应收账款 三达膜：业绩增长显无力 应收款风险突出

10月27日晚，【散打电影(688101)，古霸】环境科技有限公司(以下简称“散打电影”)披露了拟在科技创新板上市的意向书、上市安排及初步询价公告，近期将在科技创新板上市。

招股书上说，山大膜是我国流程工业中最早从事先进膜分离应用工艺开发的企业之一，也是最早将国外先进膜技术引进我国并进行大规模工业应用的企业之一。目前，三达膜已建成完整的膜产业链，涵盖膜材料、膜组件、膜设备、膜软件、膜应用等环节，服务于特殊分离和水处理两大应用领域。

那么，散打电影的运营状况如何？《股市动态分析》周刊记者详细阅读招股书后发现，散打电影虽然业绩保持基本稳定，但无法继续增长，R&D投资在科技创新板企业中处于低位；水投资运营面临绩效降低的风险；应收账款大，付款慢。

公司成立于2005年4月，前身为山达(厦门)环境工程有限公司，由山达膜技术和新加坡山达膜共同投资成立，注册资金100万美元。

据财务数据披露，散打电影2016年、2017年、2018年的营业收入分别为5.4亿元、5.86亿元、5.9亿元；归属于母亲的净利润分别为1.29亿元、1.85亿元和1.81亿元。2019年上半年，公司实现营收3.26亿元，归属于母亲的净利润1.73亿元。

作为科技创新板企业关注的关键指标之一，2016年至2018年，R&D投资散打电影的运营收入占比分别为5.06%、4.93%和5.40%，科技创新板企业约5%的水平明显偏低。

记者曾在发给公司的采访提纲中问到:“报告期公司业绩停滞是否与R&D投资不足导致竞争力下降有关？公司以后会不会加大研发投入？”然而，截至发稿时，尚未收到任何答复。

2014年，散打电影向证监会提交上市申请，并于当年5月5日进行了预披露。该公司计划在上海证券交易所上市，发行不超过8347万股股票，融资11.6亿元人民币。但等了近4年，2017年12月26日，散打电影IPO被拒。

值得一提的是，当时三达影业存在应收账款余额较大，呈阶段性上升趋势，长期未收金额较大的问题。现在科技创新板上市成功，应收账款问题是怎么解决的？

数据显示，散打电影应收账款规模持续扩大。截至2016年12月31日、2017年12月31日、2018年12月31日和2019年6月30日，公司应收账款账面价值分别为29938.9万元、36722.5万元、37348.3万元和34886.7万元，占同期期末流动资产的45.68%。2016年至2018年，公司应收账款账期较长，账面价值逐年增加，占同期期末流动资产的比例较高。2018年，上一次IPO被拒后，散打电影应收账款较2017年增加约600万元，而当年收入仅增加约400万元。

存在膜技术应用业务应收账款账龄较长且无法收回的风险。公司膜技术应用业务中的工业料液分离业务和膜水处理业务，一般根据工程或设备销售、安装、调试的进度分阶段收集。一般情况下，约40%的合同金额会在满足收入确认时间后分期收回；此外，膜技术应用业务需要缴纳质量保证金，质量保证金期限一般为验收后12个月至18个月。截至2019年6月30日，公司膜技术应用业务应收账款账面余额23048.07万元，坏账准备6243.21万元，应收账款账面价值16804.86万元。随着公司业务规模的扩大和质量保证的增加，公司的应收账款已超过一年。招股书显示，整体来看，由于下游客户的现金流情况和下游行业景气度的波动，公司的膜技术应用业务销售回报较慢，应收账款相对较旧。

同时，三达影业还存在水投资运营业务应收账款延长、地方政府无力支付等风险。公司水投资运营业务的应收账款主要是由于地方政府的结算周期，水投资运营业务的结算方式导致形成一定年限的应收账款；但与此同时，一些地方政府未能及时缴纳污水处理费，进一步导致该部门应收账款余额增加和账龄。截至2019年6月30日，公司水务投资运营业务应收账款账面余额19602.27万元，坏账准备1520.37万元，应收账款账面价值18081.9万元。污水处理费收缴慢的污水处理厂主要有沈阳湖泰新城污水处理厂、东辽县污水处理厂、白城污水处理厂、汶上康益污水处理厂。上述四家污水处理厂应收污水处理费合计8001.8万元，坏账准备940.35万元。

水务投资运营业务是公司收入和利润的重要来源，其收入分别占公司2016年、2017年、2018年和2019年1-6月主营业务收入的38.12%、39.35%、40.46%和41.06%。需要警惕的是，污水处理的结算量与各污水处理厂基本水量的差异会影响公司经营业绩的风险。

污水处理能力与基本水量差异的风险影响污水处理能力的主要因素包括各污水处理厂所在区域污水收集管网的建设进度，管网收集区和服务区的用水人数。根据行业惯例，公司在签订特许经营协议时，会与政府主管部门约定基本水量，并根据主管部门确认的污水处理量进行结算。

虽然特许经营协议没有规定下调基本水量，但公司没有任何下调。但由于业主提供的进水不足，许昌市东城区污水处理厂、华安县第二污水处理厂、宿松县城北污水处理厂、汶上县康益污水处理厂、宿松临江工业园复兴污水处理厂等的污水处理能力不足。，将长期显著低于基本水量。今后不排除政府部门根据实际处理能力调整基本水量或要求结算，直接投入水务

对于报告期内实际处理能力占基本水量不足50%的污水处理厂，假设2019年上半年基本水量比2019年下半年减少50%，并根据调整后的基本水量或2019年上半年实际污水处理能力进行结算。与2018年相比，2019年污水处理收入将分别减少461.31万元和939.69万元，分别占2018年污水处理收入的1.94%和3.94%，净利润将分别减少345.98万元和704.77万元，分别占2018年整体净利润的1.89%和3.85%。