中国 瑞银陈敏兰：1997年危机不太可能重演

在全球化时代，国际金融市场的联系日益受到关注。瑞银财富管理投资亚太区全球投资总监陈敏兰最近为中国证券网写了一篇独家文章。她在文章《中国让投资者坐立不安，但不太可能导致97危机重演》中写道:中国引发的信心危机反应过度。1997年危机重现的可能性极低。

全文如下:

中国人民银行为加强汇率灵活性而采取的措施赢得了国际货币基金组织(IMF)等自由市场倡导者的认可，但对亚洲经济体和投资者来说，PBOC选择的时机真的很糟糕。许多投资者将这一重要机制的调整视为中国经济进一步恶化的迹象，而其他人则将其解读为亚洲货币失去了锚定点。人民币的趋势贬值会对其他亚洲货币产生压力，可能导致资本逃离该地区。

总之，中国让投资者不安。中国经济已达到11万亿美元，占亚太地区GDP的44%。中国需求停滞对邻国影响很大。亚洲经济体的整体表现确实令人失望，货币也有所下跌。一些国家的家庭债务水平令人担忧，比如新加坡；一些国家面临政治不确定性，如马来西亚。

然而，与1997年金融危机的相似之处充其量是相同的。我们可以看到，现在已经不是以前的样子了，整个亚洲地区的抗压能力大大增强了。重要的是，硬通货外债占整体外汇储备的比例大幅下降，这使得亚洲国家的资产负债表更有能力应对货币贬值。与此同时，更灵活的汇率机制使央行没有必要在任何困难时进行干预，这是1997年危机期间该地区利率恶性上升的原因之一。

事实上，最近亚洲货币疲软主要是由于美元整体升值和预期美国将开始加息周期，而不是该地区基本面严重恶化。亚洲央行基本上认为弱势货币有助于减轻经济增长压力和经常账户失衡。

此外，我们不认为这一举措是中国打算大幅贬值人民币或中国经济迅速恶化的迹象。凭借稳健的金融实力和宽松的货币政策，中国政府积极采取措施支持经济增长。人民币中间价定价机制调整一周后，央行今年第四次再次降息，也下调了银行存款准备金率。

对亚洲货币和投资的影响

然而，人民币贬值确实让亚洲货币失去了支柱。人民币汇率不断上升的波动意味着亚洲经济体的货币将相应调整，尤其是中国的出口竞争对手。因此，一些亚洲货币的跌幅大于其他货币。

台湾、韩国和泰国在出口方面与中国的贸易关系相对密切，出口与中国相似，因此这些经济体更容易跟随人民币贬值，压低本币汇率。新加坡的贸易和中国类似。然而，由于新加坡货币管理局以贸易加权为基础管理汇率，新加坡元不仅反映人民币因素，还遵循其他主要货币的趋势，如欧元和日元。

印度卢比和菲律宾比索可能贬值幅度较小。印度和中国之间的贸易相对较小，而菲律宾经济以内需为导向，不容易受到中国进口需求放缓的影响。

印尼和马来西亚都是中国的大宗商品进口国，但这两种货币的主要风险来自于外资持有其债券的比例较高，分别达到40%和50%。一旦美联储(Federal Reserve)自2006年以来首次(9月或12月)开始加息，这使得印尼盾和马来西亚林吉特特别容易受到外资减少的影响。

从全球来看，中国偶尔的冲击仍将让国际金融市场感到不安，尤其是新兴市场。就全球股市而言，我们认为欧元区和日本仍是最具吸引力的，因为它们受益于企业利润的改善和超宽松的货币政策。

在亚洲，由于经济基本面仍然疲软，货币前景疲软，我们认为选择防御能力强的市场将取得更好的表现，如利润增长高于地区平均水平的印度、防御部门相对较高的新加坡和从美国复苏中受益匪浅的台湾。

同样，在全球债券资产配置中，我们更倾向于美国和欧洲的高收益债券，这种债券可以提供比政府债券更高的收益率。在亚洲，高收益债券也相对有吸引力。大部分都是中国发行人，借贷成本还是可控的。中国丰富的流动性也可以缓解人民币贬值的不利影响。

基本上，中国引发的信心危机是反应过度了。尽管亚洲的经济增长可能暂时不会改善，但1997年危机重演的可能性极小。