炒股软件冲科创板 通达信母公司与中信证券关联交易

12月9日，深圳市财富趋势科技有限公司(以下简称“财富趋势”)首次申请举行。财富趋势计划在上海证券交易所科技创新板发行不超过1667万股新股，不低于已发行股本总额的25%，计划募集7.78亿元，用于开放式人工智能平台项目、可视化金融研究终端项目、专业投资交易平台项目和基于大数据的行业安全监控系统项目。财富趋势本期的赞助商是银河证券。

财富趋势的软件品牌是电信，科技创新板的筹资也和电信有关。财富趋势表明，该公司开发的网上市场交易系统已被中国大多数具有经纪资格的证券公司采用。

财富趋势成立于2007年，计划于2012年上市至今已有八年。此次向科技创新板转移，是取消创业板和中小企业板审核后IPO的第三次冲刺。

2012年5月9日，财富趋势首次提交创业板上市招股说明书，6月1日被证监会注销。据报道，当时的财富走势说明书发布后，关于财富走势篡改财务数据、粉饰业绩、隐瞒关联交易的谣言猖獗，对“虚假上市”的质疑仍在继续。随着财富趋势招股说明书的流出，财富趋势造假的真相终于公之于众，在证监会“史上最严格的验证顺序”下，财富趋势终于破了IPO。

2016年6月6日，财富趋势转向中小板冲击IPO。2017年4月12日，中国证监会发布《关于2017年主板发展与审核委员会第53次工作会议公告的补充公告》，财富趋势IPO再次取消。

然而，在这份科技创新板上市申请中，财富趋势相关交易的问题再次出现。

招股说明书显示，2017年和2018年，中信证券分别是财富趋势的第一大客户和第三大客户，而财富趋势的第二大股东金石投资是中信证券的全资子公司，财富趋势董事孙瑶是中信证券的兼职董事。

《时代周刊》指出，中信证券的财富走向和关联交易的公平性值得商榷。根据本招股说明书披露的与中信证券的关联交易，2018年，财富趋势从中信证券购买了一项资产管理计划为4800万元人民币的金融产品，中信证券连续三年位列财富趋势预收账款前五名客户，且金额连续三年保持不变，均为218.59万元人民币。对此，时代商学院质疑财富走势，是否与大股东中信证券存在资金占用。

此外，时代商学院还发现有财富趋势的主要销售合同进度可能出现异常，涉及第二大股东中信证券的关联交易也有嫌疑。财富趋势与中信证券2018年12月签订的交易软件高版本合同已经履行完毕，2016年12月签订的交易软件低版本合同仍在履行中。

近三年财富趋势呈现波动。2016年至2019年6月，财富趋势营业收入分别为1.79亿元、1.69亿元、1.95亿元、6990.79万元；销售商品和提供劳务收到的现金分别为2.05亿元、1.98亿元、2.11亿元和7041.22万元。

2016年至2019年6月，归属于母公司所有者的净利润分别为1.39亿元、1.18亿元、1.43亿元和5141.6万元；经营活动净现金流量分别为1.37亿元、1.35亿元、1.36亿元和2698.91万元。

值得注意的是，2019年前三季度，财富趋势营收净利润双双下滑，营收仅为竞争对手Flush的十分之一。2019年1-9月，财富趋势营业收入1.12亿元，较2018年同期下降7.93%；归属于母公司所有者的净利润为8111.3万元，同比下降2.18%。同期同花顺营业收入11.56亿元，同比增长27.07%；归属于母公司所有者的净利润为4.58亿元，同比增长43.89%。

此外，财富趋势R&D支出占收入的比例低于行业平均水平。招股说明书显示，2016年至2019年1-6月，财富趋势的研发费用分别为2399.4万元、2657.7万元、3048.2万元和1519.6万元，分别占公司营业收入的13.37%、15.71%、15.62%和21.74%。，低于

值得注意的是，2016年至2019年1-6月，财富趋势研发费用中员工工资分别为1718.62万元、2001年07万元、2398.68万元和1307.53万元，分别占71.63%、75.29%、78.69%和86.04%。

