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银行 余丰慧:地方债置换对银行有何影响

导语:在财政部副部长朱光耀11日澄清国务院批准的地方债券互换额度只有1万亿元之前,一些研究机构和媒体解释说,央行将推出10万亿元的QE,这是一种噱头炒作,也是一种引起关注的曲解。由于法律明文禁止,央行不能直接认购和承销国债等政府债券。虽然中央银行有其他间接手段可以达到QE效应(例如,中央银行向政策性银行或商业银行贷款,而政策性银行或商业银行购买地方政府债券),但很难想象中央银行会像美联储一样直接从市场购

在财政部副部长朱光耀11日澄清国务院批准的地方债券互换额度只有1万亿元之前,一些研究机构和媒体解释说,央行将推出10万亿元的QE,这是一种噱头炒作,也是一种引起关注的曲解。

由于法律明文禁止,央行不能直接认购和承销国债等政府债券。虽然中央银行有其他间接手段可以达到QE效应(例如,中央银行向政策性银行或商业银行贷款,而政策性银行或商业银行购买地方政府债券),但很难想象中央银行会像美联储一样直接从市场购买债券。

然而,另一方面,今年的1万亿元可能只是个开始。明年,后年甚至更远,地方债务会越来越密集,还债压力会越来越大。置换额度超过1万亿也是大概率事件。流动性需求如此之大,没有央行再融资的支持,政策性银行是不可能购买的。当然,在当地发行债券取代了到期的高成本债务。如果新发行的债券大部分是商业银行购买的,那就另当别论了。

问题来了:市场普遍认为,地方债务的置换给银行带来了实质性的好处。这也是最近几天银行股涨得像鸡血一样的原因。那么,地方债券互换计划对银行空是好还是好?这需要具体分析。

如果地方债风险大,银行贷款可以通过置换摆脱,那么对银行真的有好处。根据审计数据,截至2013年6月底,在地方政府有责任偿还、担保和一定减免的17.9万亿元债务中,近11万亿元为银行贷款。在这种置换中,商业银行有两种可供选择的路径:一种是购买地方政府发行的新债券,地方政府返还银行贷款,另一种是直接将银行贷款转换为地方债券。

但无论哪种方式,有一个事实是,银行完全摆脱地方债务是非常困难的,资金也不一定能全部追到账。

无论是之前的贷款,还是被替代的债券,一旦项目失败或倒闭,承担风险的就是银行。同时,从收益分析来看,银行已经从贷款的高收益转向地方债的低收益。如果地方债务贷款的利息支付如银监会多次披露的那样正常,银行的收入将大幅减少。具体减免多少?财政部发言人近日表示,预计地方政府每年可以减少400-500亿元的利息负担,其中大部分将是银行减少的利息收入。一方面缓解了地方支出压力,另一方面减少了银行收入。其本质是银行给地方政府盈利。

当然,对银行来说,唯一的好处是地方债务从贷款账户转移到投资债券客户身上,这样就可以在腾出的贷款规模上发放更多的贷款。但是,在目前的经济形势下,企业普遍表现不好,银行也不愿意放贷,甚至表现出不愿意放贷。目前,银行热衷于在金融体系中借入资金,即在体内获利,贷款不是最佳选择。

对本地债券互换的整体衡量不一定会给银行带来实质性好处,但可能会转化为好处空。在这里,我们提醒投资者不要被所谓的好炒作和噱头所迷惑,要仔细分析地方债务置换对包括银行在内的各种经济实体的真实影响,进而决定他们在股市中的投资行为。

必须明确,地方债务风险的根本来源仍然是地方政府主导的建设项目的隐患。如果项目本身破裂,无论投入项目的债务如何变动,都必然要付出风险暴露的代价。

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