价格 产量调控思路渐清晰 煤炭行业政策确定性增强

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1月11日晚，据报道，国家发改委与中国煤炭协会、中国电力协会、中国钢铁协会签署了《关于稳定煤炭市场异常价格波动的备忘录》(以下简称《备忘录》)。备忘录明确，2016-2020年，以煤炭综合成本为基础，充分考虑煤炭市场发展、经济社会发展水平和社会承受能力等因素，兼顾煤电煤钢健康稳定发展。原则上，以年度为周期，建立煤电煤中长期合作基准价格确定机制，以重点煤电煤钢企业中长期基准合同价格为基础，建立价格异常波动预警机制

评论:

以价格为目标，产出控制的思路逐渐清晰，政策的确定性增强。2016年，煤炭行业的供应方改革对煤炭价格的回升起到了关键作用。其实供方改革包括两个方面:一是降低产能，二是降低产量，也就是276个工作日的制度。目前，2017年减产的政策目标已经逐步明确，但减产制度能否恢复市场预期仍有分歧。上述备忘录的签署，明确了减产政策工具的调控原则，使得产量调控思路更加清晰，增强了政策的确定性。电煤价格政策区间可能在470~600元/吨，2017年电煤价格难以超出预期。备忘录将电煤价格区间划分为三个区域:绿色区域(正常价格)、蓝色区域(小幅涨价或降价)和红色区域(异常涨价或降价)。

价格在绿色区域时，政策不会干预，不会采取控制措施；在蓝区的时候，重点加强市场监控，密切关注产量和价格变化，及时采取必要的引导措施；价格位于红色区域，将启动反应机制，稳定煤炭价格异常波动。所以，如果报道属实，总体来说，动力煤价格可能有政策底，也有政策顶。按照红色区域分类标准，2017年煤炭价格将在470-600元之间波动。即使这个区间的下限是470元/吨，也和2016年的均价基本持平。虽然电煤价格难以超出预期，但年平均价格和盈利能力的改善趋势是明显的。炼焦煤的价格弹性依然存在，仍有可能超出预期。备忘录虽然也提到了建立炼焦煤价格波动预警机制，但只是建议炼焦煤企业对部分下游客户进行价格优惠，并没有明确提出价格波动幅度和价格预警的具体措施。所以，如果报道属实，从政策角度来看，焦煤价格调控力度会比较弱。在基本面支撑下，炼焦煤价格季节性仍有可能超出预期。

风险因素:监管政策放松期间，煤炭企业生产过剩；空气污染控制、节能减排政策得到加强，影响煤炭需求。

投资策略:看好Q1市场，建议抄底。随着2017年去产能的推进，煤炭价格预计将保持高位，煤炭库存的安全裕度将大大提高。目前主流品种的市盈率估值在1.3 ~ 1.5倍之间，属于历史估值的低水平。考虑到春节后开工或去年下半年高水平的延续，预计会带来超出预期的焦煤价格。除了国企改革等催化剂外，我们看好一季度煤炭板块，建议抄底，但不建议追高，关注*圣山煤(市值小，公司积极优化资产质量，提高适应性)、六安华能、冀中能源、盘江(弹性好的区域龙头公司)、中国神华(业绩) :