财富趋势:主营业务毛利率连续三年下降。招股书显示，2016年至2019年1-6月，财富趋势综合毛利率分别为88.83%、87.29%、87.24%和80.17%，主营业务毛利率分别为88.97%、87.48%、87.35%和80.26%。

科技创新板块的财富趋势定位也是上交所反复询问的。在第二轮询价信中，上交所要求公司使用通俗易懂的语言，客观、准确、逼真地描述核心技术。没有充分客观依据的表述请删除；在第三轮询价信中，上交所要求公司补充云计算、大数据、人工智能等新兴技术在发行人软件核心功能开发实施中的作用；在第四轮询证函中，上交所还要求公司修改完善关于云计算、大数据、人工智能等方面的报表。如果与实际情况不符，请删除。

网络记者就相关问题向财富趋势发出了采访信，但截至截止日期，未收到任何回复。

“通达信”母公司在IPO“可视化”项目的投资比例最大

财富趋势是国内证券市场交易系统软件产品和证券信息服务的重要供应商，主要为证券公司等金融机构客户提供安全、稳定、可靠的金融软件解决方案，为证券公司等金融机构搭建投资者市场交易终端、终端用户信息系统和客户服务系统。同时，为终端投资者和客户提供专业高效的证券信息服务。

财富趋势的软件品牌是电信，科技创新板的筹资也和电信有关。财富趋势表明，该公司开发的网上市场交易系统已被中国大多数具有经纪资格的证券公司采用。

财富趋势计划在上海证券交易所发行不超过1667万股科技创新板新股，占已发行股本总额的比例不低于25%。拟融资7.78亿元，其中2.02亿元用于同心开放式人工智能平台项目，3.22亿元用于同心可视化金融研究终端项目，1.62亿元用于同心专业投资交易平台项目，9143.85万元用于基于大数据的行业安全监控系统项目。财富趋势本期的赞助商是银河证券。

值得注意的是，在财富趋势募集项目中，通达信可视化金融研究终端项目的投资比例最大。对于这个项目，财富趋势介绍称，通信可视化金融研究终端是通过对原有金融终端系统的重新规划设计，集市场行情分析、信息、行业数据、专题数据、组合管理、舆情监测、在线直播于一体的综合性专业化金融数据研究终端。

黄山是财富趋势的控股股东和实际控制人。黄山直接持有公司4548.98万股，占公司总股本的90.98%，是公司的控股股东和实际控制人；黄晴直接持有公司1.19%的股份，与黄山有兄弟般的关系，黄山和黄晴联手行动。

黄山现任财富趋势董事长兼总经理，中国国籍，无海外永久居留权；黄晴目前是财富趋势的董事兼副总经理，拥有中国国籍，没有永久海外居留权。

财富趋势成立于2007年，计划于2012年上市至今已有八年。值得注意的是，这是创业板和中小企业板取消后，财富趋势第三次转移到科技创新板冲刺IPO。

2012年5月9日，财富趋势首次提交招股说明书，并计划在创业板上市。2012年6月1日，中国证监会发布《关于2012年创业板审计委员会第45次工作会议公告的补充公告》，称深圳市财富趋势科技有限公司在创业板审计委员会第45次会议上决定取消对公司发行申报文件的审核。

财务信息显示，在当时的财富趋势招股说明书发布后，关于财富趋势篡改财务数据、粉饰业绩、隐瞒关联交易的谣言猖獗，“虚假上市”问题仍在继续。随着财富趋势招股说明书的流出，财富趋势造假的真相终于公之于众，在证监会“史上最严格的验证顺序”下，财富趋势终于破了IPO。

2016年6月6日，财富趋势转向中小板冲击IPO。2017年4月12日，中国证监会发布《关于2017年主板发展与审核委员会第53次工作会议公告的补充公告》，财富趋势IPO再次取消。

7.65亿元的账面货币基金被质疑为上市拼凑项目

财富趋势:本次上市计划募集7.78亿元。招股说明书显示，2016年至2019年6月，货币资金在财富趋势中的余额分别为6.39亿元、7.75亿元、8.16亿元和7.65亿元，货币资金占总资产的比例分别为88.59%、91.46%、87.43%和82.40%。公司的货币资金比较大。

