企业 东方证券：盈利修复叠加海外需求 六氟磷酸锂有望进入上涨通道

目前六氟磷酸锂的价格和利润已经到了一个低点，相关企业也有了利润修复的需求。此外，响水爆炸可能影响江苏六氟企业，有效供给可能面临萎缩。基于海外电解质扩张计划，我们判断六氟价格有望上涨，国内六氟行业将积极拥抱全球供应链，相关优势企业投资价值有望显现。

核心观点

目前六氟磷酸锂价格处于历史底部，和2013年差不多，但盈利能力不如2013年，六氟企业有盈利维修的需求。(1)六氟自2016年创下历史新高以来，价格下跌了60%以上，价格接近历史最低点。同时，由于碳酸锂和氢氟酸涨价，六氟的盈利能力达到历史新低，价格方有修复的基础；(2)2018年，六氟企业利润急剧恶化。经过一年的洗礼，大部分企业在六氟业务上都遭受了损失，企业有提价的权力；(3)六氟与电解液的价格走势有很强的相关性，六氟的涨价对电解液和电池芯的成本影响不大，合理的涨价可能会被下游接受。

未来六氟的供需将保持紧张平衡，下半年可能会分阶段涨价。我们合理估计，全球对六氟的需求预计将在19年和20年内达到43，800吨和51，000吨。目前全球存在六氟名义产能过剩，但由于技术、产品质量、环保等因素，部分企业效益不佳。考虑到国内外主流企业，在假设合理运营率的情况下，19年内六氟的有效供应量约为4.1万吨，因此未来六氟的供需将保持紧张平衡。另外，由于电解液出货的季节性，下半年六氟的供应可能会出现供不应求的情况，价格有上涨的弹性。

响水爆炸可能会限制江苏省六氟企业的供应。(1)六氟化硫原辅材料有一定风险，生产过程涉及高温、高压、耐腐蚀等。，这使得工艺困难并且对环境保护要求高；(2)响水爆炸后，江苏、山东紧急发文，新一轮化学整治专项行动拉开帷幕。六氟、森田、新泰材料、九久九的主流企业，位于长江沿岸和江苏沿海的化工园区，总产能占全球的30%。未来在省内环保安全的压力下，可能会限制供应方；(3)山东省也启动了化学修复应急行动，而六氟新进入者石大生化、【华斌有限公司(601678)，古八】位于山东，未来新产能也可能受到影响。

海外电解液和六氟膨胀不匹配，未来国内六氟出口有望增加。随着海外判断六氟利润极高的时代已经过去，海外六氟企业的扩张基本停滞，同时仍有扩大电解液产能的计划，如三菱化学、韩国朝日Kasei、中泥子等。到2020年，电解质总产量将扩大5.5万吨，相当于约8000吨六氟的需求。借此机会，国内六氟主导企业有望迅速切入海外电解液供应链，形成量和价都将上涨的局面。

投资方案和投资目标

六氟磷酸锂行业价格已经见底，利润有望反弹。建议关注六氟方面有优势的国内企业:聚氟(002407，未评级)【天赐物资(002709)，股份吧(002709，买入)，天空股份(002759，未评级)。

风险警告

新能源汽车的消费量低于预期，影响了六氟磷酸锂的需求。

碳酸锂、氢氟酸等原料上升挤压六氟磷酸锂获利。

(文章来源:东方证券)