系统 北斗导航系统全球组网进程加速 四股投资正当时

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北斗导航全球网络化进程加快了导航产业的发展，迎来了新的机遇

29日，北斗三号的第九颗和第十颗卫星在西昌卫星发射中心启动，此次发射的两颗卫星是北斗导航全球组网从最简单的系统到基础系统的第一批卫星。

北斗的建设就像一场马拉松，既考验耐力，又争夺速度。作为“北斗大本营”之一的中国航天科技第五研究院(000901)，古巴集团有限公司目前正面临着批量生产的新高峰:自去年11月北斗三号首颗双星发射以来，9个月内已发射10颗星，北斗三号正在航天界创造“中国新速度”。

“批量生产”北斗:迈向基础系统建设

随着北斗三号“老九和老石”在轨成功，如何“更好、更快、更强”地完成北斗三号卫星的研发和生产任务，成为第五航天科学院研究团队面临的首要问题。

几个发射场在等待发射，总装大厅10多颗星正在研究中，后续任务的设计已经浮出水面...无论在哪里，北斗三号的发展都如火如荼。与过去相比，发射场的卫星测试人员减少了近一半，发射场的整个过程时间缩短了近三分之一，开发人员和开发周期大大减少。如今，北斗三号更加注重用科学管理加强卫星地面试验验证，这已经成为北斗“批量生产”的创新秘诀。

北斗三号卫星总指挥迟军介绍，以此次发射的北斗三号第九颗和第十颗卫星为例，第五航天院在北斗三号卫星测试中首次采用远程测试方式，前后实时联动，极大地发挥了后方判读专家的保障作用。

2018年3月30日，空之间的“棋盘”上放置了8颗北斗三号卫星，完成了北斗三号最简单系统的部署。几个主要的系统都是通过固体在轨测试全面“钻”出来的。这个目标实现后，新成功上线的双星将开始向基础系统建设迈进。

北斗三号卫星总设计师王平表示:“北斗三号卫星由三个轨道平面上的30颗卫星组成，包括三颗同步静止轨道卫星、三颗同步倾斜轨道卫星和24颗中圆形轨道卫星。为了打造北斗网络，实现全球导航的承诺，后续组网任务会更加紧迫，北斗三号会以更高的速度部署网络。”

戴“AR”:智能新技术助力卫星组装

在装配大楼里，总有一个“陌生”的人站在卫星旁边。他穿着一套神秘的行头，不时喃喃自语，“拍照、录像、停车”，活成了“未来的勇士”。

其实他只是一个普通的组装检验员，他专注于卫星组装测试过程的检验记录。他佩戴的神秘装备是航天五院科研人员研制的最新数字智能总装检测设备。该设备实现了智能可穿戴设备、增强现实(AR)技术与各种航天器模型和平台的检测过程的完美结合，并已成功应用于北斗三号卫星。

2017年以来，在项目组的共同努力下，第五航天研究院攻克了一系列与智能设备集成和检验作业相关的关键技术，开发了基于各类平台的数字化总装检验系统。

有一线研究人员告诉记者，该智能系统不仅解放了操作人员的双手，还形成了巡检操作培训、操作指导、结构化数据采集、多媒体记录、巡检数据包自动生成等功能。，这不仅提高了检查操作的规范性，还提高了工作效率，对提高航天器模型数据包的管理具有重要意义。

专家表示，人工智能新技术在未来卫星总装测试工作中具有广阔的应用前景，项目组将根据航天器总装工作的特点，进一步开发总装过程预警等多种功能，并帮助开发导航卫星等型号。

打造“中国之星”:30颗北斗卫星有效载荷全部国产

作为我国自主研发的导航卫星，必须掌握关键的核心技术。30颗北斗卫星和有效载荷全部本地化，只需要2到3年，这无疑是一个巨大的挑战。

“如果要实现一两颗卫星有效载荷的定位，可以按照传统的开发方法来解决，但是30颗卫星数量庞大，类型不同，必须找到更高效的方法。”第五航空航天研究院Xi分院北斗三号卫星副总设计师张立新说。

