库存 郑棉 捕捉低位买入机会
郑棉市场最近波动很大。上周主合约1705经历了3%以上的盘中涨跌。涨幅最高点为16500元/吨,为近4个月来最高,最低点为15285元/吨,为1月下旬以来最低。笔者认为,棉价的涨跌与行业基本面的现状密切相关,再次下跌后,可能会迎来新的买入机会。
削弱基本因素
郑棉3月6日的大幅上涨,主要是受倾销首日交易火爆和涨价的推动。倾销较高的竞价价格是由于纺织企业补货需求集中释放,年后利润回升,使得纺织企业对棉花涨价有一定的承受能力。此外,金融资本长期看好棉价,也使得倾销期待2016年继续多抛多涨的趋势,于是顺势加仓,拉高期货价格。
然而,3月7日,郑棉在商品普遍下跌中走在了下跌的最前沿,这主要是由棉花本身的基本面因素造成的:首先,棉花价格迅速上涨到纺织企业无法接受的水平,纺织企业是在棉花价格上涨的基础上起步的。棉纱第二次涨价也不成功;二是倾销棉花价格上涨后,其性价比下降,其次是倾销棉花成交价格日益下降,成交率也下降;第三,仓库的棉花资源充足。棉花价格上涨后,仓单数量增加,卖出套期保值力量逐渐占据上风;第四,随着原油跌破震荡平台,国产化学品率先大幅下跌,影响了棉花的竞争性替代品粘胶和涤纶短纤维的价格。
去库存的节奏依然存在
全球棉花仍处于去库存阶段,预计将持续到2017/2018年。美国农业部上周发布的3月份供需报告对市场有短期影响,2016/2017年全球棉花产量增加6.5万吨,消费量减少2万吨,期末库存增加12.6万吨。然而,它仍处于去库存阶段,全球库存减少146万吨,中国库存减少202万吨。2月底,美国农业展望论坛发布的棉花展望报告显示,到2017/2018年,全球棉花消费量预计将连续三年超过产量,库存将继续减少600万包(130.6万吨)。
不可忽视的是,去库存化伴随着高库存结构。目前,全球棉花市场库存消耗连续两年下降,但仍处于80.48%的高水平。全球一半以上的库存在中国,中国目前的库存消耗率为134.71%,远高于均衡值。正是这种去库存、加高库存的供需结构,决定了棉花价格走势中心一直在上移,但总体趋势是一脉相承的上升格局。
多做信心修复
根据上述分析,郑棉期货价格大幅下跌后,市场将再次面临低位买入机会。除了去库存节奏依然存在,纺织企业的情况也在年后有所好转,美国棉花销售时间表的偏好助推了ICE棉花期货。同时,ICE棉花期货基金净多头头寸高,未上市价格也高。此外,倾销将继续影响棉花价格。目前国库中的棉花数量还没有确定,还有关于出库的隐忧。一旦倾销发生变化,棉花价格将有能力再次上涨。然而,修复下跌的市场不会在一夜之间发生。毕竟郑棉首先要解决的是仓单问题,目前的仓单加预测量近20万吨,压力很大。从持仓的角度来说,需要有一个重建的过程,才能在大跌之后获得更多的信心。: