甲醇 商品涨跌分化 玻璃与锰硅大涨逾4%

周二(3月28日)上午，大宗商品涨跌。截至午盘收盘，玻璃、锰、硅上涨4%以上，硅铁、沥青上涨2%以上，热卷、甲醇上涨1%以上，上海铅下跌3.25%，上海锌、鸡蛋下跌1%以上。

　　受供应充足和下游疲软的影响，甲醇期货延续了之前的弱势。截至3月27日，甲醇主力1705合约报收于2481元/吨，较3月15日的反弹高点上涨239元/吨，上涨幅度为8.79%。从技术上看，甲醇跌破60日均线和颈线位之后，下跌空间被打开，有继续下行的可能，但近期检修装置面积较大，后期供应有所下降，甲醇有望出现小幅反弹。受供应充足和下游疲软的影响，甲醇期货延续了此前的弱势。截至3月27日，主甲醇合约1705收于2481元/吨，比3月15日反弹峰值高239元/吨，涨幅8.79%。技术上，甲醇跌破60日均线和领口水平后，空期间开启下跌，有可能继续下跌。但最近检修设备面积比较大，后期供应下降，预计甲醇略有反弹。

成本转移受阻，下游消费疲软

近期甲醇价格大幅上涨，但受制于国内整体宏观消费环境，价格过度向下游传导的过程并不十分乐观。由于成本难以向下传递，下游企业大面积停产检修，启动负荷急剧下降，导致下游需求下降。比如，从国外甲醇生产聚丙烯的成本大概是3×甲醇价格+1500元/吨加工费。据测算，由于年初甲醇价格大幅上涨，企业基本停产。即使是有配套甲醇厂的企业，甲醇利润也很大，而聚丙烯利润微薄，导致单位面积甲醇较多，从而降低了聚丙烯的产量。根据最近公布的大修情况，神华榆林烯烃厂已经停工，四邦烯烃厂、中煤榆林厂、福德烯烃厂也有大修计划，因此烯烃对甲醇的需求大幅下降。

从传统需求来看，甲醛和二甲醚企业由于需求低、操作条件差，启动负荷低。随着近年来更加严格的环境监管，甲醛和二甲醚的启动负荷进一步降低，对甲醛的需求低至冰点。考虑到需求方仍然无法承受目前的高价，甲醇的下行趋势还将继续。

维护相对集中，供给明显下降

随着甲醇价格的下降，企业的经营状况与以前相比有所下降，尤其是天然气生产甲醇的企业。此外，由于下游启动负荷下降，需求放缓，企业开始大面积大修。从目前公布的信息来看，3-5月甲醇企业大规模大修将大幅降低启动负荷，加速去库存，支撑价格小幅反弹。

最近，港口库存也呈下降趋势。截至3月24日，华东、华南港口库存62.3万吨，较3月3日下降4.95万吨，降幅7.36%。其中，华东地区港口库存49.6万吨，比3月3日减少5.6万吨，减少10.14%；华南港口库存12.7万吨，比3月3日增加6500吨，增幅5.39%。

综上所述，由于甲醇价格高，无论是新煤制烯烃还是传统的甲醛、二甲醚、醋酸都难以承受高价格，所以甲醇的整体下滑难以改变。但考虑到近期工厂大修面积大，后期供应下降，供需格局需要一个再平衡的过程。所以近期甲醇价格有望反弹，建议前期空打淡仓位，反弹后继续扩仓空。

　　最近，螺纹钢连续大幅下跌，主力1710合约从3月17日的3435元/吨跌至昨日收盘的3057元/吨，累计下跌378元/吨，跌幅11.00%。市场目前对下半年预期较为悲观：一方面房地产市场调控不断加码，可能对后续的地产投资和新屋开工产生负面影响；另一方面，3月末市场流动性持续紧张，资金面承压对整个商品市场带来一定冲击。我们认为，资金面紧张是短期影响因素，目前已经有所缓解，而且也没有确凿的证据说明房地产调控引发下游需求走弱，短期的连续暴跌更多还是市场情绪的宣泄，远月贴水已经高达600元/吨，贴水过大。但目前时处旺季，现货需求一旦恢复，将引发期货市场新一轮修复贴水行情。最近螺纹钢连续大幅下跌。主合同1710从3月17日的3435元/吨下降到昨天的3057元/吨，累计下降378元/吨，降幅11.00%。市场目前对下半年持悲观态度:一方面，房地产市场调控力度不断加大，可能对后续房地产投资和新房建设产生负面影响；另一方面，3月底市场流动性持续吃紧，资金压力给整个商品市场带来一定冲击。我们认为资金短缺是短期影响因素，目前有所缓解。而且没有确凿证据表明下游需求因房地产调控而减弱。短期的持续暴跌更多的是市场情绪的宣泄。远月保费已高达600元/吨，保费过大。但目前正处于旺季，一旦现货需求恢复，将引发期货市场新一轮的修折。

月底，资金压力急剧增加

到3月底，银行季末考核临近，央行推出比以前更严格的MPA考核，旨在引导金融机构降低杠杆，防范金融风险。与此同时，央行减少甚至暂停每日公开市场操作，短期流动性持续吃紧。上周，Shibor贷款利率全面上调，一周贷款利率一度超过2.80%，引发市场对流动性紧张的担忧，也对大宗商品市场产生负面影响。

上周末，在博鳌论坛上，央行行长周小川发表讲话，称“当前的货币宽松周期已接近尾声”，“不要过于依赖货币政策”，传达了未来不会有空货币政策的明确信号，验证了之前市场的普遍预期。

房地产监管继续升级

这一轮房地产调控发生在人大之后，具有很强的政策意义。与去年9月的调控相比，这一轮调控涉及的范围更广，力度更大，尤其是很多三四线城市的参与。北京10天内连续出台了9项政策，包括首付比例、贷款利率、非北京籍购房征税标准、过道学区房、学位划分等。经过严格的突击检查，许多地方的房地产交易明显降温，基本遏制了房价过快上涨的势头。

市场担心，严格的监管可能会导致房地产开发商未来投资和收购土地的意愿下降。但是，目前下结论还为时过早。一方面，房地产建设周期长，销售向投资和新屋开工转化需要一段时间；另一方面，“未来增加土地供应”是许多地区实施的一种调控手段。所以从目前限购导致的销量下降来推断未来新增住房投资的减少有点草率。

折扣过高或下行受限空

连续下跌后，螺纹钢1710合约折扣较现货价格超过600元/吨，再创新高。如此大的折扣大大降低了空的安全边际。上周盘面大跌导致下游心态改变，观望情绪加剧，现货交易不好，有一定程度的跟进。但现在毕竟是旺季。一旦终端需求改善，现货价格稳定，螺纹钢期货将折价修复。

综上所述，我们认为资金短缺是短期干扰因素，目前已经缓解，没有确凿证据表明房地产调控会导致下游需求减弱，短期持续暴跌更多是市场情绪的宣泄。远月优惠一直在600元/吨以上，优惠幅度极大。目前毕竟是旺季。现货需求一旦恢复，价格稳定反弹，可能引发新一轮期货修折。