人民币离岸汇率实时图 隔夜暴涨之后离岸人民币会怎样 2017年人民币汇率走势展望及投资
汽车评测
隔夜暴涨之后离岸人民币会怎样?2017年人民币汇率走势展望及投资策略
CNH隔夜继续暴涨，空头回补加上美元的相对弱势，导致了市场的一片踩踏。今晨央行的人民币中间价必然将大幅高开，CNH很可能还是会进一步走强。
近期的CNH走势事实上反映出央行的一种新态度，只要不愿意为CNH提供过多的流动性，那么市场就将一直呈现目前的流动性趋紧，而这样的流动性趋紧会带来做空人民币的成本大增。而另一个潜在的问题是，在未来的一段时间，在远期市场逐步到期的头寸将如何平盘。
这是一个有意思的话题，一般而言，远期交易以一年为主，在离岸市场上也是以购汇方向居多。这些头寸到期后，标准的交割方式是购汇方向交易对手支付人民币，银行向其客户支付美元。
这样的一个交易看起来很简单，但却有一个问题，就是最终交割需要使用人民币，而现在遇到的一个问题是：人民币的流动性可能不足。一旦购汇方没有足够的人民币交割，那么就只能有以下两种选择：
一种是直接做一个反向的即期交易，比如说一年前甲方以6.8的约定价格在一年后买入美元，而现在到期时甲方无法支付人民币来履行这一合约，那么甲方可以选择在即期市场上以市价卖出，如果现在的即期价格是6.9，那么我仍然有利可图。但这会造成即期市场上出现美元的卖盘，进一步推升人民币。
另一种方式则是选择做一个掉期交易，即通过支付利息的方式将这一头寸向后调整。这种方式事实上是从市场中借入人民币来进行交割，但由于此前的远期头寸向后展期，这就必然需要支付一定的人民币利息。但是问题也就随之出现，本来市场中就缺乏人民币，但对人民币的借贷需求反而更加旺盛，这就导致了人民币的利率进一步走高，反过来这又会导致出现我们此前说过的状况——有些交易员会考虑做多人民币即期汇率来收取利息。
这两种状况看似有略微区别，但事实上都会导致人民币的走强。这样的心理预期下，在未来几个月交割的购汇远期头寸，只要仍然有利可图，也都有可能选择提前反向平盘，这又造成了另一个踩踏效应。
这看起来是一个离岸人民币的钱荒，但事实上，这样的状况并不会持续很久，甚至可能很快出现变盘。交易头寸很机敏，一旦利率畸高，同时方向不明确，那么市场将很快出现快速的盘面出清。而一旦人民币空头大幅度被洗盘，人民币的流动性很可能会出现快速的改善，这时候押注人民币利率会持续走高的盘面也可能因此被迫清盘，这样的状况在去年年初就曾经出现过。当然，这其中香港金管局和中国央行的态度也十分关键。
2017年人民币汇率走势展望及投资策略
在过去的2016年，人民币汇率贬值趋势明显，直到2017年年初的几个交易日贬值势头才有所缓和，其中在岸人民币即期汇率在2016年贬值幅度为7.02%，离岸人民币兑美元即期汇率也贬值了6.1%。在人民币汇率贬值的影响下，境内个人和机构投资者在资产配置方面面临较大的冲击，而美元债务占比较高的企业在人民币贬值冲击下还债成本攀升，影响了2016年的利润。
展望2017年人民币汇率，笔者认为，一方面，人民币兑美元汇率内在的贬值压力犹存。另一方面，回顾2015年至今，人民币汇率贬值的过程，实际上是反映中国经济潜在增长率下滑、出口竞争力下降和人民币汇率高估后的自我修正的结果。
从中国经济潜在增长率来看，2005年人民币“汇改”之后，人民币汇率和中国经济潜在增长率呈现明显的正相关性。2003—2008年，中国经济具备相对优势，城镇化和工业化使得中国经济在需求端大幅扩张。而从供应端来看，人口红利配合城镇化实现人力资源优化配置，从生产效率的部门向高效率部门转移;资本积累、资本深化以及资本存量调整使得储蓄转化为投资能力增强而带来的资本红利;全要素生产率增长较快而带来的技术红利，这都意味着中国经济潜在增长率是不断上升的。
