期货 股市震荡迎机遇 期货私募欲弯道超车

期货私募在连续四个月表现不佳后，上个月首次跑赢大盘，平均收益5.64%。据期货资产管理网统计，5月份335单账户期货私募平均收益率为5.64%，超过60%的期货私募获得正回报。其中，杭炜的强势增长排名第一，收益率为412.57%，而胜系列的亏损为70.63%，相差483.2个百分点。期货私募在连续四个月表现不佳后，上个月首次跑赢大盘，平均收益5.64%。据期货资产管理网统计，5月份335单账户期货私募平均收益率为5.64%，超过60%的期货私募获得正回报。其中，杭炜的强势增长排名第一，收益率为412.57%，而胜系列的亏损为70.63%，相差483.2个百分点。

5月28日a股暴跌，期货私募交易员真的经历了一场“大地震”。周南杰在期货指数1号空上大赚一笔，当天赚了41.75%，最差的期货私募亏损44.7%，上演了期货私募阶段的又一场悲喜剧。

分析师表示，大盘站在5000点后，向上震荡将成为主要趋势。未来，随着市场波动的加剧，期货私募灵活运用多种工具获取利润的现象会越来越多。

市场崩盘带来的甜蜜

据期货资产管理网统计，截至5月29日，在335个期货私募账户统计数据中，共有212个产品实现正回报，占比63.28%，略低于4月份的70.24%水平。同时，期货私募整体月收益率也有所下降，从4月份的6.87%降至5.64%。然而，尽管收益率和利润领域有所下降，但上个月是期货私募今年首次表现优于市场指数。

“5月28日暴跌”被私人期货投资者视为私人期货投资者5月份表现优于市场的关键因素之一。在持续飙升之后，5月28日，市场遭遇了今年第二大盘中跌幅。沪深300主合约IF1506暴跌340.8点，跌幅6.45%，导致上证综指上月仅上涨3.83%。但股指的暴跌，让一直被多头主导的期货私募尝到了做空的甜头。

在牛市思维下，期货私募一直是看好股指期货的，但当天几个期货私募迅速反手空实现盈利。据统计，当天做了空IF1506的周南杰在1号期货指数上大赚了41.75%。然而，根据其交易记录，该期货的私募一直以多头股指为主，但当其大幅下跌时，就会反手空并获利丰厚。截至5月29日，周南杰期货1号最新净值在成立前三个月达到16.2617，5月份实现收益率277.97%，成为5月份第二高的期货私募。不到三个月，其托管账户累计收益率达到1025.49%。

除了周南杰的1号期货指数，古力的程序化策略、东北走势、1号程序化交易者在期货指数操作上都有不错的收益。

对比5月27日隔夜单笔数据，发现很多期货账户持有不止一个期货指数。在指数下跌过程中，虽然大部分账户选择平仓，反手做空但是损失还是很难挽回，最大损失幅度为44.7%。还有很多账户在28日继续持有期货指数的隔夜空订单，而有些账户持有的隔夜订单多于隔夜订单，差别很大。

巧合的是，由期货巨头葛卫东运营的“混沌价值二号”，在a股暴跌的当天，融资18亿元。“哥老大”在这么尴尬的位置推出对冲基金，真有意思。

期货资产管理网分析师认为，市场5000点是对冲基金在本轮牛市中发挥力量的最佳时机。建议私募使用对冲策略，投资者首先考虑配置对冲基金。

多策略组合避免了局限性

多策略组合已经成为期货私募投资者的共识。据业内人士介绍，期货杠杆度高，一旦走反方向，缺乏有效的风险控制手段，巨额亏损后难以翻身。很多时候，高回报背后隐藏着更高的风险。短期高回报意味着激进和沉重的立场。这种策略类似于下注赌博。一旦做对，就会暴涨，否则直接炸位不翻。这种策略的好处是，当市场连贯时，会获得很大的利润；缺点是在市场不断重复的时候，由于加仓策略的趋势，往往会出现看市场赚不到钱的现象。另一方面，在市场上相对稳定、生存时间较长的期货私募，往往会长期维持低位策略。从存活5年以上的几家中型期货私募机构的了解来看，其单边持仓大多遵循20%以下的策略。从市场上几个成熟的期货私募机构来看，团队建设、策略多元化、风险控制严格的特点明显，内部评估更倾向于考虑收益风险和稳定性，而单一账户不计的激进模式显然难以持续。

期货私募投资者通过多策略组合逐渐规避限制。多商品、多策略和多周期是通过程序化交易建立投资组合的流行方式一位期货私募股权人士表示，“比如股指当天有多种策略组合，商品走势策略有多种组合。”

