公司 首次IPO闯关失败不记教训 3L医用公司治理成最大软肋

多年过去了，3L医疗产品的污点似乎并没有被抹去，不断受到各地的惩罚，这说明它并没有从根本上改善其经营手法，其高额的应收账款和不断下降的毛利率也令其发展前景堪忧

一次性、无菌、医用高分子产品，当这些词组排列组合起来，一个巨大的市场将正式打开大门。

随着消费升级理念的日益普及，中国资本市场再次掀起医疗用品领域的热潮，部分企业急于在热潮中寻求IPO。但是，并不是每个公司都会幸运，尤其是当一些过往的污点还没有被市场遗忘，或者自身的财务数据还存在一些问题的时候，要拿到北京金融街19号的那个放行证明并不容易。

别忘了，从4月份开始，证监会又提高了开会标准，拒绝率接近23%。

江西3L医药产品集团有限公司(以下简称“3L医药产品”)显然想碰碰运气。作为一家主要从事一次性无菌医用高分子产品研发、生产、销售的公司，三年前申请IPO，但最终因公司销售人员私刻客户印章等原因被拒。

当然不会心甘情愿。公司最近又敲开了资本市场的大门。拟在深圳证券交易所创业板上市，发起人为中银国际证券有限责任公司..本次IPO，公司拟公开发行的股份不超过2683万股，占发行后总股本的比例不低于25%，发行后总股本不超过1.0732亿股。这次要发行的股票都是新股，公司股东不会公开发售股票。据悉，IPO公司计划融资4.08亿元，其中近1亿元用于一次性高分子医疗产品R&D中心项目和检测中心项目，3亿多元用于一次性高分子医疗产品生产项目。

“花开花落，蝴蝶来”，但3L医疗产品应收账款极高，除了曾经难以遮盖的污渍。与此同时，它也多次触及到法律法规和毛利率下降的边缘，这似乎是蝴蝶面前的一个巨大障碍。应收账款非常高

数据显示，3L医疗产品具备为医院和患者提供包括诊疗、手术、伤口护理和家庭护理在内的全系列一次性无菌医用高分子产品的生产能力，其产品包括医用手术膜、绷带、不干胶、导尿袋、缝线等类别。2013年、2014年、2015年和2016年上半年，公司营业收入分别为33786.1万元、36579.7万元、38072.8万元和19211.8万元；营业利润分别为4547.62万元、4798.17万元、3934.84万元和1932.22万元。

《投资时报》记者研究了该公司的招股说明书，发现其主要产品的客户多为各级公立医院。各级医院普遍具有公司产品批量多、单次采购少的特点，公立医院以国家行政事业单位为主，划拨资金审批环节多，资金到位周期长，导致报告期应收账款余额相对较高，会计年限相对较长。

截至2013年末、2014年末和2015年末，公司应收账款余额分别为20804.01万元、23598.78万元和26823.19万元，分别占营业收入的61.58%、64.51%和70.45%，占比超过60%，且呈逐年上升趋势。截至2016年6月底，公司应收账款余额已达2.82707亿元，占比147.15%，甚至超过当期营业收入。事实上，如此高的应收账款比率很容易导致公司的流动性危机。

据统计，公司报告期末流动负债分别为23962.9万元、29355.8万元、34163.0万元和35804.8万元；目前的比率分别为1.48、1.26、1.28和1.43，而报告期内行业平均水平分别为3.26、2.75、3.34和3.57，明显低于行业平均水平。高额的应收账款无疑占用了公司大量的现金流。如果公司未来大量负债到期，公司不能及时收回账户，将导致公司现金流中断，进而导致严重的流动性危机。法律意识淡薄，多次触及边缘

2014年，由于内部控制存在缺陷，公司首次上市被拒。据业内人士透露，第一任老师失败的原因是公司16名销售人员私刻了19个客户印章，用于销售订单、框架协议、收入和应收账款确认函等。据相关律师称，该事件已构成刑事案件。

上述事件对3L医疗产品造成了很大的声誉影响。之后，该公司表示，该事件是由于内部控制监管不力和员工法律意识薄弱造成的。

此外，在报告期内，公司还多次违法违规:2014年9月25日，公司武汉分公司因有序销售无产品规格的手术贴被罚款2万元；2015年7月7日，公司高安分公司以非法生产一次性无菌导尿袋为由，责令伊春市食品药品监督管理局停止生产该产品，并罚款4.9万元；2015年11月2日，江西省食品药品监督管理局未能通过公司产品(医用外科口罩)的气体交换压差，在江西省食品药品监督管理局官网发布公告，责令公司改正并处以罚款。行政处罚3万元；2016年6月1日，江西省食品药品监督管理局发布了2016年3月23日至3月24日公司生产监督检查报告，原因是公司生产质量管理体系存在12项不符合项，其中公司未与医疗棉球供应商安徽嘉信医疗用品有限公司签订质量保证协议，该公司是重点供应商，并向发行人提出停产整改处理意见。毛利率下降

《投资时报》记者研究公司招股说明书发现，2015年3L公司营业收入微增1492.55万元，增长4.08%。但由于毛利率下降，毛利率下降了225.12万元，降幅为1.10%。同时，由于管理费用和财务费用分别增加12.75%和36.44%，净利润减少749.19万元，减少18.22%。

手术用一次性医疗用品系列是公司销售的最重要的产品，其销售额在报告期内分别占公司营业收入的46.44%、48.36%、42.21%和42.84%，接近一半。但该系列产品的毛利率却呈现出逐年下降的趋势。2013年、2014年、2015年和2016年上半年，公司手术用一次性医疗产品毛利率分别为63.25%、63.28%、58.25%和58.30%。对主营业务毛利率的贡献分别为29.37%、30.60%和24.50%，该产品销售额分别占当年营业收入的16.95%、17.02%、16.60%和17.65%。2013年、2014年、2015年和2016年上半年，公司一次性诊疗医疗产品毛利率分别为41.14%、39.30%、36.99%和32.81%，对主营业务毛利率的贡献分别为6.97%、6.69%、6.14%和5.79%，也表现出明显的差异

这两个系列产品的销售额占公司营业收入的60%左右，难怪其2015年的利润没有上升反而下降了。如果公司产品利润率持续下降，盈利能力下降等经营风险将难以规避。