为了实现这一目标，第五航空航天科学研究院Xi分院推动了原子钟、行波管放大器、固态放大器、微波开关、大功率隔离器等5大类19个国产化元器件的研发，并以“国家大联盟”的方式组建了由20多个科研院所和高校组成的研究团队，最终实现了所有有效载荷元器件的国产化。

北斗三号工程副总设计师、卫星总设计师谢军告诉记者:“北斗三号的性能在北斗二号的基础上提高了1到2倍的定位精度，完成的北斗全球导航系统将是民用的。用户免费提供10米左右精度的定位服务和0.2米每秒的测速服务。”

【中国卫星(600118)，股票吧】(股票数据操作策略股票诊断)

中国卫星:小卫星领先制造和应用服务两轮驱动

中国卫星600118

研究所:【国海证券(000750)，古霸】分析师:谭谦撰写日期:2018年3月22日

中国的小卫星龙头，制造和应用服务两轮驱动。公司是国内小卫星领域的龙头企业，主营业务为:航天制造和卫星应用。航天制造业务主要包括小卫星制造、微型卫星制造和零部件制造；卫星应用业务主要包括应用系统集成与产品制造、集成应用与服务、智慧城市等。公司的卫星制造和应用服务同时相互支持，形成良好的发展格局。

小型卫星具有突出的优势，其应用正在迅速发展。小卫星以其突出的性价比、开发周期短、成本低、发射方式灵活等优点，被广泛应用于通信、遥感、侦察等领域。2016年，全球共发射了121颗小型卫星。随着导航、遥感和通信等卫星应用的发展，小型卫星的数量预计将继续增加。“太空探索”预测，到2022年，每年的小卫星数量预计将达到600颗。作为国内小卫星R&D和制造的龙头企业，公司不断丰富其平台频谱，预计将充分受益于小卫星需求的增长。

卫星应用业务潜力巨大，有望快速增长。在卫星导航方面，北斗全球联网大幕的开启提高了精度，政府和行业应用对大众消费领域也加速了应用领域，广阔的空有望开启；卫星通信方面，随着13号卫星的成功发射，我国卫星通信进入高通量时代，卫星通信在飞机、高铁、应急等领域的应用有望迅速突破；在遥感领域，随着小卫星的发展和数据传输、处理和应用能力的提高，遥感产业的发展潜力逐渐释放出来。据美国行业协会统计，2016年全球卫星应用服务市场高达1277亿美元，范围很广空。

在第五航空航天研究院的支持下，预计将获得资产注入。公司控股股东中国空理工学院(航天五院)，是中国空的技术和产品研究基地，是中国空事业的主力军。2016年，中国空技术研究院营业收入达到385亿元，利润达到28.7亿元，拥有大量优质资产。在军工背景下，公司有望获得资产注入。

盈利预测和投资评级:增持评级。我们公司是R&D的领先企业，在中国制造小型卫星。卫星制造和应用服务由两个轮子驱动。小卫星的优势突出，需求增长迅速。卫星应用服务潜力巨大空，有望加速增长。预计2018-2020年归属于母亲的净利润分别为4.73亿元、5.5亿元、6.36亿元，分别对应每股收益0.40元、0.47元、0.54元，分别对应当前股价PE的54倍、46倍、40倍；给出超重等级。

中海达(股票数据操作策略股票诊断)

中海达:大力切入辅助驾驶，看好长远发展

中海达300177

研究所:国信证券分析师:程程撰写日期:2018年7月25日

RTK领军人物，大力切入辅助驾驶，看好公司长远发展

公司是一家老牌北斗卫星导航定位企业，是RTK设备领域的领导者。公司依托高精度定位技术，布局了四个业务方向，其中测绘和科技旅游是近期利润增长点，无人驾驶代表未来。依托技术和资源优势，公司已联系SAIC进行辅助驾驶系统领域的试验，有望在2020年打开这个蓝海市场。