良科投资副总经理刘表示，特别是在期货规划方向，多种策略和品种相结合是目前常见的交易方式。“但战略组合并非万无一失。如何定义市场现状，比如单边市还是震荡市，是每一个私募的本事。”他说。

在接受《中国证券报》记者采访时，我们发现股市在向上波动，这是大多数私人投资者的判断。利用股市的波动性，通过程序化交易在角落超车，已经成为一些期货私人投资者的选择。一位期货私募人士介绍，在股指突破系统中，电脑在最低潮的时候(震荡)是不交易的。一旦达到大波动区间的数据指标，电脑会立即开始趋势交易；在价差分析和套利交易系统中，计算机会对股指期货1203合约和沪深300指数的5分钟数据进行分析。当“现期”基差大于“基差均值+2倍标准差”时，电脑会自动发出“买入现货，卖出股指”的指令，而当“现期”基差回到均线时，会卖出现货，买入股指来平仓。

“每个人都有贪婪和恐惧，但电脑没有。程序化交易的好处是避免主观情绪，提高交易速度，复制盈利模式，降低人工成本，量化交易风险。”此人说:“当人们的思维还在牛市的时候，电脑根据数据指标可能已经进入熊市思维了。比如去年12月9日股市先拉后跌，但早上电脑已经开了多手股指期货空”

“股市是波动的市场，有利于弯道超车。”他补充道。

基金青睐期货私募

两年前，对于刚刚起步的期货私募来说，获得基金的青睐仍然是一件非常困难的事情。但是现在很多业内业外的基金都是针对蓬勃发展的期货私募，很多优秀的交易者发现基金都在通过各种渠道联系他们。

第一股力量是期货公司。期货公司作为期货交易的必然渠道，可以直接看到客户的交易结果，从而筛选出优秀的交易者。一些公司开始引入账户分析系统，为客户提供交易分析。他们在提高交易技巧的同时，也联系优秀客户，探讨发行资产管理产品的可能性。

“从自己的客户中寻找潜在的交易者，帮助他们成长并建立最稳定的合作关系。”某期货公司负责人表示，为了发展资产管理业务，公司股东拿出2亿元作为启动资金，并与银行签订合同，配套10多亿元，为潜在客户提供发行产品的机会。有了资金，一些资金实力不足的优秀交易员就会有发展的机会。同时，通过发行小而规范的基金产品，也可以帮助这些交易者快速成长。“最重要的是允许股东单位的启动资金有一定的损失，损失部分可以视为发现和培养人才的成本。”上述期货公司负责人表示。

今年年初，混沌投资与其子公司混沌天成期货合作成立的混沌投资种子基金，可以算是这种模式的代表。据了解，“混沌投资种子基金”计划今年投资3-5亿元，后期随着私募合作团队和活动影响力的扩大，将继续加大资金投入。

益信叶巍基金总经理何涛表示，截至2015年4月底，公司已发行10种产品，产品总规模近16亿元，其中20种为合作投资，18种为待发行产品，产品总规模预计20亿元。何涛表示，2015年，宜信叶巍基金将实现100项产品、100项投资、100亿元人民币的规模。

基金开始追逐优秀的交易员。一位期货私募投资者承认，他接触过各种来源的资金，甚至是房地产和高利贷行业的资金，想进入对冲基金这个新领域。“但是资金多，我们害怕。我们还是要慎重选择，稳步成长。”他说。

可以预见，未来期货私募规模将大幅增加。有期货私募投资者提醒，从2013年和2014年期货私募冠军的经历来看，期货私募规模增大，期货表现也可能遭遇滑铁卢。之所以会出现这种现象，是因为在从交易员转变为资产经理的过程中，经理的角色并没有成功转换。由于明星效应，其资产管理规模一度翻倍，但其管理能力包括产品设计、分销、风险控制、净值管理、团队建设、投资研究体系建设等。远远跟不上，这也是私募期货和证券在业绩和规模飙升后的通病。

因此，推动期货私募转型是期货行业许多人关注的焦点。宝成期货总裁穆润昌认为，联手是期货私募的转型方向之一。他说，目前，很多期货私募已经走向团队合作和公司化的前沿，从一个人单独工作，到小团队合作，再到公司化。另外，期货私募需要专业化。一方面，核心成员的角色在不断变化。私募的一些核心成员开始从前面移到后面。部分核心成员引入职业经理人制定和实施企业战略，继续以研究和投资为主；一些核心成员已经从投资经理转变为“选择”投资经理。另一方面，为了专注于交易，期货私募会将部分资金筹集、产品推广和销售外包给第三方机构。