公司 水井坊产品与渠道协同 高增长仍将继续
公司公布业绩报告:预计2017年上市公司股东应占净利润将增加约1.1082亿元,同比增长约49%;与去年同期相比,营业收入将增加约8.7201亿元,增长约74%。
投资要素
收入和利润符合预期。根据公司业绩报告,2017年上市公司股东应占净利润扣除非经常性损益后为3.66亿元,同比增长70%。根据Wind的一致预期,公司2017年报告期的收入和净利润均达到预期。2017年,公司继续保持高增长态势,净利润增速低于收入增速。推测:1)公司增加了营销推广费用。比如公司积极拓展终端销售门店,在品牌推广方面,举办故宫。庙会“天宫御宴”升级品牌,举办央视“国宝”占领高端市场;2)对部分产品或资产计提资产减值损失。
诉讼案件存在不确定性,但成败只影响公司报表一次的表现。公布的风险提醒成都祝新房地产开发有限公司,如果胜诉,17年净利润将比16年增加59%,如果败诉,将比16年减少16%。同时,公司将计提3000万的预计负债。根据17年第三季度报告,公司现金流状况良好。我们认为,诉讼案件的不确定性只在短时间内影响公司报表的表现,不会对运营产生重大影响。
第二高端迎来了快速发展的窗口,高性价比的产品配合先进的渠道模式,方水晶(600779)的高增长可期。高端竞品价格上涨,中低端酒升级扩容,下一个高端迎来了快速增长的窗口。各大葡萄酒公司都加强了下一个高端价格带的产品布局,18年来下一个高端价格的竞争更加激烈。但方水晶依靠的是名酒基因和高性价比的优质产品。目前公司新、代老板模式同步开发,协同效应显著。我们相信,方水晶有望在竞争产品的竞争中脱颖而出,18年的高增长趋势仍能保持。同时,得益于产品结构的不断升级和新兴的规模效应,公司的盈利能力将进一步提高。
投资建议:预计17-19年收益分别为20.48亿(+74%)、30亿(+47%)和40.47亿(+35%),每股收益分别为0.69元、123元和2.02元。保持超重等级。
风险预警:诉讼案件,核心市场拓展未能达到预期,成本控制未能达到预期。