据科技创新板块日报报道，在发行上市前，【大智慧(601519)】和同花顺分别占最新货币资本和总资产的78.87%和74.58%。与这两家企业相比，财富趋势表明资本更加充裕。

上交所在第一份审计询证函中指出，要求财富趋势说明报告期货币资金数额较大的原因和合理性，并进一步说明上市融资的必要性和合理性。

财富趋势显示，软件企业普遍具有轻资产的特点，其经营成果多以货币资金的形式积累，货币资金在软件企业中的比重普遍较高。发行人货币资金占比相对较高，符合行业总体特征。软件企业作为一种轻资产，为了增强抵御风险的能力，需要保持一定的货币资金作为风险准备金。

另外，根据募资项目的备案号，《财富趋势》4个募资项目的备案时间均为2019年。开放式人工智能平台项目备案代码为2019-440304-65-03-102822，可视化金融研究终端项目为2019-440304-65-03-102823，专业投资交易平台项目为2019-440304-65-03

上交所也对此提出质疑，要求公司在询证函中说明募集项目备案时间全部在2019年的原因，是否存在密集备案、拼凑项目上市的情况。

根据财富趋势的回复，该公司在本期提出的投资项目是经过反复论证和深入研究后确定的。在董事会审议通过本次发行提出的发行上市方案和投资项目后，发行人于2019年6月集中备案该项目，符合发行人的上市工作流程和市场惯例，不存在拼凑上市融资项目的情况。

性能不断波动。2019年前三个季度的收入是同花顺的十分之一

近三年财富趋势呈现波动。2016年至2019年6月，财富趋势营业收入分别为1.79亿元、1.69亿元、1.95亿元、6990.79万元；销售商品和提供劳务收到的现金分别为2.05亿元、1.98亿元、2.11亿元和7041.22万元。

2016年至2019年6月，归属于母公司所有者的净利润分别为1.39亿元、1.18亿元、1.43亿元和5141.6万元；经营活动净现金流量分别为1.37亿元、1.35亿元、1.36亿元和2698.91万元。

根据财富趋势，2017年和2018年，公司主营业务收入同比增长率分别为-5.77%和15.42%。公司的经营业绩与证券市场的波动和证券公司的经营业绩有关。2017年，由于证券市场低迷，证券公司业绩下滑，公司营业收入略有下降。随着证券市场的稳定和证券公司信息技术投资的增加，2018年公司主营业务收入恢复增长趋势。

在对第四轮审计询证函的回复中，财富趋势披露了2019年1-9月的结果，收入和净利润均有所下降。2019年1-9月，公司营业收入1.12亿元，同比下降7.93%；归属于母公司所有者的净利润为8111.3万元，同比下降2.18%。

同期财富趋势主要竞争对手Flush营业收入11.56亿元，同比增长27.07%；归属于母公司所有者的净利润为4.58亿元，同比增长43.89%；竞争对手大智慧营业收入4.46亿元，同比增长6.88%；归属于母公司所有者的净利润为-8514.86万元，同比下降119.33%。

网络记者发现，同花顺的营收是财富趋势的10倍左右，归属于母公司所有者的净利润是财富趋势的近6倍。

公司的业务单机构客户收入占80%

招股说明书显示，2016年至2019年6月，证券公司等机构客户的财富趋势分别占主营业务收入的86.42%、84.07%、86.13%和76.35%；终端投资者证券信息服务业务收入占主营业务收入的比例分别为13.58%、15.93%、13.87%和23.65%。

财富趋势的主要业务收入主要来自证券公司等机构客户的证券市场交易系统和维护服务业务。公司面向终端投资者的证券信息服务业务规模小，占比相对较低，存在业务单一的风险。

作为同行业的竞争对手，Flush的主要产品和服务包括增值电信服务、广告和互联网业务推广服务、软件销售和维护、基金销售；大智慧的主要产品和服务包括金融信息与数据PC终端服务、金融信息与数据移动终端服务系统、港股服务系统、证券公司综合服务系统、直播平台等。