从影响汇率的直接因素——进出口贸易来看，中国出口竞争力下降，这导致人民币贬值压力增加。目前，制造业面临的问题核心是税负相对过重。地价和房价的上涨，在两端同时挤压了制造业的生存空间。租金这一端，制造业的庞大规模和厂房，意味着租金价格相比之前是成倍的增长;劳动力成本这一端，是年轻人买房背负着巨大的房贷压力，对更高收入的诉求也摆在眼前，这相当于变相提升了劳动力成本。
另一方面基于政策调整和改革深入这种贬值压力在某种程度上可以得到缓解。从政策方面来看，2017年中国货币政策很大可能回归中性，甚至偏紧，虽然短期看不到持续加息的可能性，但是“紧信用”通过几个方面可以看出：央行加强审慎监管，2017年将表外理财纳入MPA考核;房地产调控，抑制资产价格泡沫。从改革方面来看，破除目前潜在增长率下行的有效方式就是提高资源分配效率，实现全要素生产率稳住不在持续下降。改革包括户籍改革、国企改革等。
此外，从国际政经形势来看，特朗普当选总统可能对人民币不利。芝商所高级经济学家Erik Norland在其研究报告中认为，自特朗普当选以来，日元及不同新兴市场货币已经重回跌势。特朗普的税务改革不太可能为中国带来帮助。中国从美国减税取得的好处有限，美国减税顶多略为提高美国消费者对于中国产品的需求。特朗普的消费计划或会因推高材料价格而对中国造成直接损害，因为中国是金属和能源的庞大进口国。此外，美联储可能多次加息，或会增加中国的资金外流压力。一旦出现这种情况，发展中市场货币及新兴市场货币以至商品价格将会受到重大冲击。
在这种潜在的继续贬值，但贬值幅度可能受控的背景下，投资者还是需要运用衍生品工具来对冲潜在风险。由于资本管制加强，2017年投资者在某种程度上对外币投资可能受到约束，只能通过QDII投资海外资产。而在金融衍生品方面，除了外币理财产品之外，还可以选择芝商所人民币汇率期货，甚至黄金期货及期权来避险。从流动性来看，由于目前人民币汇率期货成交有所不足，可以通过买入国内人民币计价的黄金期货或黄金期权多头卖出芝商所以美元计价的黄金期货或者持有以美元计价的黄金期权空头实现对冲目的。
隔夜暴涨之后离岸人民币会怎样?2017年人民币汇率走势展望及投资策略
CNH隔夜继续暴涨，空头回补加上美元的相对弱势，导致了市场的一片踩踏。今晨央行的人民币中间价必然将大幅高开，CNH很可能还是会进一步走强。
近期的CNH走势事实上反映出央行的一种新态度，只要不愿意为CNH提供过多的流动性，那么市场就将一直呈现目前的流动性趋紧，而这样的流动性趋紧会带来做空人民币的成本大增。而另一个潜在的问题是，在未来的一段时间，在远期市场逐步到期的头寸将如何平盘。
这是一个有意思的话题，一般而言，远期交易以一年为主，在离岸市场上也是以购汇方向居多。这些头寸到期后，标准的交割方式是购汇方向交易对手支付人民币，银行向其客户支付美元。
这样的一个交易看起来很简单，但却有一个问题，就是最终交割需要使用人民币，而现在遇到的一个问题是：人民币的流动性可能不足。一旦购汇方没有足够的人民币交割，那么就只能有以下两种选择：
一种是直接做一个反向的即期交易，比如说一年前甲方以6.8的约定价格在一年后买入美元，而现在到期时甲方无法支付人民币来履行这一合约，那么甲方可以选择在即期市场上以市价卖出，如果现在的即期价格是6.9，那么我仍然有利可图。但这会造成即期市场上出现美元的卖盘，进一步推升人民币。
另一种方式则是选择做一个掉期交易，即通过支付利息的方式将这一头寸向后调整。这种方式事实上是从市场中借入人民币来进行交割，但由于此前的远期头寸向后展期，这就必然需要支付一定的人民币利息。但是问题也就随之出现，本来市场中就缺乏人民币，但对人民币的借贷需求反而更加旺盛，这就导致了人民币的利率进一步走高，反过来这又会导致出现我们此前说过的状况——有些交易员会考虑做多人民币即期汇率来收取利息。
这两种状况看似有略微区别，但事实上都会导致人民币的走强。这样的心理预期下，在未来几个月交割的购汇远期头寸，只要仍然有利可图，也都有可能选择提前反向平盘，这又造成了另一个踩踏效应。