公司技术实力雄厚，拥有多条测绘产品线，并拥有独立的板材生产技术，处于行业领先地位；公司积极部署解决方案和数据服务，大力切入辅助驱动市场，引领布局。看好公司长远发展，预计公司2018-2020年净利润分别为1.07、1.76、2.5亿元，对应当前市值PE 63、38、27倍，维持“增持”评级。

海格通信(股票数据操作策略的股票诊断)

海格通信:等待北斗突破，看好长远发展

海格通信002465

研究所:国信证券分析师:程程撰写日期:2018年7月25日

事项:

近日，在国鑫证券战略会议TMT特别会议上，国鑫通信程程集团组织召开了海格通信公司交流会，并邀请公司领导与投资者进行沟通。

评论:

秩序已经完全恢复。预计自2017年10月以来，北斗发展将通过登上一段楼梯公司来帮助改善订单验证的外部环境。该公司的表现极其灵活，有望回到历史最佳水平。目前，公司正围绕无人作战平台和北斗三号系统的发展机遇积极部署。随着北斗三号系统更换周期的到来和公司国防与民用技术业务融合的不断发展，公司有望突破收入上限，走向更高的业务规模，并期待长期发展。

公司有着多年的历史沉淀和技术积累，有着领先的市场地位和份额，子公司实力雄厚。短期我看好公司在“补偿性”采购逻辑下未来三年的发展，长期我看好公司在北斗和国防与民用技术融合上的持续努力。预计公司2018/2019/2020年净利润分别为5.58/8.15/11.91亿元，相当于PE的38/26/18倍，维持公司“买入”评级。

文本:

军令全面恢复增长，业绩见底。2017年，受军事改革、行业周期性等外部因素影响，特殊机构国防信息化订单规模延迟，公司业绩下滑至低点。2017年10月以来，随着军队改革的实施，国防信息化订单恢复增长，公司业绩的转折点已经出现。根据2018年第一季度报告，公司实现净利润2669万元，同比增长44.67%，预计2018年1-6月同比增长20%-50%，业绩恢复增长验证。为了公司的绩效灵活性和长期发展，公司领导认为:

从去年下半年开始，军改的阶段性影响已经落地，一些能做主的岗位陆续确定。这些都体现在公司的订单上。自去年10月以来，大订单已恢复采购，公司还宣布了一些主要合同。去年，公司在这种管理效率上做了一些改变，重点是这两项存货和应收账款的改善。2018年第一季度取得初步成效，利润增长约45%，主要来自之前订单的结算，反映出成本在下降，效率在上升。

从上市到16年，公司通过并购不断进入新的领域，从无线通信发展到十个专业领域。但从去年开始，公司就做出了战略重点，现在无线通信还是比较大的一个板块，但北斗导航是重点布局领域，尤其是国防和民用技术的融合。导航空航天主要指模拟飞机导航空材料的相关业务。在未来三年的发展方面，海格和国家一样，会有一个五年计划，然后每年都会有一个运营指标。未来三年，公司将按照四大业务板块发展，主要包括三个方面:第一是在传统市场恢复增长，第二是拓展新产品，第三是在新市场拓展新服务和服务市场。

前两年军改的影响是当年国防信息装备预算执行率不到20%。关于未来三年的平均市场预测，公司认为海军可以有8000到11亿的市场，陆军更大。海军无线通信市场4.5亿，陆军1.5亿，空火箭陆军2亿，战略资源部队1.5亿，装备发展部8.5亿。以手持终端为例，公司未来应该会获得50%的市场份额。相关市场公司预计“十三五”规模2亿，“十四五”规模20亿。

四个主要领域的未来发展预期:

无线通信——在过去，一些服务和部门的公司做得更少。军改后，只要有好的产品，好的价格，就能拿到市场。和短波通信系统一样，公司的产品比空800公里以上的原型机通信效果更好，所以进入了这个市场。此外，还有大功率和小型短波电台。

