公司 中金公司：南威软件合理估值区间为20 25倍PE
投资理财南威软件立足于电子政务领域，提供一站式综合信息服务。公司主要为客户提供电子政务主要应用系统、社会管理与公共服务系统、行业应用支撑系统产品和整体解决方案，客户主要集中在党委、政府、军队、公安等政府部门。从地区收入分布来看，公司的业务收入集中在该地区，主要来自福建省。截至2013年底，公司在福建省的业务收入占比71.92%，而在福建省以外的业务收入使公司2011年至2013年的营业收入CAGR增长32.36%，净利润CAGR增长35.6%。
拥有优质的客户储备，产品和解决方案优势明显。截至2013年底，该公司已覆盖2000多个客户，包括国家部委、省、市、县和乡镇各级政府部门。公司深度涉足电子政务市场，产品覆盖面广，电子政务产品线布局完善。基于自主开发的统一应用支持平台，形成插件解决方案框架，产品耦合性强。公司具备多项经营资质和进入重点行业、重大领域和项目的前提条件。
行业发展动力:(1)政策是推动我国电子政务市场发展的初始动力；(2)云计算、大数据、信息安全等新兴技术的发展，促使政府、公安、军队等部门加大对信息技术的投入；(3)我国政府部门电子政务建设滞后，未来智慧城市、平安城市的大规模建设将推动电子政务市场的快速发展。
公司此次计划发行不超过2500万股a股，占已发行股本总额的25%。
筹集的投资资金主要用于R&D项目和基于现有产品的升级项目。开发项目完成后，可以有效降低公司的软件开发成本，提高服务水平，增强竞争优势。
我们估计，2014/2015/2016年度公司经全稀释后的每股收益分别为0.87/1.11/1.40元，公司应占净利润增长率分别为9.2%/27%/26.9%。假设发行比例为25%，公司合理的估值区间对应2014年20~25x的pe。
(1)市场竞争加剧可能导致公司毛利率下降。(2)业务领域的集中可能影响公司的可持续发展。(3)技术创新缓慢可能导致新产品推出滞后。