原油 沙特伊朗在低油价下谁生存能力更强

3月15日，沙特访问中国，与中国签署了35个项目，总价值约650亿美元。沙特作为美国的传统盟友，有一个目的，就是在没有美国的情况下直接访问中国。沙特的目的是什么？随着北美原油产量的增加和2016年美国原油产量的突破，中东国家的现金流如何？这些国家能维持每桶50美元的价格吗？下面会逐一回答很多问题。

美国页岩油生产商的成本

北美原油生产商的对冲操作确实不错。几家公司的年报都提到了套期保值操作维持现金流。目前大的生产者可以通过套期保值维持现金流，小的只能出售资产。2017年套期保值价格在50-55美元/桶左右。与此同时，一些生产商向巴克肯地区的转移速度和产量加快，美国大多数原油生产商的原油生产成本可以控制在50-55美元/桶。但是，也要注意几点。

根据目前的情况，再支持甜品区12个月并不难

所有公司2018年的预算都比2017年高，2017年底是上产的最好时机

原油生产公司的套期保值操作可以在经济下行的情况下控制负债的增长率。例如，一些公司的长期负债只增加10%

2017年石油服务商会有多少公司破产？

2017年，中国三桶原油生产的裁员和增效措施预计将增加。毕竟40-69美元/桶的成本还不如页岩油有竞争力，更何况原油的质量

如果整个石油服务的成本降低30%，原油开采的全部成本将降低到30-47美元/桶

在目前50美元/桶的情况下，考虑全球生产成本意义不大，因为大多数国家的边际成本在50美元/桶左右。因此，原油价格的走势应该从分析各国的生产成本转向分析各国的现金流，其中分析中东国家的现金流尤为关键，比如在50美元/桶甚至40美元/桶的情况下，中东国家的现金流是否充足。

沙特阿拉伯的低油价和股价影响

中东产油国面临的问题是，随着全球原油产量增加，美国页岩油和原油产量恢复到2016年初的水平，世界原油面临供过于求的问题。沙特阿拉伯打算领导欧佩克国家减产，以提高油价。但是，出乎意料的是，美国原油生产商捡了个便宜。

美国原油产量已达到2016年同期水平，并有继续增加的趋势。不仅如此，美国原油生产商也开始大量出口轻质原油。普拉特斯称，2016年底，美国从阿拉斯加北坡向中国出口原油，整个美国生产商增加原油产量，通过出口解决过剩问题。那么，沙特的财政压力大，其财政和政府现金流如何？

沙特2016年初外汇储备6600亿美元，2015年财政支出2600亿美元，财政收入预计1621亿美元，其中石油收入占正常收入总额的73%，政府赤字达到979亿美元。到2016年底，沙特的外汇储备已经下降到5230亿美元，也就是说2016年油价偏低，一年之内，沙特的外汇储备减少了1370亿美元，沙特只能通过消耗外汇储备来弥补财政赤字。

沙特最关心什么？一、全国原油市场价格；第二，沙特原油在全球市场的份额。根据2015-2016年的信息，沙特保持财政平衡的盈亏平衡点是原油出口价格为60-65美元/桶。截至2017年3月15日，迪拜原油均价为53-54美元/桶，那么原油价格进一步下跌对沙特阿拉伯金融有何影响？

以原油价格53美元/桶为例，原油日均出口765万桶/天，原油产量1046万桶/天，原油生产成本8-10美元/桶。在50美元/桶的情况下，沙特财政支出至少可以维持到2025年；比如在40美元/桶的情况下，沙特财政支出最多只能维持到2020年左右。换句话说，沙特目前能承受的最低油价是50美元/桶。

原油价格下跌不提，减股最可恨。沙特主张欧佩克减产，以提高油价，增加自身现金流。如果减产后失去市场份额，那就很惨了，因为沙特出口原油量最大。如果它的份额减少10%，整个财政收入就会大大减少。

以原油价格53美元/桶为例，原油日均出口765万桶/天，原油产量1046万桶/天，原油生产成本8-10美元/桶。失去市场份额怎么办？如果市场份额每天减少50万桶，外汇储备可以支撑到2025年；如果市场份额每天减少150万桶，外汇储备只能支撑到2021年。市场份额就是生命，对沙特市场份额影响最大的是伊朗，除了美国原油生产国。

伊朗低油价及股价影响

2016年1月17日伊朗解除制裁后，2017年2月原油出口达到创纪录的300万桶/天；制裁前，每天只有120-150万桶。一年内，出口量每天增加150-180万桶。因为中东原油性质相似，两者之间有很强的可替代性，伊朗原油出口量的增加必然会对中东其他国家的出口量产生影响，沙特阿拉伯的影响肯定最大。那么，伊朗的财政支出和政府收入呢？

以原油价格53美元/桶为例，原油日均出口280万桶/天，原油产量380万桶/天，原油生产成本8-10美元/桶，外汇储备1300亿美元。原油跌至40美元/桶，对伊朗的影响相对较小，因为伊朗的原油出口收入低于沙特，非原油和石化产品出口比例增加，增强了抵御风险的能力。

以原油价格53美元/桶为例，原油日均出口280万桶/天，原油产量380万桶/天，原油生产成本8-10美元/桶，外汇储备1300亿美元。对于伊朗来说，份额减少也是可怕的。比如在出口份额减为制裁前，其外汇储备只能维持到2018年。因此，原油的下降对伊朗的影响相对较小，但出口量无法减少，无法妥协。不难理解为什么伊朗不顾一切出口原油，拒绝接受减产协议。

根据边际效益，沙特由于出口量大，对价格比份额更敏感；伊朗对股票比价格更敏感，因为它的出口量相对较小。总体来说，2017年各原油生产国的核心重点是市场份额，无论是欧佩克还是美国，最好最好的市场是亚洲。

但从沙特2月份提高东北亚重质原油折扣来看，沙特依然不在乎东北亚市场，迫使亚洲国家购买更多伊朗原油，或者开辟新的进口来源，增加从南美和非洲的进口。沙特可能采取的措施是:一是排挤东北亚其他国家的份额，东北亚大折扣的复苏可见一斑；第二，通过减少国内财政支出或Saudi Aramco上市融资，尽可能增加现金流。然而，伊朗可能采取的唯一措施是增加其原油出口份额，占领东北亚市场。

综上所述，今年原油价格的波动趋势是可以预见的，争论的焦点是波动区间是55-75美元/桶还是41-55美元/桶。但无论如何，如果没有大幅减产协议，油价不会上涨。什么是物质性？即使欧佩克产量不降至3100万桶/日，油价反弹也是微弱的。：