公司 荷宝投资管理集团：中国股票“注册制”不会改变牛市

　　　　Hans Rademaker汉斯·拉德梅克

　　　　Arnout van Rijn任安诺

引导阅读

我们看好高端机械制造业和受益于“一带一路”战略的公司。前者是因为中国劳动力成本上升，需要更多的高端机械来替代劳动力；后者是因为公司可以获得不断增加的海外订单，即使国内增长缓慢，也有更好的利润。

此外，内地金融业是我们的重点投资对象。中国人民银行下调RRR后降息，对银行非常有利。而且银行股很便宜，之前也没人买，因为大家总觉得中资银行有问题。现在越来越多的投资者看到了内地银行不会有太大的资产减值，股价很有吸引力。人寿保险也是我们的最爱。

2月初，世界三大帆船赛事之一的沃尔沃环球帆船赛(Volvo Ocean Race)在三亚站进行了巡演，7个车队停下来进行了整修。荷兰舰队布鲁内尔赞助商“和宝集团”首席投资官汉斯和亚太股票基金经理任安诺也访问了三亚，并在活动前接受了《21世纪经济报道》的采访，阐述了他们对全球主要投资市场的最新看法。

鹤宝集团于1929年在荷兰鹿特丹成立。其主要业务是管理机构和个人的资金，在全球范围内投资股票和固定收益资产。2014年，其管理的总资产达到2460亿欧元(其中48%为机构业务)，总回报351亿欧元，为全球中型资产管理公司。2013年7月，日本奥里克斯集团收购其90%以上的股份，成为实际控制人。

该公司在香港的投资团队投资了中国股票。汉斯表示，沪港通和深港通将为海外机构投资内地股票带来极大便利，他也看好中国经济“更加均衡的发展”。

任安诺认为，中国今年可能会推行股票登记制度，短期内会大大增加股票供应量，分流资金，但不会改变牛市的性质。鉴于近期有海外机构在市场出售内地金融股的迹象，他仍坚信内地银行和寿险公司的估值颇具吸引力。汉斯透露，公司正在计划为中国扩展研究和分析平台，并希望今年实施。

与其他地区相比，欧洲市场最近一直动荡不安。汉斯对欧洲经济持谨慎乐观态度，认为希腊不会“离开欧洲”。“欧洲历史是一部不断妥协的历史。欧元区仍有很长的路要走，但最终我们将达成协议，实现货币和金融统一。”在他看来，欧洲和日本复苏缓慢，而美国和中国会走得更快。

中国牛市还是可以预期的

21世纪:2月，中国a股出现回调迹象。人们对货币政策的宽松程度有所怀疑，有声音说政府今年实施登记制度将大大增加股票供应，压低膨胀的股价。和宝怎么看？

汉斯:中国面临的问题是经济改革。要加大基础设施建设，注入更多资金，增加中产阶级的消费需求。这种改变是必要的。五年后，中国经济将更加平衡，不再像以前那样依赖出口。以前中国是世界工厂，经济增长在一定程度上依赖于其他国家和地区的发展，现在可以通过内需来加强。

任安诺:中国政府很高兴看到股市上涨，这对经济也很重要。实行登记制度有两个原因。一是推动更多公司在股票供给不足的市场上市；第二，政府希望减少经济对银行的依赖，增加直接融资。但我认为，股票供应量增加后，仍然会有较大的需求，并不会改变牛市的性质。2007年以后，中国投资者好几年没碰股票了，现在又有兴趣了，这是个好现象。而且之前外国投资者很难参与a股交易。现在有沪港通，其次是深港通，对我们来说越来越方便。

《21世纪》:2007年之前，中国只能投资房地产和股票。现在银行理财，信托计划，甚至P2P都在分流资金，会对股市产生什么影响？

任安诺:有些机构发行的一些理财产品可能风险很大，但不会告诉客户。零售客户没有意识到这一点。随着风险事件的出现，一些投资者可能得不到回报。公司债券和股权的投资市场值得期待。

《21世纪英文报》:和宝看重内地股市的哪些板块？

任安诺:虽然中国经济增长放缓，但投资者应该关注具体公司的表现。几个板块的利润都在提升，之前积累的过剩产能已经消化。比如消费板块产能过剩已经消化，公司利润会更好。

我们看好高端机械制造业和受益于“一带一路”战略的公司。前者是因为中国劳动力成本上升，需要更多的高端机械来替代劳动力；后者是因为公司可以获得不断增加的海外订单，即使国内增长缓慢，也有更好的利润。

此外，内地金融业是我们的重点投资对象。中国人民银行下调RRR后降息，对银行非常有利。而且银行股很便宜，之前也没人买，因为大家总觉得中资银行有问题。现在越来越多的投资者看到了内地银行不会有太大的资产减值，股价很有吸引力。人寿保险也是我们的最爱。

21世纪:和宝集团在香港市场已经展出多年。它对大陆市场有什么计划？

汉斯:我们计划为中国扩展研究和分析平台，并希望在今年实施。

欧洲的“金融统一”正等着上演

《21世纪》:欧洲市场最近相当动荡。希腊的左翼政党，尽管肯定不会离开欧元区，也拒绝国际货币基金组织的援助条件。情况会不会变得更糟？

汉斯:希腊问题真的又出来了，市场有点紧张。希腊本身问题不大，但人们担心它会“感染”西班牙、葡萄牙甚至法国等欧元区国家。我不认为希腊新政府真的想离开欧元区，只是想谈更好的条件。虽然“英国退出欧盟”在技术上是可行的，但很难操作，因为你只能在欧元区以外获得融资，这对希腊这样的国家来说非常困难。

欧洲中央银行正在通过QE注入资金来刺激经济。这引起了一些争议，其效果应该观察。美国QE的影响显而易见。2008年后，美元指数一直在上升而不是崩溃，表明经济正在复苏。最终决定货币价值的不是央行印多少钱，而是经济如何增长。

21世纪:欧元区有统一的货币政策，但财政政策在打。如何解决这个问题？

汉斯:欧洲经济确实有很多困难。是“大社会”，劳动力市场缺乏弹性，需要大家共同解决。欧元区财政政策的碎片化也是一个大问题，但欧洲历史是一部不断谈判和妥协的历史，各国会不断磨合以实现统一的财政政策，还有很长的路要走。

日本和印度一直在努力成长

21世纪:除了中国以外的亚洲市场呢，比如日本？

任安诺:日本股市一直令人失望，但我是坚定的看涨者。公司的发展不一定和经济的发展挂钩。中国经济每年增长8%，但股市长期疲软；日本经济一直低迷，但作为价值投资者，这取决于具体的公司。

日本的股价很有投资价值，公司更注重提高股东回报，利润确实在增长。最近日本推出了一个指数，只包括增长率比较高的公司。只有进入这个指数之后，养老基金才会投资这只股票，这也是我们投资的重要参考。

如何实现高增长？要么提高运营效率，要么回购股份减少股权。对于日本跨国公司来说，更容易提高运营效率。他们不仅依靠国内市场，还分享海外复苏的成果；而专注于本地需求的公司通常资产负债表较小，回购股票可以快速提高净资产收益率。

2008年后，欧美陷入危机，日元被高估，出口导向型企业与其他国家竞争成本过高。但现在日元已经升值，形势相对稳定，对出口有利。其内需增长缓慢，人口老龄化是个问题。去日本滑雪，发现设施都很旧，而欧洲的设施都很现代化。

　　《21世纪》：怎么看待印度市场