券商 证券业对外开放释放三重鲶鱼效应 中资券商谋划新发展

[招商证券(600999)，证券柜台]

作为服务现代经济体系的重要载体，今天的金融业和资本市场正以前所未有的格局和力度迈出对外开放的新步伐。《2018年政府工作报告》提出推进全面开放新格局形成。近日，国家发展改革委、商务部发布的《外商投资准入特别管理办法(负面清单)》(2018年版)和《自由贸易试验区外商投资准入特别管理办法(负面清单)》(2018年版)正式实施。市场准入的放宽体现在一、二、三产业，其中金融业将取消银行业外资持股比例限制，同时允许证券公司、基金、期货公司、寿险公司外资持股比例达到51%，并将在2021年取消金融业所有外资持股限制。可以说，证券业新一轮的开放已经正式拉开序幕。证券业开放进程中的这一重要举措，将加快中国资本市场与国际接轨的历史进程，为证券业的发展注入新的动能。中资证券公司应积极融入对外开放新格局，提高开放和竞争中的发展质量，进一步增强核心竞争力，加快建设与外资竞争的世界级投资银行步伐。

证券业服务现代经济体系建设的必然要求

金融是实体经济的血液，在市场资源配置中起着核心作用。积极推进金融市场开放，增加金融服务的主要提供者，是我国对外开放总体布局的重要组成部分，也是更好地满足高质量经济发展的必然要求。目前，中国经济正在从高速增长阶段向高质量发展阶段转变，中国正在从资本市场大国向资本市场强国迈进。可以说，加快与国际资本市场接轨，稳步推进证券业对外开放是大势所趋。

金融业作为国民经济的命脉，很难一夜之间对外开放。积极稳妥地对外开放符合国际惯例和中国国情。根据中国政府和监管部门发布的信息，外国投资者直接或间接投资证券、基金管理和期货公司的比例今年已放宽至51%，这一比例限制将在三年后最终取消。这一明确的开放时间表不仅为中外金融机构的业务布局提供了清晰的预期，也为中国证券公司的转型创新提供了宝贵的时间窗口。

打开窗户，新鲜的空空气可以进来，一切都可以长得更好。回顾中国金融业对外开放的历史，开放不仅是金融市场活力的源泉，也是金融业发展壮大的重要动力。十几年前，中国金融业刚刚对外开放的时候，市场上有很多关于“狼来了”的担忧；但实践证明，我国金融机构在对外开放、加快转型的过程中不畏强手，综合实力和核心竞争力都取得了长足进步。以较早对外开放的银行业为例:2002年，全国金融工作会议提出“把银行打造成现代金融企业，推进国有独资商业银行全面改革是整个金融改革的重点”，以此为标志性节点，我国全面启动银行业开放，积极吸引外资机构入股，逐步放开持股比例，稳步放宽市场准入。上述措施增强了中资银行的资本实力，改变了中资银行单一的股权结构。与此同时，先进的管理理念、成熟的管理技术和产品不断引入中国市场，促使中国银行不断完善公司治理，在管理模式和经营理念上逐步与国际先进银行接轨。事实证明，在深化开放的过程中，中国金融业的核心竞争力不断增强，综合实力不断提升到新的水平。

如何评价这项政策对证券业的影响，有三个价值标准，一是是否有利于提升证券业服务现代经济体系建设的能力，二是是否有利于提升证券经营机构等市场参与者的核心竞争力，三是投资者的合法权益是否得到更好的保护。从这三个评价维度来看，新一轮对外开放政策具有重要而积极的价值和意义。可以预见，随着更多具有良好国际声誉和经营业绩的海外金融机构进入中国，将丰富中国资本市场的参与者，激发市场竞争的活力；中国证券业也将在整合国际因素的竞争中提高发展质量，加快构建更加坚实的核心竞争力，进一步增强服务实体经济的能力；行业治理水平也将得到提高，投资者的权益将得到更好的保护。

