股票 一文看懂股票质押式回购交易 股票质押式回购业务的五类风险

1.什么是股票质押式回购业务

首先，股票质押业务类似于抵押贷款但不同于一般的抵押业务，抵押物是股票。股价透明，相对容易实现，系统化，所以操作简单，效率高。就是卖股票这么简单。比如某上市公司大股东持有约1亿股限制性股票(占公司总股本的35%)，明年将解禁限制性股票。最近由于资金周转问题，大股东急需5000万元的流动资金。大股东计划使用1000万股限制性股票(占其股份的10%，占其总股本的3.5%)进行股票质押融资，融资期限为一年。经评估，质押标的质量优良，大股东也符合股票质押式回购交易的准入条件，具有开业权限。a证券与客户沟通，进行尽职调查，确定交易要素，签订交易协议，完成股票质押初始交易。大股东急需的5000万元流动资金及时到位，解决了他的燃眉之急，为客户量身定制了融资方案。

所以在金融行业很受欢迎，也很受金融机构青睐。从申请到下一次付款，大概只需要一个月的时间，包括尽职调查、寻找渠道、签约、成交。而且有利率比较低的优势，质押股份占总股份的比例是放贷时非常重要的指标。因为所有这类交易都有平仓线，到达平仓线就会被迫平仓。这不是开玩笑。六七月份的股灾大家都见过。越是平仓，跌的越多，越是要平仓，恶性循环。所以质押越多，平仓越麻烦，潜在风险越大。质押少，一方面平仓压力小，另一方面有剩余能力补充抵押物。如果你能再次下跌，你可能不必平仓。据我所知，银行一般不接受一半以上股份的质押。激进的信托和经纪人不怕死。目前大部分股票已经质押过半。如果非要说什么的话，那就是大股东再融资能力弱，融资策略激进。

二、股票质押式回购业务的五种风险

风险是金融业务的核心。就股票质押业务而言，其主要风险包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作和合规风险等。

市场风险:主要表现为回购期内，质押标的证券持续下跌，质押股票达到清算线后无法完全处置

信用风险:主要表现为融资人违约，未能提前或到期履行回购义务，需要处分违约质押证券的风险。

流动性风险:回购期内，质押证券市值持续下跌，达到清算线，证券流动性不足。在极端情况下，没有足够的交易对手接管，导致无法完全平仓。风险；质押证券为限制出售条件的股份或因合并方原因被司法冻结的，在限制出售或司法冻结期间不能及时处置质押证券的风险。

操作风险:因技术系统故障、资金未到位、交割或质押及质押注销登记、异常通知及交割、证券公司未履行职责等原因导致的操作风险。

合规风险:证券公司不履行交易申报、并购管理、市值估值、违约等职责的风险。，损害了客户的利益。

一般来说，开展质押式回购业务的证券公司都建立了严格的管理制度。后两类风险的防范主要依靠证券公司内部管理，这不是本文的重点。主要业务风险讨论如下。

要把握这项业务的风险，首先要了解股票质押业务本身的特点和中国股市目前的特点。比如港股的股票质押业务，由于流动性相对较弱，与a股有很大不同。

中国股市发展只有30年。目前只有3000多家公司经过证监会的严格筛选和审批后可以上市，就各种资产而言相对稀缺。大股东股权的上市公司，可以说是非常优质的资产。

同时，活跃的a股市场为股票提供了极佳的流动性，使得上市公司股票质押成为一种具有稀缺性和流动性的优质质押(一般情况下，具体标的需要具体分析)。

证券公司在大股东质押其股份后，有权在一定条件下处分质押的a股。因此，与普通的贷款业务不同，出资人对资金的使用和融资人的企业资质要求并不太严格，关键在于控制质押标的证券的关键因素。

三、股票质押业务的三条风险防线

因此，本文认为股票质押业务风险管理的核心是控制目标证券，计算质押率，设置预警线和平仓线

第一道防线:标的证券的选择。

目标证券的选择是股票质押业务的第一道防线，也是金融机构(投资者)业务规模的表现之一。比如，对于同样的赔钱股和ST、ST*标的股票，有的银行一定不做，有的可以针对每个标的做具体分析，有的只需要给出更高的成本条件，甚至同一家银行的不同分支机构有不同的风险控制尺度。

第二道防线:质押率计算。

质押率最终影响资金的最终额度，是股票质押业务的第二道风险防线。开展股票质押业务的金融机构会设定严格的质押率计算标准，甚至开发质押率计算模型，只要输入股票代码，就可以自动计算质押率水平。

一般来说，在计算质押率时会考虑以下因素:

(1)股票因素:包括市值因素，比如过去所谓的“543”原则——主板50%，中小板40%，创业板40%；PE因子——PE值越高，质押率越低；波动因素——如果标的股票平均在线价值在60天内上涨，涨幅上限超过50%，质押率会更低

(2)流通/限售系数:限售股需要根据基础质押率乘以系数0.8-0.95

(3)融资因素:回购期越长，质押率越低；集中度越高，质押率越低

第三道防线:预警、清算和处置

金融机构会根据标的股票的情况严格设置警戒线和仓线。标准条件是150%警戒线和130%收盘线，会根据标的股票的具体情况进行调整。

当触及时间券和预警线时，应通知金融家及时补仓，使其降至预警线。如果大股东因各种原因未能补仓，经纪公司将在二级市场处置股份，以确保融资人资金的安全。目前看来，大股东也具备较强的融资能力和市值管理能力，以应对可能出现的补仓危机。上市公司涉及股权、持股/参股怎么可能亏损？

基于以上三道防线的安排，市场上的股票质押业务不存在大股东实质性违约，导致最终需要在二级市场处置股票。因此，在目前股票质押业务的激烈竞争中，几乎各类银行都在针对这一低风险业务，不断放宽质押股票的标准选择、质押率、预警线和平仓线等。，这样更有利于赢得业务。

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