公司 明显后劲不足 金陵体育IPO需打破销售瓶颈
汽车评测3月6日，江苏金陵体育器材有限公司(以下简称“金陵体育”)更新招股书(申报稿)。与2015年12月第一次备案稿相比，公司明显缺乏后劲，2015年和2016年销售收入下滑。
根据两份申请草案，金陵体育2012年、2013年、2014年、2015年和2016年的营业收入分别为2.17亿元、3.04亿元、3.44亿元、3.24亿元和3.3亿元，净利润分别为1066万元、2302万元、4886万元和4414万元
从2012年到2016年，公司的发展明显呈现出两个阶段。2012年至2014年，公司处于快速发展阶段，营业收入和净利润均呈现快速增长；2014-2016年，公司由盛转衰，净利润下降幅度小于营业收入下降幅度。
《经济导报》记者发现，公司净利润小幅下降的主要原因在于毛利率的提高，而毛利率的提高又主要取决于钢材等原材料价格的下降。2014年至2016年，金陵体育的毛利率分别为37.45%、41.57%和42.53%。根据最新的招股说明书，2014年、2015年和2016年的钢材价格分别为3507元/吨、2502元/吨和2754元/吨。2015年，公司采购钢材价格比2014年下降28.66%。该公司表示，如果未来钢铁等原材料价格大幅上涨，将对公司的经营业绩产生不利影响。
从以上可以看出，金陵体育目前最致命的弱点仍然是营销的瓶颈问题。如果这个问题解决不了，公司上市后的募集项目产能就消化不了。目前公司的下游客户主要是体育赛事组织、学校等政府机构。没有相当的系统内公关能力，公司的销售瓶颈很难突破。
该公司在招股说明书中还表示，项目实施生产后，将增加10万件球类器材、9万件田径器材和22万件其他体育器材的年生产能力。虽然公司的扩能计划是在认真分析市场、技术等因素的基础上制定的，但项目投产后，仍然存在市场需求变化、产业政策导向变化、竞争企业扩能等带来的市场拓展风险。
另外，公司家族式控制太严重，不利于长期发展。股权方面，李春荣、石美华和他们的两个儿子李建刚、李剑锋持有公司86.10%的股份，即使在发行后，他们也处于绝对控股地位。作为民营企业，家族控股可以理解，但这个家族的四个人都是公司董事会成员的情况很少见。李春荣是董事长，李建刚是总经理，石美华和李剑锋是董事。这种董事会成员的结构设计不利于外部智力的引入，不利于董事会内部约束的平衡，容易导致集体作弊或违规。
从公司的历史来看，有一个逐渐将国有资产转变为私有资产的行为。在反馈意见中，证监会关注国有资产是否存在流失，实际控制人是否存在重大违法违规行为。