基金 公募基金掘金定增 破发仍是收益隐忧

从100万元的固定收益专用账户到1000元的准入门槛，公募基金的固定收益产品首次成为散户参与高净值个人的投资武器。

这也意味着，在对特别账户和私募的激烈竞争中，公共基金不再愿意只为富人做生意。

公开募股争夺掘金

2014年，固定收益市场的火爆，造就了“固定收益王”财通基金，用特别账户打开了领地。今年以来，固定收益依然火热，盈利效应吸引了越来越多的资金参与其中。

相对于财通基金在特别账户时代对固定收益项目的主导作用，近期公开发行的固定收益产品有很多竞争对手。一些基金公司，如瑞银SDIC、久泰基金和E基金，已经规划或批准了该项目的主要产品。

其中，SDIC瑞银瑞雷混合基金于今年1月成立，是首只以固定收益为目标的公募基金。不久之后，SDIC瑞银又推出了瑞盈混合基金。但据记者了解，SDIC瑞银的两只基金并不仅限于一级市场的固定收益项目，尤其是瑞盈组合，还参与了部分公司的增发；与此同时，我们将更加关注二级固定收益市场的投资机会，主要投资未能参与的固定收益项目、暂时跌破固定收益价格的固定收益项目和计划出台初期的固定收益项目。

在这种情况下，九台基金推出的瑞智固定收益灵活配置基金的固定收益谱系显然更加纯粹。记者获悉，该基金将以80%的头寸参与a股私募，预计筹资规模为20-40亿元。

财通的多策略选择混合基金也获得批准，计划于5月29日发行。虽然时间上略有滞后，但财通还是可以说是固定收益之王。2013年以来，财通特别账户共参与项目190个，参与总额493亿元。这将有助于为未来的公募基金产品带来丰富的经验。

散户梦想成真

华泰证券分析师认为，对于二级市场固定收益公司投资机会的追踪，除了新发行的固定收益板计划公司，还可以关注以下两类投资机会:一是解禁前后，认购者的锁定收益为负。公司，也就是破公司，后续股价上涨的概率更大；第二，对于用户锁定收益过高的公司，解禁后存在获利回吐的下行风险，可以选择在解禁前后借机做空。

统计显示，2006-2015年发行的一年期固定收益项目平均收益率为80.6%，除2011年亏损6.1%外，其他年份均为正值，而三年期固定收益项目平均收益率为181.5%。随着牛市的延续，今年固定收益项目的收益率持续上升。根据财通基金的数据，截至5月底，财通基金自2013年以来参与的固定收益项目规模已达528亿元，总利润和浮动利润超过531亿元，加权平均浮动利润超过100%。

虽然固定收益等话题在证券市场备受追捧，但由于项目锁定期等因素，能够投资于固定收益项目的公共资金一直是市场上稀缺的目标。“一方面，由于大部分公募都是开放式基金，固定收益项目一般有一三年的锁定期，基于流动性考虑，大部分公募都不喜欢参与私募；另一方面，专门投资二级市场和参与固定收益、并购、重组基金的股票型基金，其运营模式和运营思路也存在较大差异。专门做二级市场的基金经理很少会从项目中分心，但固定收益、并购、重组等一级半市场都有私募股权投资的风格。”一位公募基金经理解释了之前很少有公募的原因。

固定增长和破碎危机

在当前牛市背景下，上市公司选择在此时支付固定涨幅，不仅有利于公司增发价格的上涨，也有利于上市公司固定涨幅的顺利实施。上市公司依靠固定收益项目提高股价，也给参与固定收益项目的机构带来可观的收益增长。但根据Wind数据的统计，即使在今年1月份，牛市中仍然出现了很多股票价格固定，市场价格倒挂的现象，而且大部分是中小板股票和创业板股票，在危险的牛市中依然存在。

以中青报为例。在去年4月的增发计划中，中青报将增发价格定为27.15元/股，并计划以17.46亿元的总价收购游戏公司美丰数码49%的股权、中科奥100%的股权和童鸣信息100%的股权。熟料，经过长时间的盘整，年末中青宝股价一度跌至19.66元的历史低点，今年1月连续几个交易日出现在20元左右的股价，倒挂区间一度超过20%。在同样存在这种现象的魏碑通信，增收计划中的增发价格为25.18元/股，但今年1月也出现了17.37元/股的历史低点，倒挂率为7.81元/股，超过26%。根据公司之前公布的计划，公司计划以3.62亿元的价格收购游戏公司杭州张萌软件科技有限公司82.97%的股权。

当然，前述华泰证券分析师承认，这轮牛市确实大幅减少了固定破发次数。但仍有机构投资者认为，在牛市中发行固定收益计划的上市公司应提高警惕。

记者在采访中了解到，兰斯科技在上市仅三个月后就宣布启动固定收益计划。预计蓝宝石生产及智能终端应用项目、3D曲面玻璃生产项目及补充营运资金发行不超过1亿股，募集不超过60.26亿元。作为创业板的高价股票之一，兰斯科技在上市三个月内将其股价推高至151.59元。然而，在计划所在的摊位上，其股价大幅下跌了9%以上。这不得不让投资者困惑，高价增发是否会让增发“蒸发”。

“散户在牛市中互相偷钱的时候，要警惕股价高的上市公司的行为。”上海某基金公司的一位知情人士表示:“股价越高，越容易实现固定涨幅。2014年之前，机构对固定收益没有那么乐观，很多上市公司内部频繁联系机构投资者路演的案例比比皆是。牛市中的定增狂潮是由资本的属性决定的，但并不意味着它最终仍能在定增中获利。毕竟，面临一至三年的锁定期意味着面临风险。一旦价值回归，破局破局的危机就凸显出来了。”