同花顺和大智慧不仅产品种类繁多，机构客户也不是主要的业务对象。招股书显示，2016-2018年，同花顺对机构客户的业务收入分别占主营业务收入的6.57%、10.40%和10.29%；同期，大智慧分别为6.97%、13.32%和15.77%。

主营业务的毛利率在三年内持续下降

招股书显示，2016年至2019年1-6月，财富趋势综合毛利率分别为88.83%、87.29%、87.24%和80.17%，主营业务毛利率分别为88.97%、87.48%、87.35%和80.26%。

2016年至2019年1-6月，同行业可比公司Flush主营业务毛利率分别为91.80%、90.00%、89.47%和86.45%；2016-2018年，同行业可比公司大智慧主营业务毛利率分别为-47.08%、61.60%和59.46%。

R&D支出占收入的比例低于行业平均水平

招股说明书显示，2016年至2019年1-6月，财富趋势的研发费用分别为2399.4万元、2657.7万元、3048.2万元和1519.6万元，分别占公司营业收入的13.37%、15.71%、15.62%和21.74%。，低于

2016年至2019年1-6月，同花顺R&D费用分别为2.97亿元、3.48亿元、3.96亿元和2.11亿元，分别占公司营业收入的17.11%、24.70%、28.56%和29.98%。

2016年至2019年1-6月，大智慧研发费用分别为1.61亿元、1.36亿元、1.08亿元和4991.94万元，分别占公司营业收入的14.28%、21.29%、18.27%和17.22%。

可以看出，与竞争对手相比，财富趋势在R&D投资的金额和R&D投资的比例方面有所扩大。

值得注意的是，财富趋势的研发费用包括员工工资、直接投资、折旧摊销、委托开发费用。2016年至2019年1-6月，财富趋势员工薪酬分别为1718.62万元、2001.07万元、2398.68万元和1307.53万元，分别占R&D费用的71.63%、75.29%、78.69%和86.04%。

“旧病”关联交易的再生产

招股说明书显示，2016年至2019年1-6月，财富趋势前五名客户的销售总收入分别为3937.03万元、2522.39万元、3711.61万元和1498.1万元，分别占公司同期营业收入的21.94%、14.91%、19.02%和21.43%。

其中，2017年和2018年，中信证券分别是财富趋势中的第一大客户和第三大客户。

据网络记者介绍，财富趋势第二大股东金石投资是中信证券的全资子公司。

财富趋势董事孙瑶是中信证券的兼职董事。根据招股说明书，孙瑶，男，36岁，美国国籍，拥有硕士学位。2005年10月至2006年12月，担任中信证券有限责任公司经理；2008年10月至2013年12月，任中信证券股份有限公司副总裁；2014年1月至2017年4月，任金石投资有限公司董事；2017年5月至今，任中信证券投资有限责任公司董事..现为公司董事、博纳电影集团有限公司董事、【奇奇科技(688008)、古巴】有限公司董事、浙江宏喜能源有限公司董事，

山虎国际有限公司、CS富豪控股有限公司、G石投资国际有限公司、木星连接有限公司、天王星连接有限公司董事、海王星连接有限公司董事等董事。

此前，2016年6月30日，在财富趋势二次上市申请反馈中，证监会对关联交易提出规范性问题:请保荐机构和发行人律师说明中信证券发行人股东金石投资的实际控制人。同时是发行人的前五大客户，是否存在不公平交易或其他向发行人转移利益的情况；说明海通证券是否是发行人的客户，是否与发行人存在关联交易。

在此次科技创新板上市申请中，有媒体指出关联交易问题再次出现。

《时代周刊》指出，中信证券的财富走向和关联交易的公平性值得商榷。根据本招股说明书披露的与中信证券的关联交易，2018年，财富趋势从中信证券购买了一项资产管理计划为4800万元人民币的金融产品，中信证券连续三年位列财富趋势预收账款前五名客户，且金额连续三年保持不变，均为218.59万元人民币。对此，时代商学院质疑其与大股东中信证券对财富趋势是否存在资金占用。

