焦炭 焦炭 反弹或持续

需求正在改善

前期焦炭期货合约价格走势分化，1705合约保持高位震荡，1709合约随其他品种下跌。最近两个交易日，远月合约比较强势，近远月合约比例修复。通过对需求、供给和库存数据的梳理，我们认为市场上焦炭的反弹有望继续。

需求进入旺季

需求侧变化是影响焦炭期货价格的主要因素。通过追溯历史数据，可以发现反映钢铁生产情况的各项指标，如生铁累计产量、同比增长、全国高炉操作率等。，与焦炭期货价格的实际走势有明显的正相关关系。这种正相关有着坚实的逻辑支撑，因为中国生产的焦炭约85%用于钢铁生产。基于此，有必要从需求方入手分析未来焦炭价格。国家统计局月度数据显示，1-2月全国生铁累计产量1.1354亿吨，同比增长5.6%。根据周度的数据，中国高炉的开工率一直在不断上升，从年初的72.24%上升到3月24日的76.52%。应该说，由于去年同期基数较低，1-2月累计生铁产量增长5.6%可能不能代表全年产量情况，但这个数据至少说明了前两个月焦炭需求同比增长。基于历史季节性规律的分析，我们认为3、4月份焦炭需求将继续上升。换句话说，焦炭需求将进入旺季，这将拉动焦炭价格。

供给压力不大

与需求侧的情况类似，今年前两个月焦炭供应侧也出现同比增长。根据国家统计局的数据，1-2月中国焦炭累计产量为6926万吨，同比增长4.6%。与需求侧相比，可以发现供给侧的增长率低于需求侧，这意味着供给压力没有显著增加。此外，从较高频率的数据来看，3月份焦炭供应量的增量并不明显。周度数据显示，焦化企业的开工率并没有明显提高。我们可以发现，大、中、小焦化企业3月份的开工率分别为73.90%、66.48%和66.53%，2月份分别为73.38%、67.55%和65.55%。一方面，我们需要认识到，供给方的变化往往是价格变化的结果，即高价格导致高利润，反过来又导致供给增加，持续的价格下降导致损失，反过来又导致供给减少。第一季度，焦化企业利润差，没有增产动力；另一方面，我们也要认识到，供给方的变化也会是价格变化的原因，即供给方的持续增加会导致价格下降，但供给方的增加与价格下降之间存在一定的时滞。因此，我们认为，目前的焦炭供应方并没有对焦炭期货价格施加明显的压力。

库存环比下降

库存是供求变化的参考指标。研究焦炭市场可以引用的库存数据分布在产业链的三个环节:反映上游国内独立焦化厂的库存，反映贸易环节港口的库存，反映下游国内大中型钢厂焦炭库存平均可用天数。最新数据显示，3月24日，国内独立焦化厂库存总量3.43万吨，环比和同比均有所下降；焦炭港口总库存220万吨，环比下降，同比上升；国内大中型钢厂焦炭库存平均可用天数为8.5天，逐月减少，逐年增加。也就是说，目前各个环节的焦炭库存都处于下降状态，并且是逐年递增递减的。我们认为，虽然库存下降不能作为上涨的坚实理由，但至少会支撑焦炭的价格。

总之，综合考虑需求侧、供应侧和库存的情况，我们认为进入旺季的需求会提升焦炭价格，而供应侧的增量不明显，库存环比下降是一个潜在的利润因素。结合技术图表和相关品种走势，我们认为，未来焦炭期货价格有望继续反弹，并保持在1700元/吨以上。：