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货币基金 新规念“紧箍咒” 货币基金面临四大变局

导语:四大变化01货币基金的规模或告别高增长02货币基金将告别相对高回报的时代03货币基金产品种类或上升04高流动性证券资产将受到追捧近日,中国证监会正式发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》。规模近10万亿元的开放式基金将受到新规影响,产品设计、投资限制、赎回管理、估值和信息披露将受到系统监管和风险控制管理。新规对公开发行规模最大的货币基金的流动性风险管理和控制作出了特别规定。许多业内人

四大变化

01货币基金的规模或告别高增长

02货币基金将告别相对高回报的时代

03货币基金产品种类或上升

04高流动性证券资产将受到追捧

近日,中国证监会正式发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》。规模近10万亿元的开放式基金将受到新规影响,产品设计、投资限制、赎回管理、估值和信息披露将受到系统监管和风险控制管理。

新规对公开发行规模最大的货币基金的流动性风险管理和控制作出了特别规定。许多业内人士在接受采访时表示,新规的出台可能会使货币基金市场酝酿四大变化,货币基金的规模可能告别高增长时代。货币基金将告别相对较高的回报,货币类基金产品将崛起,高流动性证券资产将受到市场的追捧。

货币基金的规模

告别高增长时代

货币基金组织的规模在过去两年里保持了高速增长的势头。根据中国基金业协会的数据,货币基金规模从2014年底的1.96万亿元上升到今年7月底的5.86万亿元,货币基金在公募总规模中的比重也上升到54.86%。

占公募基金一半的货币基金规模持续上升,引发市场对货币基金流动性的担忧,尤其是2016年底部分货币基金的大规模赎回,一度引发市场恐慌。新规加强基金公司的资产配置、风险准备金和风险控制责任,也将有助于货币基金收紧流动性安全的“围栏”,提高货币基金运作的透明度和安全性。

北京一家次级新上市基金公司的一名研究员认为,新规定将对货币基金的过度增长产生遏制作用。约束力量主要来自三大因素:一是新规要求货币基金规模与风险准备金挂钩,当前市场存在。相当一部分资金不达标,需要在规模增长和风险准备金之间进行选择。一些基金公司可能会主动限制申购,控制规模增长,甚至主动缩减规模;第二,市场上有大量机构持有人比例相对较高的货币资金。新规定要求缩短组合剩余期限,提高流动性好、收益率低的利率债券配置,降低对机构投资者的吸引力,或者导致货币资金被动赎回;三是新规限制货币基金持有同业存单、银行存款等资产,使部分超大型货币基金投资难度加大,也会导致管理者主动缩小规模。

北京第一中型公募基金公司研究部主任表示,新规主要针对超大型货币基金(500多亿元受影响较大),余额宝预计受影响最大。从中长期来看,货币基金规模的总体增长率将继续下降。

北京一家券商的债券研究员也表示,目前的货币基金对投资者来说是无风险的,对基金公司来说是无限的。规模越大,基金公司面临的风险越大。新规将在一定程度上影响货币基金的规模发展,但本质上有助于基金公司规避更大的流动性风险,从而保护持有人的利益。

货币基金将告别

相对高回报的时代

业内人士表示,新规要求降低货币资金的资产配置集中度,限制低评级资产比例和持仓期限。预计货币基金未来收益率将下降,告别收益相对较高的时代。

上述北京中型公募基金研究部主任表示,为了满足流动性需求,货币基金的收入水平会遭受一定损失,牺牲收益率可以实现平稳过渡,但总体影响较小,尤其是对较小的基金。

机构持有人占比相对较高的货币基金收益率下降趋势可能会更加明显。上海市公募基金监管审计部一位人士表示,前十名持有人的份额与货币基金的存续期一一对应,对货币基金的影响最大。根据新规,货币基金前十名持有人的总份额超过基金总份额50%时,货币基金组合的平均剩余期限不得超过60天,平均剩余期限不得超过120天。考虑到目前机构占货币基金比重较高,未来货币基金存续期会缩短很多,收益率下降趋势明显。

这位人士认为,新规对货币基金投资水平的一些限制性指标,主要是允许货币基金投资高信用资产,缩短投资期限,这将导致货币基金收益率告别相对高收益时代。

货币基金产品还是上升

基于货币基金收益的下行预期,业内很多人预期货币基金作为流动性管理工具的属性会更加突出。当收益率下降到一定程度时,将有利于银行理财和券商资产管理发行的货币类基金产品。

上述北京中型公募基金研究部主任坦言,货币基金收益率下降会削弱货币基金的吸引力,如果货币基金收益率与理财产品收益率存在差异(目前仍能达到4%~5%),预计会出现较大的资金转移现象,货币基金在资产管理产品中的比重会明显下降。

北京某大型公募的固定收益基金经理也认为,如果货币基金收益因新规下降,货币基金与银行理财等产品利差较大,可能会出现货币基金分流,导致规模下降。

基金经理表示:“如果市场上有类似的产品,投资者会对收益率和流动性进行比较和权衡。如果流动性相对较好,收益率明显高于货币基金产品,这将导致货币基金规模下降,也将有利于其他类型货币基金产品的崛起。”

高流动性证券资产

会受到追捧

谈到新规对开放式基金头寸和资产配置的要求,很多业内人士表示,新规下,部分基金需要降低杠杆和头寸,利率债券、高等级债券和高流动性资产将受到市场追捧。

上述北京中型公募基金研究部主任认为,新规要求资产配置和流动性,预计利率债券等高流动性证券在货币基金资产中的配置价值将显著提高。

北京一位小的公募投资经理也认为,新规在一定程度上有利于固定收益投资对其他证券的选择,低评级债券的流动性会更差,信用利差会更大。但评级机构可能会提高部分债券的评级,毕竟AA评级的债券仍然需求量很大。

事实上,金融危机后,以美国为代表的主要发达国家对公共基金的监管规则进行了重大调整,不断提高货币基金的透明度,增强货币基金的流动性,提高决胜赎回的成本。

业内人士认为,主要发达国家对货币基金的监管主要有两个方面。一是以货币基金监管改革为重点,大幅提高风险控制要求,使货币基金具备更高的抗风险能力,防控大规模集中赎回。系统性风险造成的;二是完善基金管理人内部控制层面的流动性风险管理和控制要求。鉴于基金流动性风险的复杂性,最新的改革趋势强调基金经理的自我控制和约束、压力测试和应急计划的制定。

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