2146 荣盛发展：销售增长投资优化 千亿房企再启航

　　荣盛发展：销售增长投资优化 千亿房企再启航

　　类别：公司 机构：东方证券股份有限公司 研究员：房诚琦 日期：2020-01-08

　　事件

　　公司公告12 月及全年销售及拿地情况，12 月实现销售金额，销售面积分别为225.8 亿元，221.9 万方，同比增长17.5%、31.5%。2019 年全年累计实现销售金额1，153.6 亿元，1，098.1 万方，同比增长13.6%、11.7%。

　　核心观点

　　全年销售稳定增长，千亿房企再启航。公司12 月销售金额225.8 亿元，同比增长17.5%，环比上升43.0%。1-12 月累计销售金额为1，153.6 亿元，同比增长13.6%。12 月销售面积221.9 万平方米，同比增长31.5%。1-12月累计销售面积1，098.1 万平方米，同比增长11.7%。自2018 年首次突破千亿销售额之后，再次超额完成了年初1120 亿的销售指标。在克而瑞公布的全口径房企销售榜单上排名第30 位，与2018 年排名持平。

　　投资规模适度扩张，城市布局继续扩展。公司12 月新增土储19.6 万平方米，同比减少79.4%，拿地金额为9.5 亿元，同比减少42.4%。2019 年全年累计新增土储1024.8 万平方米，同比增加29.2%，累计拿地金额为287.9亿元，同比增加63.4%。2019 全年投资强度25.0%，较2018 年全年提升7.7 个百分点。投资相较销售来说适度扩张，保障未来可售货值。从城市布局来看，除了继续稳固京津冀大本营之外，2019 年新增进入了苏州、南通、海门、佛山等环沪或大湾区重点城市。考虑到国家重点发展都市圈的战略以及大城市落户条件的放宽，荣盛重点布局的二线以及强三四线城市迎来政策利好，颇具投资战略眼光，土地储备质量上升。

　　财务预测与投资建议

　　维持买入评级，目标价13.20 元。我们预测2019-2021 年公司EPS 为2.20/2.77/3.54 元。可比公司2019 年PE 估值为6X，我们给予公司2019年PE 倍数6X，对应目标价13.20 元。

　　风险提示

　　房地产市场销售大幅低于预期。

　　利率上升超预期。

　　相关政策执行力度不及预期。