以前由国务院领导的武警部队，现在由中央军委统一领导。其整个采购体系也纳入了军队的采购体系，公司也可以进入这个市场。陆航以直升机为主，增加3000架。公司有导航系统产品进入短波电台。海军陆战队的扩张也带来了一些市场机会。所以今年无线通信公司预计19.2亿，接近公司16年的水平。

北斗导航主要是从北斗二号到北斗三号的过渡时期。北斗要想打破这个行业的天花板，就必须从军事领域结合到民用领域，走一步叫做北斗到北斗+。海格的北斗端是1+2布局，公司现在正在做高精度的定位服务平台，北斗-2就是这种情况。北斗三号公司以芯片为核心，掌握了技术体系，对公司后续的市场竞争非常有利。对于北斗导航，交通运输部在1月份发布了一项特别计划，以提高北斗在分部门的应用。北斗预计今年5亿。

航空空航空航天——主要指飞行模拟器。去年，该公司还制造了中国第一台最高水平标准的高级飞行模拟器，可带来1亿多美元的收入。未来公司预计空军用市场5亿元，海军5亿元，直升机模拟器公司预计武警5亿元，陆军航空兵6亿元。在这一领域，公司计划将其业务模式从设备供应商转变为试点培训中心。航空空电子公司预计5亿。

软件和信息服务——这是公司为运营商做的网络优化。该区块收入增长也相对稳定，达到19.3亿元。

今年公司总数约45亿。公司今年的盈利目标是5亿元，明年7.5亿元，次年10亿元，这是公司未来三年的计划。

市场更关心的问题

1.公司在北斗领域的概况？公司的北斗业务是整个产业链布局，从芯片天线模块终端系统到运营。在军事领域，公司在北斗-2中占有一席之地。

合资公司主要是搭建一个高精度的定位服务平台，未来将结合各种社会行业，比如无人驾驶、工业机器人等。那么在地理信息测绘和智慧城市服务管理方面，未来全网建立后规模会扩大。未来，我们将与战略投资机构或具有互联网背景的合作伙伴合作，探索网络的业务场景。市场更看好这个平台。

我们认为北斗的发展规律是，在军事应用技术成熟之初成本非常高，然后逐渐走向商用，规模不断扩大。

很多部门都出台了相关政策，比如交通部，应用领域涉及高铁或者大型货车，以及18、19、20的导航设备，卫星导航设备。

高精度定位平台是移动互联网多年发展的产物。目前GPS定位精度不足，未来市场空会很大。

在军用方面，公司通过八九年的持续投入，掌握了芯片自控技术。未来，公司将通过合作共赢，扩大国防和民用技术市场的融合。

2.一创和5G的关系？一创在做网络优化。如果运营商今年下半年拿到5G牌照，基站数量可能翻两番；即使5G延迟，4G基站每年都需要维护和网络优化。

易创的市场主要在广东，但今年公司的网络已经扩展到全国。目前全国有22个省可以服务。目前公司的容积率比较小。虽然在业内排名第二，但远非第一。这个行业的管理水平很高，而且是劳动密集型行业，所以管理效率体系可以直接影响利润。目前，益创的利润率是业内最高的。作为一个高精度的定位服务平台，国防和民用技术的融合，其实就是一个地级的增强系统，和运营商有很多的合作，包括把我们的设备挂在他的基站上，这就要看易创团队和运营商多年的合作关系了。

3.北斗三号公司建设？其实高精度的投入是在北斗-3芯片上。我们从16年底开始投资，现在北斗三号的高精度芯片是一个非常重要的投资方向。海格和其他上市公司，或者说和很多中国公司有一点不同，在于它是一个技术创新驱动的制造业。也就是说，我们的科研投入基本不受我们短期收入增长波动的影响。去年，该公司的收入下降了18%，但我们在R&D的投资也逆势增长了23%。这主要用于北斗的高精度定位服务平台和建中北路3号专用系统的高精度基带芯片。这是北斗融合国防和民用技术的基础。