这看起来是一个离岸人民币的钱荒，但事实上，这样的状况并不会持续很久，甚至可能很快出现变盘。交易头寸很机敏，一旦利率畸高，同时方向不明确，那么市场将很快出现快速的盘面出清。而一旦人民币空头大幅度被洗盘，人民币的流动性很可能会出现快速的改善，这时候押注人民币利率会持续走高的盘面也可能因此被迫清盘，这样的状况在去年年初就曾经出现过。当然，这其中香港金管局和中国央行的态度也十分关键。
2017年人民币汇率走势展望及投资策略
在过去的2016年，人民币汇率贬值趋势明显，直到2017年年初的几个交易日贬值势头才有所缓和，其中在岸人民币即期汇率在2016年贬值幅度为7.02%，离岸人民币兑美元即期汇率也贬值了6.1%。在人民币汇率贬值的影响下，境内个人和机构投资者在资产配置方面面临较大的冲击，而美元债务占比较高的企业在人民币贬值冲击下还债成本攀升，影响了2016年的利润。
展望2017年人民币汇率，笔者认为，一方面，人民币兑美元汇率内在的贬值压力犹存。另一方面，回顾2015年至今，人民币汇率贬值的过程，实际上是反映中国经济潜在增长率下滑、出口竞争力下降和人民币汇率高估后的自我修正的结果。
从中国经济潜在增长率来看，2005年人民币“汇改”之后，人民币汇率和中国经济潜在增长率呈现明显的正相关性。2003—2008年，中国经济具备相对优势，城镇化和工业化使得中国经济在需求端大幅扩张。而从供应端来看，人口红利配合城镇化实现人力资源优化配置，从生产效率的部门向高效率部门转移;资本积累、资本深化以及资本存量调整使得储蓄转化为投资能力增强而带来的资本红利;全要素生产率增长较快而带来的技术红利，这都意味着中国经济潜在增长率是不断上升的。
从影响汇率的直接因素——进出口贸易来看，中国出口竞争力下降，这导致人民币贬值压力增加。目前，制造业面临的问题核心是税负相对过重。地价和房价的上涨，在两端同时挤压了制造业的生存空间。租金这一端，制造业的庞大规模和厂房，意味着租金价格相比之前是成倍的增长;劳动力成本这一端，是年轻人买房背负着巨大的房贷压力，对更高收入的诉求也摆在眼前，这相当于变相提升了劳动力成本。
另一方面基于政策调整和改革深入这种贬值压力在某种程度上可以得到缓解。从政策方面来看，2017年中国货币政策很大可能回归中性，甚至偏紧，虽然短期看不到持续加息的可能性，但是“紧信用”通过几个方面可以看出：央行加强审慎监管，2017年将表外理财纳入MPA考核;房地产调控，抑制资产价格泡沫。从改革方面来看，破除目前潜在增长率下行的有效方式就是提高资源分配效率，实现全要素生产率稳住不在持续下降。改革包括户籍改革、国企改革等。
此外，从国际政经形势来看，特朗普当选总统可能对人民币不利。芝商所高级经济学家Erik Norland在其研究报告中认为，自特朗普当选以来，日元及不同新兴市场货币已经重回跌势。特朗普的税务改革不太可能为中国带来帮助。中国从美国减税取得的好处有限，美国减税顶多略为提高美国消费者对于中国产品的需求。特朗普的消费计划或会因推高材料价格而对中国造成直接损害，因为中国是金属和能源的庞大进口国。此外，美联储可能多次加息，或会增加中国的资金外流压力。一旦出现这种情况，发展中市场货币及新兴市场货币以至商品价格将会受到重大冲击。
在这种潜在的继续贬值，但贬值幅度可能受控的背景下，投资者还是需要运用衍生品工具来对冲潜在风险。由于资本管制加强，2017年投资者在某种程度上对外币投资可能受到约束，只能通过QDII投资海外资产。而在金融衍生品方面，除了外币理财产品之外，还可以选择芝商所人民币汇率期货，甚至黄金期货及期权来避险。从流动性来看，由于目前人民币汇率期货成交有所不足，可以通过买入国内人民币计价的黄金期货或黄金期权多头卖出芝商所以美元计价的黄金期货或者持有以美元计价的黄金期权空头实现对冲目的。