此外，时代商学院还发现有财富趋势的主要销售合同进度可能出现异常，涉及第二大股东中信证券的关联交易也有嫌疑。

一般情况下，合同按照签订时间的顺序执行，系统软件按照从低版本到高版本的顺序开发。但从招股书来看，财富趋势是先签合同，低版本系统软件还在执行，后签合同，高版本系统软件已经履行。特别是中信证券作为财富趋势第二大股东，已经履行了2018年12月签订的交易软件高版本合同，而2016年12月签订的交易软件低版本合同仍在履行中。

“重建”计划书的核心技术的先进性已经减弱

上交所在第二轮财富趋势审计的询证函中提出了关于公司核心技术的5个问题，明确指出要求公司“以通俗易懂的语言客观、准确、逼真地描述核心技术，没有充分客观依据的陈述请删除”。

针对这个问题，财富趋势在对询证函的回复中对招股说明书做了23处修改，大大削弱了公司核心技术的先进性。

据悉，上海证券交易所《企业在科技创新板上市指引》指出，保荐人应基于科技创新板的定位，推荐企业在科技创新板上市。根据科技创新板的定位和上交所的要求，保荐机构优先推荐三类企业上市:一是符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业；二是属于信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等新一代高技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；三是互联网、大数据、云计算、人工智能、制造业深度融合的技术创新企业。

此外，《上市审查规则》规定，发行人应仔细评估其是否符合科技创新板的要求。发行人进行自我评价时，应尊重科技创新、资本市场和企业发展的规律，结合自身和行业科技创新的实际情况，准确理解和把握科技创新板块的定位。

值得注意的是，在第三轮和第四轮的询价中，上交所就科技创新板块对财富走势的定位进行了两次询价。

在第三轮查询中，上交所要求发行人补充说明: (一)报告期内云计算、大数据、人工智能等新兴技术相关的项目收入占公司营业收入的比例、计算依据及具体流程；(2)发行人前身于2002年前后推出功能稳定的“通信信”软件，补充称属于新一代信息技术领域的新兴软件产业，发行人属于国家战略性新兴产业的科技创新企业。依据和合理性，请从商业模式、技术特点等方面充分论证，不应简单引用相关部门的文件作为依据；(3)云计算、大数据、人工智能等新兴技术在发行人软件核心功能开发实现过程中的作用。如果相关新兴技术在发行人软件核心功能的开发和实现过程中没有发挥基础性和关键性的作用，请在申请材料中减少云计算、大数据、人工智能等新兴技术的表述，使相关表述的长度与其在发行人软件中的实际应用保持一致。

上交所在第四轮查询中要求发行人:(1)结合业务运营和软件产品的特点，加强软件产品在单机并发性、稳定性、安全性、兼容性、框架独立性、健壮性、配置灵活性和可扩展性等方面的信息披露。修改完善关于云计算、大数据、人工智能等的说法。如与实际情况不符，请删除；(二)补充披露发行人软件产品的市场份额和最终用户数量。

前三年累计分红1.25亿

2016年开始，财富趋势分四个分支，共计1.25亿元。

2016年3月25日，财富趋势2015年度股东大会审议通过了公司2015年度利润分配方案，即以公司2015年末股本总额5000万股为基础，每股向全体股东分配现金股利(含税)，无股份转让，现金股利总额1500万元。

2016年8月26日，财富趋势2016年第三次临时股东大会审议通过了公司2016年中期利润分配方案，即在2016年年中公司股本总额5000万股的基础上，每股向全体股东分配现金股利(含税)，不转让任何股份，现金股利总额1000万元。

2018年3月21日，财富趋势2017年度股东大会审议通过了公司2017年度利润分配方案，即在公司2017年末总股本5000万股的基础上，每股向全体股东分配现金股利5000万元(含税)，不转让任何股份。

2019年4月12日，财富趋势2018年度股东大会审议通过了公司2018年度利润分配方案，即在公司2018年末总股本5000万股的基础上，每股向全体股东分配现金股利5000万元(含税)，不转让任何股份。