公司技术领先，核心上游组件或技术不依赖国外一些厂商。这也是国家对自主可控技术企业的重点扶持方向。4.精度的提高是否取决于地基加固系统的施工覆盖范围？第一期预计6000到7000个基站，设备要挂。初步建设是全国联网。

然而，我们现在正在与从事智能驾驶的肖鹏汽车公司合作。从一开始，他就和新宇科技合作。广州部分地区与基站合作，实际上可以达到他们智能驾驶小车的目的。5.北斗芯片可以自己生产吗？这个手机芯片不是我们做的民用的。其实这个民用的和军用的有点不一样。民用就是集成更多功能。它的尺寸较小，两种费率都较高。其实更难实现。按照军工产品用芯片来说，功能比较单一，对两种速率要求不高，可靠性高。

6、未来的新方向？一方面我们在四代的平台上，我们的四代战斗机和舰艇，这个装甲平台一直是持续的投入；另一方面，在无人系统中，因为在未来的作战中，必须是无人系统作战。比如我们通常说一艘驱逐舰很贵，但是现在有无人驾驶的战船。他是一百艘无人驾驶战船，战力可能相当于一艘驱逐舰，但一百艘的成本相当于一艘驱逐舰。1/

10。

所以未来在不增加国家军费的情况下，你的战斗力理论上可以提高十倍，但是这种无人艇无人机作战肯定和我们之前的不一样，是集群作战，出去的时候有两三百艘无人艇。在这两三百艘无人艇中，它自身的通信是如何走向组网、加密、智能作战的？因为在公海上，岸基指挥系统可能已经被切断，所以你必须做出明智的判断，是一起进攻，还是撤退，还是分成几个小组去攻击对方的一些船只。意味着对指挥系统和无线通信的协调性要求非常高。其实公司在这方面也有很大的技术储备，只是公司没有硬件的无人平台，未来可能会在这方面寻找一些不错的目标。

在过去的几年里，发生了许多并购。有些行业，天花板可能很低，不值得花太多精力。所以我们现在也在做战略重点，有的该退出就退出。但是围绕北斗，我们还是希望做一些核心并购，包括未来几年的一些大规模并购。方向包括无人平台、无人飞行器、第四代平台、北斗的国防与民用技术融合。

7.公司增发股票怎么样？15年期发行将于下月底解禁，即使完全解禁，也分两年。相对于当时增发的成本，现在的价格头寸不是很好。

此外，大股东增持。自从我们在2月11日宣布了半年，5月17日就出了差错。当时我们在这件事上相对被动，因为没想到会发生这种事情。在此之后，我们还及时与监管机构和其他各方进行了沟通。6月至7月，我们还采用了资产管理计划，并尽最大努力完成增持。大股东本人对海格的团队管理团队和整个行业非常熟悉。我认为以这个价格增加他的持股是合理的。

8.几项服务的具体毛利有区别吗？有区别。我国现在非常关注军费的使用效率，对价格也很敏感。如果同一个产品没有自己的核心技术，毛利很快就会下降。

现在公司有一些独特的技术，毛利比较高。但是细节很难讲，因为这个比较敏感。但总的来说，军品的毛利要比民品高很多。公司的毛利率受军民比例影响。16年我们军品占2/3，17年军品只达到1/3，所以其毛利可能下降，这是必然的。

未来希望军品和民品能达到一个相对平衡的点，然后在一些核心技术上继续领先。

9.北斗在目前的14亿订单中占多大份额？没有大类统计，但比例不会太高。北斗军品市场本身的天花板很低。我们主要组装飞机、舰船、导弹，从2008年和2009年的1000万增加到15年的6.5亿，然后在16年和17年再次下降，因为在军事改革的影响下，17年只有不到3亿。

今年如果只是民用产品的话，收益还是不够大，但是今年处于北斗三代北斗二的周期中。我们在北斗三号也有很大的技术储备。北斗的市场主要是在我们的国防和民用技术集成市场上增长。

10.什么是公司快速成长？手持终端将迅速发展。目前个人通信在装备发展部统一笔试中获得第一名，有望获得50%的份额。十三五产能2亿，十四五产能20亿，主要看采购周期。目前国内的手持终端只组装到部门或班级，国外的手持终端组装到个人(这和国内缺乏实战有关)。