这条河充满了河流。近年来，中国资本市场对外开放的步伐不断加快。随着沪港通、深港通、债券通的开通和实施，a股正式纳入MSCI新兴市场指数的有序推进，中国资本市场的国际影响力和吸引力不断扩大，服务现代经济体系的能力不断增强，市场活动和发展不断完善空，证券业赢得了宝贵的发展机遇。证监会主席刘在中国证券业协会第六次会员大会上指出，“证券公司要抓住机遇，放弃自己的责任和义务，建设具有中国制度特色和中国文化元素的世界级投资银行”。肩负新时代的历史使命，证券公司应增强使命感和紧迫感，在积极融入开放的过程中树立发展自信，不断提高专业能力，加快国际化发展，充分发挥金融服务实体经济的功能，为促进优质经济发展和资本市场建设注入积极的正能量。

中国券商有足够的信心和实力参与国际竞争

只有通过海上的考验，才能实现真正的航母。中国证券公司要想成长为世界级的投资银行，就必须在开放的环境中参与全球竞争，实现鹰的转型。中国证券业经过20多年的发展，从无到有，从“野蛮成长”到规范成熟，不断夯实发展基础，逐步探索适合中国国情、符合金融规律的行业发展之路。经过多年的行业转型创新和市场化、法治化、国际化的发展，中国证券业的规模、实力和能力达到了一个新的高度，并逐步成长为国民经济和金融发展中不可或缺的重要力量。随着金融业对外开放的扩大，中国资本市场将进一步走向世界舞台的中心，证券业将在与世界金融业的互动和融合中走向成熟。

几年来，中国证券公司的资本实力和资产规模稳步扩大，经营杠杆在合理范围内明显提高，收入构成更加稳定和多样化，业务收入和营业利润显著增加，资产管理规模和客户委托资产总额大幅增加，综合实力和全球影响力日益增强。数据最有说服力。截至2017年底，证券业总资产达到5.1万亿元，比2012年初增长470%；净资产1.8万亿元，比2012年初增长193%。截至2017年底，行业营业收入3090亿元，比2012年增长137%，净利润1109亿元，比2012年增长235%。随着中国资本市场的不断发展，证券公司开始了“以客户为中心”的转型升级，业务范围全面拓宽。产品和服务的链条越来越完善，可以为客户提供覆盖场内场外、境内外整个生命周期的金融产品和服务。证券公司的服务能力、盈利能力、创新能力、投资能力、研究能力都与国际接轨，成为服务实体经济、高效配置资源、促进新旧动能转换、服务居民财富增长需求的重要力量。同时，证券行业依法全面严格监管，为证券行业平稳健康规范发展提供了重要机遇。证券业普遍形成了科学规范的公司治理体系，建立了具有中国特色的有效合规风险控制体系，风险管理能力和水平不断与国际接轨。

近年来，中资证券公司“走出去”的进程不断加快，各大证券公司纷纷通过设立海外分支机构、收购海外金融机构等方式拓展海外版图。香港市场作为主要的国际金融市场和中资金融机构走向海外的“主阵地”和“试验场”，充分见证了中资金融机构的国际化。截至2017年底，香港中资证券公司已超过80家，大型中资投资银行在股票和债券承销方面逐渐能够与外资银行竞争。如今，中国投资银行已经占据了香港一级市场的一半。2012年，香港市场十大投行中有九家是外资机构，只有一家是中资机构；2016年，香港十大投行中，中资机构7家，外资机构3家。实践证明，中资证券公司只要找到自己的定位和优势，深入挖掘中国发展的红利，就能在与国际一流投行的竞争中开创自己的发展道路。

经过20多年的积累，中国证券业已经具备了一定的基础和实力，完全做好了与国际顶级投资银行对抗的准备，有信心化挑战为机遇，走向更高的发展阶段。我们必须防患于未然，现在就行动，用世界级金融机构的标准要求自己，并以此为动力和压力，加快并购、产品创造、金融技术应用、国际化发展等重点领域和薄弱环节的布局，为高质量的经济发展提供更好的金融服务。

