同比 军工板块：行业进入高景气正循环 关注上下游两端标的

核心观点

行业进入高度繁荣的正周期，人民军企业归母净利润同比增长65.6%

2019年，军工行业上市公司业绩已披露近50%(38/75)。在中信国防军工指数67个指标的基础上，新增8只与军工高度相关的股票(包括:中国造船、菲利帕、西方材料、宝体股份、广威复合材料、中国光学、【杰赛科技(002544)、股吧】、HTC电子，目前已有38只指标公布半年报。整体部门、国有企业和军队文职人员实现了收入和净利润的双重增长。其中，平民参与军队的利润增长是光明的:

部门营收687.5亿元，+13.9%同比，归母净利润42.1亿元，+22.4%同比；

国企营收412亿元，+13.3%同比，归母净利润23.9亿元，+16.4%同比；

人民军营收143.5亿元，+12.9%同比，归母净利润8.27亿元，同比增长65.6%。

　　　　中报放量再验，【中直股份(600038)、股吧】净利润同比+35.5%，上游元器件与原材料板块业绩持续提升对年中报告的数量进行了重新审查。【中智股份(600038)，股吧】净利润同比+35.5%，上游元器件及原材料业绩持续改善

在下游代工企业中，中智股份率先披露半年报业绩，营收69亿元，同比+28.75%，归母净利润2.41亿元，实现中高速同比增长35.5%。其较大的成交量可能表明下游原始设备制造商的整体高度繁荣，预计[AVIC沈飞(600760)，古巴]和其他原始设备制造商的中期报告结果。

行业上游繁荣突出。我们选择了12家有代表性的上游零部件和原材料公司(已发布半年度报告)对2019年中期报告进行分析。总收入150亿元，同比增长+16.7%，归属于母亲的净利润20.61亿元，实现中高速同比增长37.6%，增长突出。

　　　　我军新时代战略目标带动装备换装周期，有望深度带动行业下游和上游两端需求共同增长我军在新时代的战略目标驱动着装备更换周期，有望带动行业上下游需求共同增长

《新时期的中国国防》强调战略目标:到2020年，机械化和信息化建设取得重大进展；力争到2035年基本实现国防和军队现代化。我们认为:

1.在下游整机领域，战略目标将有效驱动整机设备更换周期。预计2019年年中报告将初步反映下游繁荣程度的改善；

2.信息化领域，全军信息化建设不断推进，信息化装备在新装备中的比重增加，带来相关领域零部件需求持续增长；

3.在新材料领域，我军新装备不断引进。按照“一代设备产生一代材料”的原则，特种金属钛、非金属材料、复合材料等新材料在新设备中的比重大幅增加。

发布的中期报告初步反映了行业整体的高度繁荣，建议关注上下游目标:

1.主机厂:AVIC沈飞、中智股份。

2.军用基础元器件——阻容电抗:[振华科技(000733)，古巴]，火炬电子。

3.连接器:[航天电气(002025)，古巴]，AVIC光电。

4.材料:广威复合材料、菲利帕、宝体股份。

风险预警:设备更换进度不如预期，零部件和新材料采购数量不如预期。

关注推荐的目标

　　（文章来源：天风证券）(文章来源:天丰证券)