11.对未来收入的信心来源是什么？16/17年设备信息化实施率相对较低，当年不到20%~30%。一般来说，16+17的信息化预算执行率不到10%，但理论上应该是30%~40%(五年计划，前三年正常50%，后两年50%，军改打破了这个周期)，没有购买的部分在后三年补充，否则，如果十三五预算用不完，十四五申请的预算就会减少。

从长远来看，军费增加是近年来的趋势。美国为了压制中国，采取经济和政治手段，美国和中国周边国家军费开支不断上升。

12.以后有没有可能突破以前收入的上限？未来北斗三号组装率的提高可能会打破这个收入上限

13.今年资产处置怎么样？广州总部附近一栋楼被处置，约1亿元；当职工宿舍的商品房，也应进行处置

14.星宇科技怎么样？星宇的目标:川岛千寻+高德。首先是2B，工业机器人，智能城市等。1~2年，目标是先覆盖全国，运营商基站挂个CORS。这主要是靠外部融资来完成的。公司还成立了广州石川，专门用于未来民用北斗的订单。

15、模拟飞机的进展如何？创新，去年为空部队做了一架模拟飞机，一架赚了一亿多；三支部队未来各有5亿元的市场。未来探索民用领域。(竞争对手:北京蓝天，科研院)16。海军现在反腐，对公司有影响？海格一开始是海军，现在陆军占比最大。目前感觉不到这方面的影响，可能是个别部门的现象。18.订单交易会的订单情况？目前，订单交易会对订单总额影响不大。最后两个月是集中竞价期，会有订单出来。这两个月至关重要。风险提示军令不符合预期风险；北斗的发展没有达到预期的风险；竞争格局加剧

华立创通(个股数据操作策略的股票诊断)

华立创通:实施股权激励绩效增长增添活力

华立创通300045

研究所:光大证券分析师:蒋国平日期:2018年7月24日

事件:

拟以每股8.81元的价格向激励目标授予354万份股票期权，约占激励计划草案公布时公司总股本的0.57%。该激励计划授予的激励目标总数为45个，包括董事、高级管理人员、核心管理人员和核心骨干。绩效考核标准为:扣除18~20年净利润分别不低于1.2亿元、1.6亿元、2亿元。

激励摊销费用有限，有助于提高管理团队的积极性

由于行权价为8.81元/股，与当前价格上下颠倒。本次股权激励覆盖主要管理团队和技术骨干，摊销费用分别为71万、115万、72万和28万。摊销费用有限，但有望激发公司管理团队的积极性，提高运营效率，对公司发展和绩效改善起到积极作用。

考核业绩更加严格，凸显公司长远发展信心

公司2017年扣除的非净利润为7568万元，本次绩效考核18-20年扣除后的净利润分别不低于1.2亿元、1.6亿元和2亿元，同比分别增长59%、33%和25%。我们认为，绩效考核标准严格，一方面体现了公司对其长期发展的信心，另一方面也缓解了市场对公司业绩持续增长的担忧。

天通码头市场潜力巨大，关注后续业务进展

移动通信卫星不仅可以用于军事通信，而且在民政、林业、渔业和户外都有丰富的应用场景。根据新华社的数据。com，天通一号升级空后，未来十年中国移动通信卫星系统终端用户数将超过300万。根据终端的单价，我们估计市场规模将超过200亿元。目前商用条件已经成熟，电信于今年5月正式商业化。我们相信，随着航天科技集团Ka高通量卫星的逐步使用，电信在卫星移动通信业务中的推广也有望加快。

保持“买入”评级

我们在18~20年内保持0.18/0.25/0.33元的EPS和43X/32X/24X的PE，在公司传统军事业务逐步恢复的基础上，结合卫星通信业务的预期业绩增量，保持“买入”评级。

风险预警:北斗导航竞争过于激烈的风险；新业务发展低于预期的风险。