周期 博时基金魏凤春：短期A股或维持强势 顺势而为

上周，国际股市表现良好，新兴股市领涨，美国和日本股市小幅反弹。国内a股和港股继续小幅上涨，创业板和沪深500领涨其他股指。在商品方面，由于飓风，WTI原油价格略有下降，而布伦特原油价格略有上升；由于外围库存下降和国内产能下降，基本金属继续上涨。由于产量有限和生产事故，国内钢铁价格大幅上涨，而炼焦煤、焦炭和矿石价格反弹。由于美国经济数据好转，美元小幅反弹至低位，而贵金属在避险需求的刺激下再次上涨。上周，由于月末效应，资金仍然紧张，债券市场，特别是利率债券，略有下跌。

在海外市场，制造业在第三季度继续复苏或支撑经济。8月份，美国非农业就业增加了15.6万人，预计为18万人。但美国8月ISM制造业指数为58.8，高于预期，创下2011年4月以来新高。9月份全球市场的重大事件可能会增加市场波动性。回到国内市场，8月份PMI表现良好，PPI有望同比环比上涨，8月份工业增加值增速也将同比小幅上升。预计第三和第四季度经济会略有放缓，但至少周期性企业的利润率可能会保持在相对较高的水平。

最近的周期行情调整后又开始了。一方面刺激了中期报告的盈利，另一方面市场调整了周期盈利的可持续性预期。在我国，当供给侧改革与周期行业去杠杆化目标挂钩时，周期利润成为重要目标之一，这将使周期或几年内，不再具有传统周期的特征，而是成为一种稳定状态，从而增强周期的中期配置价值。成长型板块主要受人气驱动，估值上移后接力可能成为问题。短期来看，考虑到市场预期，指数下跌的空不时受到限制，上涨动能与前期相比也不足。金融周期结构相对较好，辅以部分业绩与估值匹配的成长股。

具体来说，经济景气和近期高企的市场预期支撑a股，相对宽松的监管将继续刺激市场心态，短期市场可能保持强势。结构上，金融和周期相对占优势，反弹后增长趋于分化。配置方面，中小股配置可以适当改善。最有前途的行业是电子、医药和交通。主题方面，建议关注国改、雄安、金砖。

港股方面，人民币汇率、中国经济等基本面因素依然强劲。a股对金融周期的结构性偏好支持港股指数估值，港股主指数短期调整受限空。建议关注港股国企指数。

在债券市场，考虑到中国经济第三季度超预期，金融去杠杆化仍在进行中，短期内国内债券市场可能会继续承压。预计下半年流动性有望保持好于二季度的状态，中期债券配置价值有望上升，高等级中短期信用债券相对占优。

哈维飓风对美国原油基础设施造成了严重影响。如果炼油产能不能及时恢复，可能会进一步影响原油需求。预计油价仍将主要受震荡调整，关注后续炼油厂恢复生产进度。(本站特约记者/博世拉基金首席宏观策略师魏)