高端品牌食品、化妆品、烟酒厂商保持稳定合作。(2)公司筹集的资金将分别增加4.1亿彩盒、2.3亿小册子和1.3亿纸箱的生产能力。由于公司下游主要是电子消费的大客户,行业发展迅速,在相对周期内受宏观经济影响较小。预计公司的新产能将具有较强的消化能力,这将为公司未来的业绩建立强有力的保障。

客户扩张、完美的产能布局和集群优势推动未来的绩效增长。(1)巩固和拓展高端消费电子行业的客户,逐步拓展到烟酒、化妆品、奢侈品等细分行业,进一步拓展公司的产品市场;(2)完善产能布局,在中国深圳龙岗、昆山、武汉、漳州实施投资项目,跟随客户业务布局在国外建立生产基地,在欧美设立客户服务中心;(3)目前,中国已形成珠三角、长三角、环渤海三大产业带,覆盖包装上、中、下游各类企业。产业链集群为公司发展提供支持,有效提高生产效率,降低运输成本和产品损失。

投资建议:公司计划发行4001万股,募集资金13.9亿元,募集资金项目将帮助公司全面提升产能、运营、R&D和资本。

结合公司2016年前三季度业绩(同比增长27%),我们估计公司2016-2017年净利润分别为8.4亿元和10亿元,同比增长28%和19%,与公司上市后的总股本相对应。4亿股,EPS 2.10和2.50,发行价36.77元/股,对应PE 17和19%。第一次覆盖,给“买”评级。

宇通科技:纸包装龙头,集资扩产巩固优势

类别:公司研究所:郭进证券有限责任公司研究员:公布日期:2016年12月8日

投资逻辑

公司的主要业务是生产和销售彩盒和纸盒:公司的产品涵盖了各种高端纸质包装和印刷产品,如彩盒(包括精品盒)、宣传册、纸盒、不干胶贴纸等。产品主要服务于移动智能终端、笔记本电脑、游戏机、液晶显示器、电脑外设、数字电子产品、高端烟酒、化妆品和高端奢侈品等。公司主要产品毛利率彩盒35%左右,纸箱20%左右,处于较高水平。

上游原材料价格总体稳定,部分略有上涨。公司生产使用的原材料主要是白板纸、胶版纸、瓦楞纸和铜版纸。2013年至2015年,上述原材料采购分别占公司运营成本的38.58%、34.58%和28.95%。今年6月以来,瓦楞纸价格持续上涨,目前涨幅已超过10%。其他几个纸品种的价格都比较稳定。

行业集中度低,并购已成为趋势。行业现状是“规模小,过于分散,实力弱”。中国的包装印刷企业约有30万家,其中规模以上的企业只有2万家左右,其中90%以上是中小企业。上市公司年收入约20亿元。面对中国1.2万亿的包装印刷市场,最大企业市场份额不足1%,通过并购提升集中度将是行业发展趋势。

国内客户帮助公司业绩发展。以前公司的主要收入来自海外,但是随着国内主要客户的不断上升,公司国内销售的比重也在增加。公司出口总额从2014年的26.37亿元增加到2015年的28.10亿元,但2015年的出口收入比2014年下降了6.46个百分点,主要是因为2015年销售收入的增加来自华为等国内客户的快速发展。

估值和投资建议

我们预测,2016-2018年公司完全稀释后的每股收益分别为2.01/2.55/3.20元/股。该公司是彩色包装的龙头企业。考虑到项目完成后公司的产能会有较大的扩张,公司的估值应该参考上市的优秀包装印刷公司。2017年我们给公司PE36次,对应目标价92元/股。

危险

上游原材料价格波动;筹款项目的建设和生产进度没有达到预期。:

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