基金 公募扎堆成长股增量资金逐鹿神创板 机构提示风险

尽管最近在唱空“上帝造板”，创业板依然顽强。以创业板为代表的成长股不断刷新市场对估值的预期，追逐新兴行业增量资金是相关板块估值上升的重要力量。公私基金业内人士认为，至少在短期内，新兴行业的高估值可以维持，但一些风险因素开始积累，投资者应注意防范市场波动风险。

增量资金继续进入市场

这次牛市让深圳很多资产管理机构管理的资产快速增长。以“神创板”市场为代表的牛市，实现了部分资产管理机构的规模梦想。某公募基金公司正在筹备一场管理规模过千亿的庆祝会，牛市的到来让公司的理想提前实现。“只要公司有几个明星股权产品，随着股指持续走高，新购入的基金就会源源不断的进来。这一个月来，这种趋势越来越明显。”上述公司的一位高管表示。

据金牛财富管理网数据显示，截至5月中旬，今年新发行的活跃部分股票和指数股票公募基金产品规模将很快突破6000亿元。再加上原有产品的新认购，增量资金加速入市成为牛市持续的重要动力。无独有偶，私募产品成为增量资金进入市场的又一渠道。根据私募网的数据，截至上周，今年发行的私募产品数量已达3191件，而去年发行的私募产品总数为5867件。

宝应基金副总经理杨凯不久前告诉《中国证券报》记者，本轮牛市由资本驱动的逻辑并没有改变。至少从他接触到的情况来看，目前还没有迹象表明资金吸纳的速度在放缓。“在资本推动的背景下，传统的估值逻辑可能会发生变化。只要增量资金继续进入市场，市场就会有上行的势头。”

另一家公募基金公司产品部总监表示，公司最近发行的结构性特别账户产品的优先投资者不像去年那样容易找到，因为高净值投资者的风险承受能力在增加。“投资者的风险偏好在上升，对风险资产的需求也在增加，无风险利率的下降加强了增量资金进入市场的力度。"

值得注意的是，增量资金加速入场的趋势是近两个月才形成的。一些公众投资者表示，今年第一季度，他们公司的股票公开发行处于净赎回状态。“很有可能在今年1月，从2007年开始绗缝的持有者终于解开，立即赎回了产品。赎回后，这些产品的净值往往会加速增长。”

押注成长型股票的基金

近期市场“疯牛”的另一个表征是，几只创业板股票的市盈率和股价刷新了投资者的估值理念，不少公募基金公司因集中持有一只股票被媒体称为“所有者”。事实上，增量资金入市是创业板变成“创意板块”的原因。一些公众投资者表示，至少在短期内，“深创板”的高估值风险不足以集中爆发。

“公募基金之所以抱团预热创业板，主要是因为市场标的有限。”深圳某大型公募基金公司投资总监表示。在他看来，一些创业板股票确实能代表中国经济转型的方向，而同类型的公司在市场上很少。由于前期此类股票涨幅巨大，部分带此类股票的公募净值快速上涨，认购资金继续流动。这些基金经理只能“被动”增加此类股票的仓位，最终使得基金公司在部分股票中的仓位不断增加，被外界称为“村主”。

然而，许多接受《中国证券报》采访的公众投资者表示，创业板的高估值在短期内可以维持。市场参与者不仅仅是公共基金。目前高估值股票也能保持较高的换手率，充裕的流动性为持仓较重的公募基金提供了安全缓冲。所以，虽然看起来公募基金在流通股中的份额有点吓人，但在市场流动性高的情况下，还是暂时安全的。

好买基金表示，今年以来创业板增速已经突破100，看似惊人，但长期来看，自去年7月以来，主板市场累计增速翻了一番，与同期创业板增速基本一致。即使经历了之前的暴涨，创业板依然处于合理区间。传统的估值模型不适合当前的企业价值判断。在新的变化中，超出传统思维的预期判断，在短时间内是无法证伪的。目前，互联网正在以颠覆性的速度改变世界格局，无论是在影响范围还是在经济效果上都突破了传统。虽然很多公司由于投资成本、创新和启动成本等原因净利润为负。，他们的运营收入在不断上升，受众也在成倍增长。

公开发行调整风险控制规模

虽然一些公募机构表示，市场可以暂时让他们保持冷静，但市场节奏已经让他们很难“坐吃山空”。原因是，即使“上帝造板”的故事依然完美，一旦故事难以继续演绎，黑天鹅事件就出现了，在杠杆基金的作用下，“潮水退去，裸泳的人会死得很难看”。近期，不少公募基金公司放缓了结构化专用账户产品的发行，部分公募基金公司的风险控制部门开始调整风险控制规模。这可能是一个潜在的风险信号。

深圳某公募基金公司高管曾表示，对近期市场保持乐观的原因之一是，不断有新的概念和板块尚未被发掘，而这些板块和概念大多与互联网等新兴领域有关。市场兴奋的不断出现是他们乐观的一个重要原因。问题是，一旦故事讲完，中国股市会发生什么？

许多公开募款者向《中国证券报》记者介绍了他们的“红旗”。这些信号主要包括市场上的各种“谣言”、对牛股上市公司业绩的质疑、监管机构和媒体的风险呼声等。当这些事件密集发生时，很可能发生大规模的市场调整。

最近，私募被拒绝的案件数量有所增加，监管部门对上市公司进行了调查。更值得注意的是，几家创业板公司的大股东开始集中减持。“当上市公司大股东认为公司股价被高估时，接下来会发生什么？”深圳一位私募基金经理表示。

“这是一个杠杆牛市，股市没有像今天这样受到杠杆的洗礼。但是几乎所有参与过这次牛市的年轻人都没有经历过熊市，这让他们经常通过杠杆放大风险。一旦某龙头公司发生严重的黑天鹅事件，“疯牛”就会回归理智。一位公共基金经理表示。