证券业将

在开放和竞争中加快发展

证券业的特点是专业性强、市场化程度高、创新活跃、竞争激烈。优秀的投资银行正是通过市场化、高强度竞争和优胜劣汰，才能脱颖而出，不断提高专业能力和创新能力，为客户服务，为实体经济提供强有力的支撑。可以预见，中国资本市场的快速发展必将成为国内外金融机构的必争之地。在放宽外资投资中国证券业的政策下，中资证券公司势必迎来全新的全方位考试。

客观上，外资投行凭借多年积累的成熟服务体系和灵活机制，会对中资券商现有格局产生影响，带来一定程度的分化和冲击。与外资投行相比，中国证券公司在风险管理水平和创新能力上仍有较大差距，未来可能面临以下冲击和挑战:一是中国已成为世界第二大经济体，企业走出去，国内客户海外资产配置需求不断增加，外资金融机构拥有完善的海外服务网络、领先的全球资源配置能力和丰富的国际业务经验，这将有力支持其争夺国内客户的国际业务。第二，外资金融机构进入中国金融市场更容易“另辟蹊径”，集中优势资源争夺高净值客户的投资银行、资产管理、财富管理等高附加值业务。中国券商将面临失去高端客户高附加值业务的挑战。第三，外资银行灵活的用工和激励机制，会导致中外投行对优秀人才的激烈竞争。中资证券公司缺乏精通国际业务的高素质人才。如果人才保障的制度和机制不能及时跟进，他们将面临对外开放后的人才流失危机。

开放意味着竞争越来越激烈，也蕴含着优化和创新的力量。面对新的竞争对手，中国券商短期内可能会有一些焦虑和不适。但从长期来看，国外竞争对手的进入会释放“鲶鱼效应”，给行业带来积极影响。第一，随着持股比例上限的放宽，外资金融机构将加大在华资源投入，将国外成熟的管理经验带入中国，有助于提高行业的专业水平和创新能力，提高服务质量，更好地适应实体经济发展的需要。第二，比赛强度影响发展速度，对手的身高可能决定自己的身高。资本市场的开放将加快行业创新和转型的步伐，迫使中国券商提升与外国先进投行的竞争能力，从而激发市场活力，促进中国券商做大做强。第三，更加开放和多元化的资本市场不仅会吸引外资金融机构加入竞争，还会进一步增强对外资、外资投资机构和金融人才的吸引力，这将有助于增强中国证券业的国际化程度和核心竞争力。

潜水使大海变得宽广。在金融业开放的背景下，中国资本市场可能在未来几年发展成为世界上最具活力和最重要的金融市场之一。中国资本市场将成为中外投资银行面临竞争、同台竞争的主战场。中资证券公司随着中国市场和客户的增长而成长，形成了相对完整的服务网络和业务链，对中国的法律和监管环境有了更深入的了解，熟悉了中国的国情，对客户的行为和习惯有了更好的了解。中资证券公司应利用主场优势，以更加积极的态度建立更强的信心，迎接新时代，迎接新挑战，取得新成就。作为一家立志国际化的一流券商，可以全方位与国内知名的国外同行竞争，获得宝贵的锻炼机会，更有利于未来的客场竞争。

打开的大门已经被推开，变革的钟声已经敲响。面对金融业开放带来的新机遇和新挑战，中资证券公司必须立足长远，把握现在。以“建设具有中国制度特色的世界级投资银行，注入中国文化元素”为目标，以全球视野、全球视野、前瞻性的眼光思考和规划新时代的发展道路。围绕服务实体经济、服务国家战略的需要，不断锤炼和提高自身专业能力，在与世界级金融机构的竞争和交流中不断拓展